股指半年报：海外压力与国内安全垫并存，IC保持韧性

核心观点

• 海外压力与国内安全垫并存：预计2026年末至2027年上半年全球可能面临阶段性金融风险，主要源于美国高额债务及派生利息负担，可能导致资本市场阶段性调整，市场波动加剧。中国展现出较强韧性，受美国外溢扰动有望弱于其他经济体。
• 盈利驱动进一步显现：全A资本开支周期进入新一轮回升，预计顶部出现在2026年三季度至2027年二季度，全A资本开支同比增速高点或突破40%。中证500与资本开支增速高度正相关，基本面支撑明确。2026年上半年全A净利润增速有望走扩至10%附近。
• 增量资金预期：三季度预计延续上半年风格，私募、融资资金构成主要增量来源，科技板块仍是核心配置方向，因此中证500、中证1000将继续占优。四季度存在变数，市场逻辑或面临边际变化，波动源将主要来自于海外不确定性因素的发酵。

关键数据

• 美国债务：联邦债务规模已逼近40万亿美元，2025年利息支出约1.2万亿美元，超过国防预算。
• 美国经济增长：2026年GDP增速预期为负数。
• 中国持有美元债规模：已降至2008年的水平，较2013年历史高点减少近一半。
• 全A资本开支同比增速：预计顶部出现在2026年三季度至2027年二季度，高点或突破40%。
• 全A净利润增速：2026年上半年有望走扩至10%附近。
• 机电产品出口额增速：同比增长18.4%。
• 限额以上单位消费品零售额同比：增长1.4%。
• 居民存款：近两个月持续回落。
• 非银存款：同步增加。
• 股票型ETF规模：上半年合计减少约1.5万亿元。
• 新发偏股型基金份额：上半年达到约5000亿份。

研究结论

• 指数层面：建议持续关注IC、IM的做多机会。2026年四季度末至2027年上半年，若海外出现阶段性风险，国内大资金有望重新入市托底，利好上证50反弹。
• 行业层面：科技板块仍是核心配置方向，但需关注其盈利兑现情况。消费板块承压明显。
• 资金层面：两融、私募、新发ETF预计将带来资金增量，推动中证500、中证1000延续强势。四季度若出现系统性下跌风险，国内大资金具备充足的加仓空间，或将利好上证50。