- 事件概述：美的集团发布2025年年报，实现营业总收入4585亿元（同比增长12.1%），归母净利润439.5亿元（同比增长14.0%），扣非净利润412.7亿元（同比增长15.5%）。单季度来看，Q4营业收入937.9亿元（同比增长5.7%），归母净利润60.6亿元（同比下降11.4%），扣非后归母净利润41.3亿元（同比下降23.1%）。公司分红率提升，拟派发现金分红金额达323.6亿元，现金分红比例约73.6%。
- 海外业务：海外自营持续推进，DTC变革稳步进行。智能家居业务/商业及工业解决方案分别实现营收2999.3亿元/1227.5亿元，同比增长11.3%/17.5%。海外自营分公司覆盖国家/地区数量从27个增至50个，OBM收入占比超45%。线上线下营收分别同比增长18.0%/10.5%，美的美居APP注册用户突破8800万。
- 财务表现：制造业务毛利率为27.9%（微降0.3pp），智能家居业务/商业及工业解决方案毛利率分别为29.9%/20.8%（分别同比-0.1pp/-0.6pp）。费用率改善明显，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.1pp/-0pp/-0.5pp/-0.1pp。归母净利率提升至约9.6%，盈利能力韧性强。
- 全球布局：海外业务面对复杂环境仍实现强劲增长，外销规模逼近两千亿。公司持续扩展海外制造与研发网络，全球布局41个研发中心和65个主要制造基地（29个研发中心/43个制造基地位于海外）。研发投入达177.9亿元（同比增长9.6%），新增全球授权专利超13000件。完成对Arbonia气候部门、东芝电梯中国业务及锐珂医疗国际业务的收购，ToB第二曲线产业框架搭建完成。
- 盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为6.14元/6.63元/7.08元，维持“买入”评级。
- 风险提示：原材料价格波动风险、海外需求不及预期风险、汇率波动风险。
