化工半年报总结
一、2026年中国纯苯及下游投产情况
- 2026年中国纯苯名义产能增速为7.9%，苯乙烯名义产能增速为3.9%，均较2025年明显减少。
- 2026年纯苯新增产能227万吨/年，已兑现78万吨/年，下半年主要关注北方华锦及中沙古雷的投产进度。
- 苯乙烯方面，国恩投产后处于停车中，主要关注四季度华锦阿美的70万吨苯乙烯装置兑现情况。
- 非苯乙烯纯苯下游2026年投产增速：CPL 2.5%，苯酚 3.0%，苯胺 6.2%，己二酸 0。
- 下半年纯苯新增产能较下游新增产能的过剩值更大，预计纯苯库存修复回升速率加快。
二、纯苯供应情况
- 美伊地缘冲突及海峡封航导致海内外纯苯供应低位，3月起检修增加，4-6月开工处于低位。
- 3月海峡封航导致纯苯港口库存下降，6月下旬降至10万吨以内，主要驱动为原油及石脑油供应短缺。
- 2026年1-5月中国纯苯进口累计同比-18.5%，进口下滑为港口库存主要驱动。
- 纯苯现货-纯苯第二个月纸货价差从年初的-150元/吨走强至6月底的400元/吨以上，反映港口库存偏紧。
- 美汽油走势强劲，对芳烃支撑强，9月前纯苯加工费仍有一定支撑。
- 韩国纯苯发运量3-5月下滑，5月中旬后持续回升，美韩纯苯套利窗口影响韩国到中国的量级。
三、纯苯下游情况
- 2026年1-5月纯苯产业需求增速5.1%，分化为苯乙烯产量增速5.0%，非苯乙烯纯苯下游产量换算纯苯需求增速5.1%。
- 苯乙烯开工较2025年整体下降一个台阶，主要原因是白电排产增速下降，拖累PS及ABS开工低位。
- 上半年CPL己内酰胺开工表现大幅下滑，维持生产亏损；苯胺开工表现尚可，但5月开工见顶回落；苯酚开工4-6月逐步见顶回落；己二酸5月开工开始回落。
四、苯乙烯基本面分析
- 2026年EB二季度检修量级较2025年同期增多，5-6月检修高峰，以一体化自有纯苯的苯乙烯装置检修为主。
- 海外检修推升中国出口量达到历史高峰，但6月中旬后海外供应开始恢复，出口支撑减弱。
- 苯乙烯港口库存去库慢于预期，去库转入累库的拐点已现，EB主力基差6月下旬回落至70元/吨左右。
- 下游硬胶开工低，拖累苯乙烯提货需求，2026年1-5月苯乙烯五大下游对苯乙烯的需求累计同比增速0.2%。
- 三大硬胶来看，EPS产量增速2.3%，PS的1-5月产量累计同比增速-7.4%，ABS的1-5月产量累计同比增速12.4%。
- 2026年EPS计划投产70万吨/年，PS计划投产32万吨/年，ABS计划投产40万吨/年。
五、总结及策略
- 纯苯库存拐点出现较晚，预计7月仍小幅去库，8月进入累库拐点，三季度纯苯或表现区间盘整。
- 进入四季度关注海外汽柴油的供应回升速率，以及冬季美汽油对芳烃的支撑减缓，纯苯进一步下跌空间或仍待四季度。
- 苯乙烯港口库存已进入重新累库周期，终端白电排产无太多亮点，关注价格下跌后终端补库意愿。
- 格局仍是EB较BZ弱，EB-BZ价差继续找机会逢高做缩，EB跨期反套。BZ三季度有底部支撑，跨期观望，BZN有支撑；四季度再关注BZN做缩及BZ跨期反套的机会。
