化工半年报：纯苯港口库存紧张，苯乙烯进入库存回建阶段

化工半年报 EB谨慎逢高做空套保，BZ区间震荡。3月份以来美伊冲突，海峡封航，海内外纯苯及苯乙烯供应下滑；随着6月中旬美伊谅解备忘录达成，市场交易供应回升预期，价格快速回落。但本个夏季在柴油仍紧张背景下，美汽油裂差持续冲高，9月前对芳烃支撑仍存，BZN或下方有支撑；四季度关注海外汽柴油能否转宽松再传导至BZN转弱。苯乙烯海内外供应低点于6月暂过，出口支撑减弱，港口已逐步从去库逐步转为累库，生产利润压缩至年内低位，下游PS及ABS开工维持低位。 纯苯港口库存紧张，苯乙烯进入库存回建阶段 ChemicalResearch化工板块研究 本期分析研究员 梁宗泰从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 杨露露 从业资格号：F03128371投资咨询号：Z0023799 联系人 刘启展从业资格号：F03140168 梁琦从业资格号：F03148380 纯苯供应低点已过，下游需求偏弱 市场要闻与重要数据 研究院化工组 2026年纯苯有227万吨/年的新增产能投产计划，已兑现78万吨/年，仍有149万吨/年投产计划下半年兑现；三季度投产增速1.9%，四季度投产增速3.3%，其中主要北方华锦及中沙古雷的投产进度。2026年上半年纯苯港口库存延续快速下降的节奏，特别是3月美伊冲突以来，海内外炼厂及裂解厂开工受影响，导致纯苯供应减少，随着港口去库，纯苯现货-纯苯第二个月纸货价差从年初的-150元/吨，走强至6月底的400元/吨以上，体现港口库存流动性偏紧。但市场交易海峡放开后的炼厂供应重新回升，原油、石脑油价格的快速回落带动6月份纯苯价格大幅回调。2026年1-5月纯苯产业需求增速5.1%，分化为苯乙烯产量增速5%（而上年为14.4%），而非苯乙烯的纯苯下游产量换算纯苯需求增速5.1%，整体需求小幅走弱。 研究员 梁宗泰电话：020-83901031邮箱：liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉电话：020-83901030邮箱：cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 杨露露电话：020-83901158邮箱：yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371投资咨询号：Z0023799 3月美伊冲突以来，韩国等亚洲国家地区及中东苯乙烯供应受影响，刺激中国苯乙烯出口，4-5月达到19万吨/月以上的高峰，叠加5-6月国内苯乙烯集中检修，驱动苯乙烯港口库存4月逐步下降，5-6月去库加速，但整体去库速率不及预期。随着港口去库，苯乙烯现货-主力期货的基差在6月上旬一度冲高至350元/吨，但随后在6月中下旬逐步回落至100元/吨以下，一方面是苯乙烯集中检修期在6月下旬后暂过，重回开工回升期，另一方面欧美及韩国苯乙烯开工亦逐步恢复，出口支撑减弱。而国内白电排产偏弱拖累，下游PS及ABS开工持续低位，拖累提货需求。2026年1-5月苯乙烯五大下游对苯乙烯的需求累计同比增速2.2%低位，三大硬胶来看，EPS的1-5月产量累计同比增速2.3%，而PS的1-5月产量累计同比增速低至-7.4%，是EB的需求主要拖累品种，ABS的1-5月产量累计同比增速达12.4%（较25年接近20%的产量增速亦明显回落）。 联系人 刘启展电话：020-83901049邮箱：liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 梁琦邮箱：liangqi@htfc.com从业资格号：F03148380 市场分析 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 EB谨慎逢高做空套保，BZ区间震荡。3月份以来美伊冲突，海峡封航，海内外纯苯及苯乙烯供应下滑；随着6月中旬美伊谅解备忘录达成，市场交易供应回升预期，价格快速回落。但本个夏季在柴油仍紧张背景下，美汽油裂差持续冲高，9月前对芳烃支撑仍存，BZN或下方有支撑；四季度关注海外汽柴油能否转宽松再传导至BZN转弱。苯乙烯海内外供应低点于6月暂过，出口支撑减弱，港口已逐步从去库逐步转为累库，生产利润压缩至年内低位，下游PS及ABS开工维持低位。 ■策略 EB谨慎逢高做空套保，BZ区间震荡。EB跨期反套。EB-BZ价差逢高做缩。 ■风险 美伊下一轮谈判的进展，海峡通航恢复速率，国内炼厂、海外炼厂及裂解厂恢复速率，俄乌局势及海外汽柴油紧张持续性 目录 市场要闻与重要数据.........................................................................2市场分析........................................................................................2一、2026年中国纯苯及下游投产情况................................................71.中国纯苯及苯乙烯上半年投产压力不大，关注年底投产兑现进度...........72.中国纯苯其他下游投产情况............................................................83.中国纯苯投产与下游投产带来的需求提升比较...................................9二、纯苯供应情况...........................................................................101.美伊地缘冲突导致海内外纯苯供应低位，等待进一步回升...................102.美汽油走势强劲，对芳烃支撑强.....................................................123.加氢苯开工回升，补充石油苯缺口..................................................13三、纯苯下游情况...........................................................................141.2026年纯苯下游开工表现偏弱......................................................14四、苯乙烯基本面分析.....................................................................161.整体开工水平明显下降一个台阶......................................................162.海外检修推升中国出口量达到历史高峰，但海外供应开始恢复.............183.港口去库慢于预期，苯乙烯去库转入累库的拐点已现........................204.下游硬胶开工低，拖累苯乙烯提货需求............................................215.2026年三大硬胶投产增速偏低.....................................................24五、总结及策略.............................................................................25 图表 表1:2026年中国纯苯投产表丨单位：万吨/年......................................7表2:2026年中国苯乙烯投产表丨单位：万吨/年..................................8表3:2026年纯苯下游（非苯乙烯）：CPL/苯酚/苯胺/己二酸投产表丨单位：万吨/年..............................................................................................8表4:2026年苯乙烯下游：EPS/PS/ABS投产表丨单位：万吨/年........24 图1:中国纯苯及苯乙烯产能增速|单位：%...........................................7图2:中国纯苯下游投产增速（非EB的纯苯下游）|单位：%..................8图3:2026年分季度：纯苯新增产能VS纯苯新增需求|单位：万吨/年 ...9图4:中国纯苯检修量（乘以-1）|单位：万吨/月.................................10图5:纯苯开工率|单位：%..............................................................10 图6:中国纯苯进口量|单位：万吨.....................................................10图7:纯苯华东港口库存|单位：万吨..................................................10图8:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨..................................11图9:纯苯CFR中国-石脑油价差|单位：美元/吨................................11图10:韩国纯苯发货量|单位：万吨...................................................11图11:韩国纯苯出口至中国、美国量级|单位：万吨..............................12图12:美汽油表观消费|单位：千桶/天..............................................12图13:RBOB-BRENT|单位：美元/桶..............................................12图14:美国汽油总库存|单位：千桶...................................................13图15:纯苯FOB美湾-FOB韩国|单位：美元/吨...............................13图16:石油苯、加氢苯、苯产能增速|单位：%..................................13图17:加氢苯开工率|单位：%..........................................................14图18:加氢苯生产利润|单位：元/吨..................................................14图19:纯苯下游加权开工率|单位：%................................................14图20:苯乙烯开工率|单位：%.........................................................14图21:己内酰胺开工率|单位：%......................................................15图22:苯胺开工率|单位：%............................................................15图23:酚酮开工率|单位：%........................................