全球新兴经济体图谱第3期：多数权益资金流出

多数权益资金流出 全球新兴经济体图谱第3期 本报告导读： 本文拟从亚太、拉美、欧洲、中东以及非洲等地区共19个新兴经济体入手，全面跟踪经济、贸易、金融等领域，以图为投资者提供更全面的观察视角。本文为该系列观察的第3期。 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.com登记编号S0880521120002 投资要点： “美元潮汐”进展几何2026.06.28补齐短端：隔夜逆回购操作“首秀”2026.06.28外需旺盛下的分化与波动2026.06.22以小见大：从端午看消费应如何提振2026.06.21流动性波动未完待续2026.06.14 欧洲：匈牙利开启降息。波兰和捷克货币承压，债券资金流入，权益资金流出。匈牙利开启降息，成为区域政策亮点，但资金面依然未能幸免于“股债分化”。 中东：以色列一枝独秀。以色列出口与资金双强，资金保持净流入。土耳其5月出口增速转负，为过去3年最差表现，资金面也呈现权益流出。沙特和阿联酋均面临权益资金流出的压力。 拉美：股债分流严重。巴西和墨西哥出口旺盛，但资金面高度分化，权益资金流出明显。阿根廷货币与资金双贬，权益资金大幅流出。智利汇率保持相对稳定，但权益资金开始流出。 非洲：通胀与资金流出困扰。南非5月通胀升至4.4%，资金流向由4月的回流转为5月的流出。埃及镑继续贬值，资金面呈现权益流出、债券流入的分化态势。 风险提示：地缘风险升级，经贸政策不确定性上升 目录 1.亚太：印尼资金流入......................................................................................31.1.印度：货币贬值，资金分化....................................................................31.2.印尼：货币贬值，资金流入....................................................................41.3.泰国：汇率稳定，资金分化....................................................................41.4.越南：出口旺盛，资金流出....................................................................51.5.马来西亚：对美出口，资金分化............................................................52.欧洲：匈牙利央行降息..................................................................................62.1.波兰：货币贬值，资金分化....................................................................62.2.捷克：汇率稳定，资金分化....................................................................72.3.匈牙利：央行降息，资金分化................................................................73.中东：以色列资金流入..................................................................................83.1.土耳其：出口下降，资金分化................................................................83.2.沙特：出口放缓，资金分化....................................................................93.3.以色列：出口旺盛，资金流入................................................................93.4.阿联酋：汇率稳定，资金分化..............................................................104.拉美：巴西出口旺盛....................................................................................104.1.巴西：出口旺盛，资金分化..................................................................114.2.墨西哥：出口高增，资金分化..............................................................124.3.阿根廷：货币贬值，资金分化..............................................................124.4.智利：汇率稳定，资金分化..................................................................125.非洲：南非资金流出....................................................................................135.1.南非：通胀上升，资金流出..................................................................135.2.埃及：货币贬值，资金分化..................................................................146.风险提示........................................................................................................14 1.亚太：印尼资金流入 亚太新兴经济体主要包括印度、印尼、泰国、越南以及马来西亚等地区。截至2026年7月4日，经济、贸易、通胀、利率、汇率以及资金流动表现如下： 1.1.印度：货币贬值，资金分化 货币贬值。自2025年中旬以来，印度卢比就呈现贬值的趋势，目前这一趋势依然在延续。 资金分化。经历4月资金回流后，5月印度资金呈现分化，权益资金保持净流入，但规模放缓；而债券资金出现明显流出。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.2.印尼：货币贬值，资金流入 汇率贬值。截至7月，美元对印尼卢比升至17960，印尼卢比基本为1994年有数值以来新低。 资金流入。经历4月资金回流后，5月印尼资金依然保持净流入；其中，债券资金保持更高规模，权益资金流入量赶上债券资金。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.3.泰国：汇率稳定，资金分化 汇率稳定。泰铢在1季度明显贬值，进入2季度泰铢保持相对稳定。 资金分化。经历4月资金回流后，5月泰国资金分化。其中，债券资金依然保持净流入，但规模有所下降，而权益资金则明显流出。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.4.越南：出口旺盛，资金流出 出口旺盛。6月越南出口依然保持高增长，出口增速从5月的18.5%扩大到28.6%。 资金流出。经历4月资金回流后，5月越南资金再度流出，尤其是权益资金流出较为明显；而债券资金基本保持不变。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.5.马来西亚：对美出口，资金分化 对美出口强劲。5月马来西亚出口增速高达45.3%，其中对美出口增速高达97.7%，过去半年月平均出口增速为47%；同时，自中国进口增速高达38.8%，过去半年月平均进口增速为29.5%。 资金分化。经历4月资金回流后，5月马来西亚资金分化。其中，债券资金依然保持净流入，但规模有所下降，而权益资金则略有流出。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 2.欧洲：匈牙利央行降息 欧洲新兴经济体主要包括匈牙利、波兰、捷克以及希腊等地区。截至2026年7月4日，经济、贸易、通胀、利率、汇率以及资金流动表现如下： 2.1.波兰：货币贬值，资金分化 货币贬值。自今年2月开始，波兰汇率呈现贬值趋势，不过相对幅度有限。 资金分化。经历4月资金回流后，5月波兰资金呈现分化，债券资金保持净流入，且规模仍高；但权益资金明显流出。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 2.2.捷克：汇率稳定，资金分化 汇率稳定。截至6月，捷克货币略有贬值；不过，从过去一年来看，汇率整体保持相对稳定。 资金分化。经历4月资金回流后，5月捷克资金呈现分化，债券资金大幅净流入，但权益资金出现流出。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 2.3.匈牙利：央行降息，资金分化 央行降息。6月匈牙利将基准利率下调25个基点，降至6.0%，为今年2月以来第二次降息。 资金分化。经历4月资金回流后，5月匈牙利资金呈现分化，债券资金净流入规模仍高，但权益资金出现流出。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 3.中东：以色列资金流入 中东新兴经济体主要包括土耳其、沙特、以色列以及阿联酋等地区。截至2026年7月4日，经济、贸易、通胀、利率、汇率以及资金流动表现如下： 3.1.土耳其：出口下降，资金分化 出口下降。5月出口增速为-9.5%，为过去3年最大跌幅。其中，对美出口增速从4月的38.3%下降至0.6%；自中国进口增速也从7.2%下降为-20.5%。 资金分化。经历4月资金回流后，5月土耳其资金呈现分化，债券资金保持净流入，但权益资金略微流出。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 3.2.沙特：出口放缓，资金分化 出口放缓。4月沙特出口增速放缓至9.3%，较3月下滑了13个百分点。 资金分化。经历4月资金回流后，5月沙特资金呈现分化，债券资金保持净流入，规模仍高；但权益资金则明显流出。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 3.3.以色列：出口旺盛，资金流入 出口旺盛。5月以色列出口增速高达36.0%，延续4月的高增长。其中，对美出口增速从5.3%提升至24.6%，自中国进口增速依然高达11.3%。 资金流入。经历4月资金回流后，5月以色列资金呈现流入趋势；其中，权益资金流入规模大幅放缓，而债券资金流入继续抬升。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 3.4.阿联酋：汇率稳定，资金分化 汇率稳定。过去一段时间，阿联酋利率保持稳定；同时，汇率也相对稳定。资金分化。经历4月资金回流后，5月阿联酋资金呈现分化，债券资金保持净流入，但权益资金