全球新兴经济体图谱第2期：外需旺盛下的分化与波动

外需旺盛下的分化与波动 全球新兴经济体图谱第2期 本报告导读： 本文拟从亚太、拉美、欧洲、中东以及非洲等地区共19个新兴经济体入手，全面跟踪经济、贸易、金融等领域，以图为投资者提供更全面的观察视角。本文为该系列观察的第2期。 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.com登记编号S0880521120002 投资要点： 以小见大：从端午看消费应如何提振2026.06.21流动性波动未完待续2026.06.14铜价高位，油价或波动加大2026.06.14经济分化运行2026.06.07多数经济体外需旺盛2026.06.07 欧洲：多数受地缘冲突外溢影响，通胀普遍回升，但经济景气度出现分化。波兰核心通胀升至3.1%，创下近半年新高，同时工业信心指数放缓，呈现滞胀风险。匈牙利货币政策保持稳定，利率维持在低位，货币升值吸引了资金持续流入。 中东：经济表现受美伊战争影响显著，产油国与非产油国走势截然相反。土耳其工业生产大幅转正，经济信心指数恢复至三年来高点，景气度显著修复。沙特工业生产同比暴跌至-19.1%，连续两月大幅负增长，受战争冲击严重。以色列通胀保持稳定，货币呈现明显升值趋势。 拉美：普遍展现出强劲的增长动能，但通胀压力成为主要隐忧。巴西二季度经济平均增速高达21.9%，但通胀回升至4.4%。墨西哥与阿根廷出口表现强劲，尤其是对美出口；阿根廷通胀虽有下降但仍维持在30%以上的极高水准。智利出口增速明显放缓，通胀见顶回落。 非洲：经济体呈现衰退迹象。南非4月工业生产指数同比下降2.8%，零售与批发销售增速均大幅放缓，经济陷入停滞。 风险提示：地缘风险升级，经贸政策不确定性上升 目录 1.亚太：印尼央行加息......................................................................................3 1.1.印度：生产放缓，出口高增....................................................................31.2.印尼：汇率贬值，央行加息....................................................................41.3.泰国：通胀升温，汇率稳定....................................................................51.4.越南：内需稳健，汇率略贬....................................................................51.5.马来西亚：出口强劲，通胀升温............................................................52.欧洲：波兰通胀升温......................................................................................62.1.波兰：通胀升温，景气放缓..................................................................62.2.匈牙利：利率稳定，汇率升值................................................................73.中东：土耳其生产修复..................................................................................73.1.土耳其：生产修复，景气恢复................................................................83.2.沙特：生产低迷，通胀降温....................................................................83.3.以色列：通胀稳定，汇率升值................................................................94.拉美：巴西经济稳健......................................................................................94.1.巴西：经济趋强，通胀升温..................................................................104.2.墨西哥：出口高增，通胀放缓..............................................................104.3.阿根廷：出口高增，通胀高企..............................................................114.4.智利：出口降温，通胀放缓..................................................................115.非洲：南非经济降温....................................................................................125.1.南非：生产下降，消费放缓..................................................................126.风险提示........................................................................................................13 1.亚太：印尼央行加息 亚太新兴经济体主要包括印度、印尼、泰国、越南以及马来西亚等地区。截至2026年6月21日，经济、贸易、通胀、利率、汇率以及资金流动表现如下： 1.1.印度：生产放缓，出口高增 印度汽车生产放缓，消费稳健。5月印度汽车产量同比增速放缓至13.4%，乘用车销量增速保持在27.3%，相对稳健。不过，两轮车销量增速大幅放缓至14.9%。 出口保持高增。5月印度出口增长上行至18%，为25年11月以来高点，连续2个月保持两位数增长。 此外，印度汇率持续贬值。美元对印度卢比上升至94.5，印度卢比已经贬值到1994年有数据以来新低。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.2.印尼：汇率贬值，央行加息 印尼汇率贬值。截至6月，美元对印尼卢比升至17826，印尼卢比基本为1994年有数值以来新低。 印尼央行加息。6月印尼央行决定上调基准利率50BP至5.75%，已经连续2个月加息，基准利率来到2025年4月的水平。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.3.泰国：通胀升温，汇率稳定 通胀上行。受地缘冲突影响，泰国最近3个月通胀大幅上升，4月通胀仍高达2.8%，核心通胀也上升至0.9%，为2025年6月以来高点。 汇率稳定。截至6月，美元对泰铢为32.86，最近一个季度汇率相对稳定，打破了2月底以来持续贬值的趋势。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.4.越南：内需稳健，汇率略贬 越南内需稳健。5月越南工业生产指数同比下滑至8.8%，不过零售销售同比为12.5%，连续3个月保持高增长。 越南汇率稳定。截至6月，美元对越南盾为15181，最近4个月相对保持平稳，贬值幅度相对较小。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.5.马来西亚：出口强劲，通胀升温 出口依然强劲。5月马来西亚出口增速高达45.3%，为2022年8月以来新高，过去6个月平均增速超过21%。 通胀升温。自2025年6月开始，马来西亚通胀开始持续回升，5月通胀突破2.0%，为2024年7月以来高点。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 2.欧洲：波兰通胀升温 欧洲新兴经济体主要包括匈牙利、波兰、捷克以及希腊等地区。截至2026年6月21日，经济、贸易、通胀、利率、汇率以及资金流动表现如下： 2.1.波兰：通胀升温，景气放缓 通胀升温。受美伊战争影响干扰，波兰通胀自2月以来持续上升。截至5月，波兰核心通胀已上升至3.1%，为2025年9月以来新高。 景气放缓。截至5月，波兰企业前景指数和工业信心指数均有所放缓。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 2.2.匈牙利：利率稳定，汇率升值 利率稳定。截至5月，匈牙利基准利率仍保持在6.25%的相对低位，自今年2月降息之后，匈牙利基本保持利率水平不变。 汇率升值。自2024年底开始，匈牙利货币呈现升值趋势，也带来了资金的持续流入。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 3.中东：土耳其生产修复 中东新兴经济体主要包括土耳其、沙特、以色列以及阿联酋等地区。截至2026年6月21日，经济、贸易、通胀、利率、汇率以及资金流动表现如下： 3.1.土耳其：生产修复，景气恢复 工业生产修复。4月工业生产指数同比大幅转正至6.3%，明显好于1季度，为2025年8月以来新高。产能利用率上升至74.3%，为今年1月以来高点。 景气恢复。5月土耳其经济信心指数由负转正，6月实体行业信心指数恢复至3.2%，为2023年9月以来高点。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 3.2.沙特：生产低迷，通胀降温 生产低迷。受美伊战争影响，沙特生产仍未恢复。4月沙特工业生产同比增速为-19.1%，连续2个月大幅负增长。 通胀降温。自2025年8月以来，沙特通胀呈现放缓趋势。尽管最近2个月略有反复，但整体仍在降温趋势当中。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 3.3.以色列：通胀稳定，汇率升值 通胀稳定。自2024年底以来，以色列通胀呈现降温的趋势。最近1个季度受美伊战争影响，仍保持相对稳定。 汇率升值。自2024年中旬以来，以色列货币呈现整体升值的趋势，尤其是最近1个季度，升值趋势更为明显。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 4.拉美：巴西经济稳健 拉美新兴经济体主要包括巴西、墨西哥、阿根廷以及智利等地区。截至2026年6月21日，经济、贸易、通胀、利率、汇率以及资金流动表现如下： 4.1.巴西：经济趋强，通胀升温 经济趋强。进入二季度，巴西整体经济水平依然保持稳定，最近2个月平均增速高达21.9%，比1季度平均水平还要高。 通胀升温。5月巴西通胀水平上升至4.4%，为2025年10月以来高点。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 4.2.墨西哥：出口高增，通胀放缓 出口高增。过去6个月出口平均增速