全球新兴经济体图谱第1期：多数经济体外需旺盛

多数经济体外需旺盛 全球新兴经济体图谱第1期 本报告导读： 目前全球经济动荡，地缘问题频发，产业链重构加速，新兴经济体的角色地位愈加重要。本文拟从亚太、拉美、欧洲、中东以及非洲等地区共19个新兴经济体入手，全面跟踪经济、贸易、金融等领域，以图为投资者提供更全面的观察视角。本文为该系列观察的第1期。 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.com登记编号S0880521120002 投资要点： 消费品价格多数上行2026.05.31加息交易进展几何2026.05.24内外需分化，涨价有待传导2026.05.24流动性压力下美股市场或迎波动期2026.05.18出口价格持续上升2026.05.17 欧洲：多数经济体内需走弱，匈牙利表现突出。波兰内需持续放缓，外贸保持旺盛，通胀上行，海内外资金不断涌入。捷克经济与生产增速回落，出口强劲；本币升值，吸引资金流入。希腊经济逐步回暖，消费形成有力支撑，通胀有所抬升。匈牙利区域内表现最强，经济、消费、贸易全面走强；通胀小幅回落，降息叠加本币升值，资金持续流入。 中东：沙特经济偏强，区域内冷暖不均。土耳其经济与生产放缓，出口走弱；通胀处于高位、本币大幅贬值，仅债市获资金青睐。沙特经济整体走强，汇率保持稳定，受地缘事件短期冲击外贸；资金稳步流入，股债市场表现均衡。以色列经济持续下行，外贸整体疲弱，仅自华进口相对坚挺。阿联酋贸易增长强劲，境外资金大幅涌入，资金更偏好权益市场。 拉美：巴西领跑区域，多国面临通胀压力。巴西是拉美表现最优，经济大幅走强，外贸稳健；通胀回升、本币升值，资金集中流入股市。墨西哥生产、消费严重拖累经济，出口依旧高增；通胀上行，降息周期下债市吸引资金。阿根廷经济持续放缓，生产疲软；通胀居高不下，股债资金流向分化。智利经济、贸易双双走弱，受外部因素影响通胀出现反弹。 非洲：埃及经济走强，南非供需偏弱。南非生产、消费表现疲软，出口韧性较强；汇率升值，资金持续流入且逐步转向权益市场。埃及经济稳步走强，工业生产表现良好；本币跌至历史低位，资金主要流入债券市场。 风险提示：地缘风险升级，经贸政策不确定性上升 目录 1.亚太：越南走弱...................................................................................31.1.印度：经济稳健，内外分化............................................................31.2.印尼：内需支撑，通胀温和............................................................41.3.泰国：内需偏强，外需强劲............................................................51.4.越南：经济骤降，出口旺盛............................................................61.5.马来西亚：生产放缓，出口强劲.....................................................72.欧洲：匈牙利走强................................................................................82.1.波兰：内需放缓，贸易旺盛............................................................82.2.捷克：生产放缓，出口强劲............................................................92.3.希腊：经济回温，通胀上升..........................................................102.4.匈牙利：经济走强，贸易旺盛.......................................................103.中东：沙特偏强.................................................................................113.1.土耳其：生产放缓，通胀高压.......................................................123.2.沙特：经济走强，汇率稳定..........................................................133.3.以色列：经济下行，外贸疲弱.......................................................143.4.阿联酋：贸易旺盛，资金涌入.......................................................144.拉美：巴西领涨.................................................................................154.1.巴西：经济走强，外需稳健..........................................................154.2.墨西哥：生产拖累，出口高增.......................................................164.3.阿根廷：经济放缓，通胀高企.......................................................174.4.智利：经济放缓，通胀反弹..........................................................185.非洲：埃及走强.................................................................................195.1.南非：供需偏弱，外贸较强..........................................................195.2.埃及：经济趋强，汇率贬值..........................................................206.风险提示............................................................................................21 1.亚太：越南走弱 亚太新兴经济体主要包括印度、印尼、泰国、越南以及马来西亚等地区。截至2026年6月7日，经济、贸易、通胀、利率、汇率以及资金流动表现如下： 1.1.印度：经济稳健，内外分化 印度过去几年经济保持高速增长，2024年实际GDP增速接近7%，2025年接近8%。其中，生产和消费都保持较高增长，例如，一季度印度工业生产指数增长平均约4.8%，明显高于2025年平均水平；过去半年印度乘用车销量增速平均超18%。 印度进出口表现分化，除4月外，今年以来出口增速较为疲软，这很大程度上与美国拖累有关。例如，今年一季度，印度对美出口平均为-18.5%。不过，自中国进口仍持续保持在高位，过去7个月平均增速在20%以上。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.2.印尼：内需支撑，通胀温和 印尼一季度实际GDP增速上升至5.6%，为2022年3季度以来高点，并且自2025年一季度以来持续上行。这很大程度上是受到内需的支撑。 印尼通胀温和。截至5月，印尼通胀水平为3.1%，尽管有所抬头，但依然保持相对稳健。同时，核心通胀也保持相对平稳。 资金持续流入。除4月外，自2025年5月开始，印尼迎来资金的持续涌入。不过，资金更加青睐印尼的债券市场。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.3.泰国：内需偏强，外需强劲 今年一季度泰国实际GDP增速为2.8%，为2025年2季度以来高点，连续2个季度回升。其中，生产较弱，过去6个月多次出现负增长；消费偏强，给予经济较大的支撑，例如，3月泰国零售销售增速高达21.2%。 泰国外需强劲。自2025年以来，泰国出口持续数月保持在2位数增长，尤其是对美出口较强，过去1年平均增速高达37.6%。同时，对中国依赖度也较高，过去1年自中国进口增速也高达36.7%。 通胀上行，资金流出。受地缘冲突影响，泰国最近2个月通胀大幅上升，4月通胀高达2.8%，为2023年以来高点。不过，核心通胀依然保持稳定。自2023年开始，泰国面临资金持续流出的压力，尤其是权益资金仍在净流出；从2025年下半年开始，债券资金也开始大幅流出。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.4.越南：经济骤降，出口旺盛 一季度越南实际GDP增速回落至5.7%，仍高于多数新兴经济体，但较2025年8%的增速来说出现了大幅下滑。这很大程度上与生产放缓有关，例如，过去3个月越南生产增速仅8%左右，而去年平均在10%左右。 不过，出口依然保持旺盛。自2025年2月以来，越南出口一直保持2位数的高增长，最近3个月平均增速高达20.2%。尤其是对美国出口高增，最近1年平均增速超过27%。同时，对中国依赖度依然较高，最近1年自中国进口增速平均高达31%。 通胀升温，资金外流。受地缘冲突影响，越南通胀也出现明显上升，5月通胀上升至5.6%，为2020年以来的高点；其中，核心通胀也上升至4.7%，也是2023年7月以来高点。同时，自2023年以来，越南就面临资金持续流出的压力，尤其是权益市场更为明显。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 1.5.马来西亚：生产放缓，出口强劲 今年一季度马来西亚出口增速为5.3%，较去年四季度有所放缓，不过仍然好于去年前三季度。其中，生产拖累较大，3月生产增速回落至3.1%，为2025年6月以来低点。 出口依然强劲。4月马来西亚出口增速高达36.9%，过去6个月平均增速超过15%。其中，对美出口保持高增，4月出口增速39%，过去5个月对美出口增速平均高达36.5%。同时，对中国依赖度也较高，4月自中国进口增速高达36.8%，过去8个月平均增速为31.7%。 通胀回升，资金流入。自2025年6月开始，马来西亚通胀开始持续回升，4月通胀升至1.9%，为2024年10月以来高点。同时，资金仍在持续流入马来西亚，不过相对来说更加青睐债券市场。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 2.欧洲：匈牙利走强 欧洲新兴经济体主要包括匈牙利、波兰、捷克以及希腊