全球机构投资动态（2024年7月第1期）：CPPIB降低新兴市场敞口

2024.07.10 CPPIB降低新兴市场敞口 ——全球机构投资动态（2024年7月第1期） 本报告导读： 此系列报告跟踪全球养老金、主权基金等资金机构的最新投资动态。 大类资产配置 �鹤(分析师) 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 登记编号S0880523020003 相关报告 标普500与商品类资产均收涨，风险平价类配置模型均录正收益 大类资产配 置 大类资产配置双周 报 证券研究报 告 摘要： 此系列报告跟踪全球养老金、主权基金等机构的最新投资动态，包括资产配置调整、市场观点、投资业绩、ESG投资、投资研究等方面，旨在为我国养老金、保险等资管机构的资产配置提供一定的借鉴参考价值。 本期主要内容： （1）韩国NPS和韩国央行将货币互换限额提高至500亿美元。 （2）CPPIB将降低新兴市场敞口，并和多家机构共同投资新加坡对冲基金Arrowpoint。 （3）日本GPIF开展参与效果评估研究，并发布房地产基金收益与负债比率（杠杆）报告。 （4）美国CalPERS将气候转型工作扩大近100亿美元。风险提示：机构投资数据信息有限，投资环境发生变化 2024.07.08 美国通胀降温，A股稳定风格夏普比攀升 2024.07.07 本周估值因子表现出色，指数增强策略超额收益均较高 2024.06.30 本周超预期因子表现出色，指数增强策略超额收益较好 2024.06.24 美债收益率曲线倒挂程度增强 2024.06.19 目录 1.韩国NPS和韩国央行将货币互换限额提高至500亿美元3 2.CPPIB将降低新兴市场敞口，并和多家机构联手投资新加坡对冲基金 Arrowpoint3 3.日本GPIF开展参与效果评估研究，发布房地产基金收益与负债比率 （杠杆）报告3 4.美国CalPERS将气候转型工作扩大近100亿美元4 1.韩国NPS和韩国央行将货币互换限额提高至500亿美元 NPS和韩国央行将货币互换限额提高至500亿美元。据thekoreaeconomicdaily网站6月21日报道，全球第三大养老基金韩国国民年金公团（NPS）表示，已与韩国央行达成协议，将货币互换额度上限从目 前的350亿美元提高至500亿美元，以降低汇率风险。韩国央行表示，鉴于养老金计划的海外投资持续增加，此举将增强NPS和外汇当局（韩国银行和韩国财政部）对市场波动的抵御能力。韩国央行补充道，提高货币互换限额将有助于当局缓解外汇市场的不平衡，并帮助NPS管理全球投资的汇率风险。该养老基金从2022年12月起将外汇对冲比率提高到10%，为期 一年，并将期限延长至2024年年底。 2022年，NPS与韩国央行开始签署货币互换协议，初始额度是100亿美元，原因是NPS海外投资规模比较大，加上美元加息，对韩元汇率造成压力，货币互换目的是缓解韩元贬值压力。2023年续签协议，货币互换额度上升至350亿美元，现进一步提升至500亿美元。 2.CPPIB将降低新兴市场敞口，并和多家机构联手投资新加坡对冲基金Arrowpoint CPPIB投资策略将降低新兴市场敞口。据路透社称，CPPIB表示其投资策略将降低新兴市场敞口。最新年报显示，战略目标组合中新兴市场敞口从2023财年的22%降至2024财年的16%。首席执行官约翰·格雷厄姆在接受 彭博社采访时透露，CPPIB正在缩减对新兴市场的投资，理由是机会空间正在缩小。在新兴市场类别中，印度等规模更大、更成熟的市场更受青睐。这一战略转变正值经济和政策风险不断增加之际，地缘政治显然是一个考虑因素，但CPPIB仍然会在中国进行投资。尽管存在不确定性，CPPIB仍致力于长期、多元化的投资组合方法。未来，CPPIB将继续努力优化投资组合，以提高回报。该基金旨在将资本重新部署到在不断变化的市场动态中具有更好增长前景的行业和地区。 CPPIB、淡马锡与黑石联手投资新加坡对冲基金Arrowpoint。据路透社报道，作为亚洲最大的对冲基金之一，ArrowpointInvestmentPartners周�宣布已获得CPPIB和新加坡淡马锡控股旗下子公司的投资。该公司为初创企 业，预计将于7月开始交易，两个月内运用资金超过10亿美元。该基金拥 有超过15名投资组合经理。近年来，“一站式”多经理多策略基金由于波动性相对较低、风险分散等特点，越来越受到投资者的青睐。高盛报告显示，2023年全球55家此类对冲基金总资产几乎增长两倍。市场参与者表示，Arrowpoint的推出将加剧该地区的人才竞争，对PolymerCapitalManagement和DymonAsiaCapital等现有的大型对冲基金构成挑战。 3.日本GPIF开展参与效果评估研究，发布房地产基金收益与负债比率（杠杆）报告 GPIF开展参与效果评估研究，并作为“衡量管理活动和ESG投资效果的项目”的一部分发布研究报告。GPIF鼓励其股票投资经理积极参与有助于长期提升企业价值的建设性对话（合作），利用21家国内股票投资经理在 2017财年至2022财年期间进行的26,792次合作和48,077个主题的记录，通过应用差分法（DID）评估了这些合作的有效性。此次研究是业内首次全面分析如此大量的基金和对话。本次分析的结果是，关于“气候变化”的对话证实了增加脱碳目标的设定和降低碳强度范围2的效果。还证实了PBR和托宾Q等企业价值指标的改善。此外，关于“董事会结构、自我评估” 的对话证实了独立外部董事数量的增加，以及市值和股东总回报等投资回报指标的改善。这表明资产管理人的参与有助于市场的可持续增长。报告还通过整理大量的对话记录，明确了对话的各个方面，例如讨论的主题、参与对话的个人类型以及选定进行对话的公司。 GPIF发布房地产基金收益与负债比率（杠杆）报告。报告分析涵盖了截至2023年8月31日的标准普尔500指数中的公司。本研究以负债率（杠杆率）作为资本结构的指标，并研究资本结构对房地产基金回报的影响。研究 结果显示，房地产基金的负债率上升有助于提升机构投资者持有房地产基金的投资回报。如果房地产基金的信用较低评级，应考虑到由于负债率较高而导致的借贷成本增加，这会对投资回报产生显著的负面影响。基于该研究，机构投资者能够建立模型来监控房地产基金以最佳负债率运作的程度。此外，该研究将为房地产基金作为另类资产与公司债券作为传统资产的相对价值分析铺平道路。 4.美国CalPERS将气候转型工作扩大近100亿美元 美国CalPERS将气候转型工作扩大近100亿美元。据CalPERS官网新闻，7月2日CalPERS宣布了近100亿美元的新行动，旨在投资于低碳经济转型，包括新的私募市场投资和定制的股票指数，以增强养老基金的气候意识 投资。该计划要求到2030年底在气候解决方案上投资1000亿美元，同时为公司制定加强的问责程序，以披露和加强其应对能源转型的计划。 这些新行动总金额超过97亿美元，包括定制的气候转型指数和私募市场投 资。在公开市场投资中，定制的气候转型指数承诺将50亿美元的股票投资用于市值加权的可扩展替代方案，该指数将评估全球能源转型的风险和机遇。在私募市场投资中，9家签署了超过11亿美元的私募市场投资承诺，用于支持能源生产和分销以及货运和供应链优化的行业。目前正在审查的额外私募市场投资总额为36亿美元。其中一些投资预计将在未来几周和几个月内完成。在2023年11月该计划开始时，CalPERS在气候解决方案方面投资约470亿美元。到2030年底，这一数字将增加一倍以上，养老基金投资组合的碳强度预计将下降至少50%。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分 析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融街 20层 务中心B栋27层 中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数