全球机构投资动态（2024年6月第1期）：CPPIB减持地产，NPS提高风险资产比例

2024.06.04 CPPIB减持地产，NPS提高风险资产比例 ——全球机构投资动态（2024年6月第1期） 本报告导读： 此系列报告跟踪全球养老金、主权基金等资金机构的最新投资动态。 大类资产配置 王鹤(分析师) 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 登记编号S0880523020003 相关报告 财政部：进一步规范企业可持续披露 2024.06.02 摘要： 此系列报告跟踪全球养老金、主权基金等机构的最新投资动态，包括资产配置调整、市场观点、投资业绩、ESG投资、投资研究等方面， 旨在为我国养老金、保险等资管机构的资产配置提供一定的借鉴参考 全球宏观风险下降 纺织行业碳中和标准发布 2024.06.02 2024.05.24 大类资产配 置 大类资产配置双周 报 证券研究报 告 价值。 本期主要内容： （1）加拿大CPPIB公布财年回报率为8%，减少对房地产的投资。 （2）日本GPIF加大对另类资产的配置。 （3）韩国NPS提高风险资产比例，另类资产投资金额创历史新高。 （4）美国CalPERS将扩大投资于绿色私募市场。 （5）澳大利亚futurefund首次公开另类投资管理人信息。 （6）基于挪威GPFG的研究表明，碳污染将导致普遍所有者的财富以惊人的速度减少。 风险提示：机构投资数据信息有限，投资环境发生变化 恒生指数与商品指数领涨，BL模型本周收益 表现亮眼 2024.05.19 本周小市值风格继续占优，成长、分析师因子表现较好 2024.05.19 目录 1.加拿大CPPIB年度回报率为8%，减少对房地产的投资3 2.日本GPIF加大对另类资产的配置3 3.韩国NPS提高风险资产比例，另类资产投资金额创历史新高3 4.美国CalPERS将扩大绿色私募市场投资3 5.澳大利亚futurefund首次公开另类投资管理人信息4 6.基于挪威GPFG的研究显示，碳污染将导致资产所有者的财富以惊人的速度减少4 1.加拿大CPPIB年度回报率为8%，减少对房地产的投资 CPPIB2024年5月22日公布年度业绩，截至3月的财年回报率为8%。该基金将回报率的提高归功于股市的强劲表现，以及私募股权投资组合的收益，而新兴市场和房地产资产的表现则较疲软。同时，跨资产类别和地区的 多元化也是该基金业绩表现佳的关键。 CPPIB减少对房地产的投资。CPPIB一直是房地产的主要所有者，低迷的商业房地产市场对基金的回报造成了影响。CPPIB2023年的房地产持有量下降了5%，将这一下降归咎于高利率和居家办公的趋势，全面抑制了商业 房地产估值。该基金最近出售了其在温哥华两幢大楼和南加州一个商业园区的权益。目前，尽管最近表现不佳，CPPIB仍有约8%的基金投资于房地产。基金总裁表示，随着机会的出现，该基金将继续投资房地产行业。 2.日本GPIF加大对另类资产的配置 GPIF联手荷兰APG投资海外发达市场的战略基础设施资产。GPIF总裁表示，GPIF一直在增加另类投资（基础设施、私募股权和房地产）的敞口， 来实现投资组合更加多元化，提高投资效率，并进一步确保养老金融资的稳定性。截至2023年12月31日，GPIF的投资组合中有1.53%投资于另类投资。其另类投资组合中约有51%由基础设施组成。该基金对另类资产类别的配置上限为5%，并正在增加对另类资产的配置。如2024年3月，GPIF发布了一份关于森林、农田、黄金和加密货币等非流动资产信息的请求。 3.韩国NPS提高风险资产比例，另类资产投资金额创历史新高 NPS将简化资产配置体系并提高风险资产配置比例。NPS18年来首次改变资产配置方式。它将推出一个20年期的资产配置标准投资组合，以提高长期盈利能力。为了解决市场环境变化调整投资组合方面所面临的局限性， NPS旨在简化资产类别和资金分配。NPS现在将资产分为两大类：风险资产（包括股票和另类投资）和安全资产（包括债券），同时将风险资产配置比例从目前的56%提高至65%。该参考投资组合旨在消除资产类别之间的障碍，提高资产配置的灵活性。 NPS承诺为另类投资投入1.5万亿韩元，创历史新高。NPS2024年将向外部管理的另类资产投入创纪录的1.5万亿韩元（11亿美元），这是该基金历史上最大规模的配置。根据NPS最近发布的公告，这笔资金中的大部分（1万 亿韩元）将流向私募股权基金，比上一年增加了25%。另外2000亿韩元专门用于风险投资基金，比2023年增加了500亿韩元。同时还将首次将信贷 和不良资产基金引入其外部投资组合，其中3500亿韩元将用于此类基金。考虑到硅谷已成为当今最重要和最热门的投资焦点，包括人工智能(AI)和生物技术，NPS计划2024年第三季度在美国旧金山开设第四家海外办事处刺激美国科技行业的收购和风险投资。 4.美国CalPERS将扩大绿色私募市场投资 CalPERS将向绿色私募市场投资250亿美元。据《金融时报》，CalPERS正在考察私募股权、房地产和基础设施市场，尤其是亚洲和欧洲市场，以期在未来六年内部署资本。CalPERS将扩大对可再生能源基础设施的投资，同时 考虑对支持向清洁能源转型的公司进行私募股权投资。新目标将使总投资组合到2030年达到1000亿美元，即初始470亿美元资金的两倍以上。 5.澳大利亚futurefund首次公开另类投资管理人信息 Futurefund首次公开另类投资经理人的管理规模。澳大利亚未来基金(futurefund)日前公开了外部另类投资经理人的管理规模，这也是该基金自2006年成立以来首次披露相关数据。根据披露，另类投资占未来基金1,460 亿美元规模的近40%。截至2023年12月31日，未来基金的总投资规模为 2,109.28亿澳元(约1,377.68亿美元)，其中，由外部经理人负责管理的私募股权(包括风投)、未上市房地产、未上市基建(包括林地)和对冲基金四大另类资产规模分别达到318.66亿澳元(14.79%)、79.83亿澳元(3.7%)、47.87亿澳元(2.22%)及342.28亿澳元(15.88%)，总计788.64亿澳元(约515亿美元)，占比37.4%。根据未来基金网站上的文件，曼氏集团(ManGroupPlc)、贝莱德(BlackRockInc.)、Citadel与硅谷风险投资专家一起成为未来基金另类投资的最大外部管理者。截至2024年3月末，未来基金的年回报率为10.1%， 10年年回报率为8.6%。 6.基于挪威GPFG的研究显示，碳污染将导致资产所有者的财富以惊人的速度减少 能源经济与金融分析研究所（IEEFA）新研究以GPFG为例，说明被投资公司的外部性如何导致严重的负面业绩影响，揭示了普遍所有者（universalowner）面临的受托责任问题。报告表明，由于投资的碳污染，普遍所有者 的财富将以惊人的速度减少。以挪威政府全球养老基金(GPFG)为例，持有五家超级污染企业的股票产生隐含的碳绩效拖累巨大。根据当前资产水平，每年产生隐含的碳绩效拖累约56亿美元（600亿挪威克朗），或-0.36%。这一金额是该投资组合通过五家公司的活动产生的年度管理成本的七倍多。 报告作者，IEEFA可持续金融和数据分析师AlasdairDocherty指出，普遍所有者应采用“系统性调整”的模型来更好的评估资产价值，充分考虑到其外部性，即对广泛投资组合的负面影响。论文展示了系统性调整分析如何应用于改进DCF模型，将普遍所有者理论整合到可持续投资和负责任投资分析中，解决传统的股东参与策略有效性不足的问题，减少对模棱两可的环境指导原则的依赖，而采用量化的、受托条款的方式优先考虑与气候相关的责任。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分 析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融街 20层 务中心B栋27层 中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数