经济金融热点快评2018年第23期（总第289 期）：密切关注新兴经济体新一轮金融风险

1 密切关注新兴经济体新一轮金融风险 近日，阿根廷比索对美元汇率出现断崖式下跌，引发金融市场广泛关注。从数据看，2018年初至今，阿根廷比索对美元累计贬值达18%，而从美联储最新一次加息（3月21日）至今，比索对美元贬值达10.6%（图1）。在阿根廷中央银行向市场抛售50亿美元外汇储备和连续3次加息都无法阻止比索继续贬值的情况下，阿根廷向国际货币基金组织（IMF）寻求提供300亿美元预防性信贷额度支持，以帮助支撑该国货币并稳定债务市场。 图1 2018年以来阿根廷比索对美元汇率走势 数据来源：Wind 181920212223242018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-02peso per USD2018年以来阿根廷比索对美元贬值18%3月21日美联储加息以来阿根廷比索对美元贬值10.6% 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 国际金融研究所 经济金融热点快评 2018年5月11日 2018年第23期（总第289期） 2018年第23（总第289期） 2 除阿根廷外，今年以来俄罗斯、土耳其、巴西、印度尼西亚等国货币汇率均出现对美元大幅贬值的情况。究其原因，一方面，美国经济走势向好，通胀预期转强，美联储加息步伐可能加快，美债收益率上扬，美元汇率走强，都是重要的因素。另一方面，我们更应该看到，此次汇率贬值再次暴露了以“双赤字”为特征的部分新兴经济体的经济脆弱性。 所谓“双赤字”是指贸易赤字和财政赤字并存的情况。以阿根廷为例，该国近年来持续处于贸易赤字和财政赤字并存状态，2017年贸易赤字和财政赤字占国内生产总值的比重分别为4.8%和6.5%。除阿根廷外，巴西、南非、乌克兰等新兴经济体也长期存在“双赤字”问题。IMF统计数据显示，这些国家的“双赤字”问题在过去5年不仅未有好转，反而出现了不同程度的恶化（图2）。这些国家也是国际金融协会（IIF）警告的金融风险最大的国家，可见其经济脆弱性属积重难返。“双赤字”容易导致恶性循环，一方面，贸易赤字导致国际收支失衡，主权债务风险上升；另一方面，持续的贸易逆差和不断恶化的通货膨胀又导致货币贬值压力增大，政府不得不消耗大量外汇储备和财政开支用于维护汇率稳定，结果导致财政赤字进一步恶化。 图2 2017年部分新兴经济体经常账户和财政余额占GDP的比重 财政余额/GDP，% 经常账户余额/GDP，% 数据来源：IMF 阿根廷巴西中国捷克中国香港印度韩国马来西亚沙特阿拉伯南非泰国土耳其乌克兰-10-8-6-4-20246-8-6-4-2024681012 热点快评 2018年第23期（总第289期） 3 在当前国际经济环境出现深刻复杂变化的形势下，“双赤字”新兴经济体长期存在的内在经济脆弱性容易演化为新的金融风险，对此必须引起高度警惕。这些风险可能包括但不限于：经济滞胀的风险、国际资本大规模外流的风险、发生货币危机、债务危机甚至金融危机的风险。 展望未来，“双赤字”新兴经济体面临的政策困境将进一步加重，主要表现为“四个两难选择”：抑制高通胀所需的紧缩性货币政策与刺激经济增长所需的宽松货币政策的两难选择；控制国际资本大规模外流所需的资本管制政策与发展经济所需的资本自由流动政策的两难选择；缓解贸易逆差所需的货币贬值政策与避免美元债务违约所需的货币升值政策的两难选择；防止经济滞胀所需的积极财政政策与减少财政赤字所需的紧缩财政政策的两难选择。从这个角度看，新兴经济体对美联储加息可能带来的“紧缩恐慌”尚未做好充分的应对准备。2018年，在美联储加息预期有可能加快的背景下，新兴经济体对美联储货币政策的外溢影响和自身可能出现的金融风险，应该做到重视，重视，再重视。 （点评人：中国银行国际金融研究所副所长 钟红） 审稿：廖淑萍 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 4052 联系人：谢峰 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 4574