铂钯周报

国泰君安期货研究所 有色及贵金属 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年07月05日感谢实习生宋凤萧的相关工作 铂、钯：情绪修复，预计周度在当前中枢盘桓 强弱分析：铂金中性、钯金中性 价格区间：广铂主力390-430元/克、广钯主力290-330元/克 本周贵金属周一周二下跌续刷新低之后，在周三随着市场开始交易加息预期的修正，整体情绪回暖，铂钯展现出较高的弹性。最终铂金周度级别小幅收涨，钯金周涨幅接近5%。 高频数据维度铂钯均给不到太多的增量信息。但是伦敦钯金现货的远期费率在本周1M期限的回复到升水3%以上水平，重新回到24年水平。本周ETF持仓及美国库存流出速度持续边际放缓。基于以上，高频数据一定程度上限制铂钯向上反弹的高度。 从技术面维度来看，铂钯在日度及周度级别超跌修复反弹均成立，多头占优。但同时铂金日线小幅超买，存在回踩可能，下方看1600美元/盎司的支撑，而向上的持续性需要站稳1668美元/盎司才能进一步打开向上空间，而在周度级别上，上方不远处的1680美元/盎司也存在较强压力。而钯金的技术见形态已然形成金叉，形态优于铂金。短线存在超卖，可能回踩1230美元/盎司附近消化超买压力，上方看1286美元/盎司及1330美元/盎司的阻力位，空间亦较铂金充足。 我们上周提示铂钯上下均缺乏较明确的驱动，若价格企稳及趋势重回上行，核心驱动也来自外部宏观条件或金银。这个判断在上周贵金属的走势中被验证，当下情绪面选择押注贵金属的向上修复。尽管我们前期反复提示的通胀拐点并未落地，但上周进一步下杀给出的底部线索或许已经较为明确。向上反弹的力度和节奏还需要根据更有力的线索待市场进一步消化反应，判断下周铂钯在当前中枢震荡。风险点则是脆弱的科技板块结构带来的瞬时微观流动性冲击。 策略配置上，前期提示的买入宽跨式期权理论上已有浮盈，建议继续持有；风偏较高的参与者可以考虑将期权获利了结替换成相应的期货多头。结构化策略本周跨期窗口已然收敛，可以密切关注；但与此同时铂金内外正套（卖08买境外）窗口再度给出，如果能覆盖成本可开展策略，内外反套维持不建议参与观点。 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所上周成交数据 截至本周收盘，广铂持仓合计18274手，本周成交量37881手；广钯持仓合计10081手，本周成交量30867手。本周铂钯成交量与持仓量均双升。 目前主力合约10、02、04、06均在增仓，08成交及持仓量显著大于其他非主力合约。 从结算价上来看，本周铂钯呈现典型的C结构，无风险套利窗口已然收敛，但仍然可密切关注08-10正套。 铂钯比价 美元铂钯比价 由于广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取的是现货价格作为走势图参考指标。 本周贵金属整体止跌反弹，铂钯比价两个市场表现分化，伦敦升而广期所降。周五伦敦现货铂钯比价收于1.38，广期所周五收盘铂钯比价1.34。 铂钯比价窗口已经给出，可以等待贵金属价格企稳后择机入场。 海外期现价差 铂海外期现价差 伦敦铂现货-纽约铂主力价差周三、周四、周五为贴水，周均值贴水13.51美元/盎司，较上周贴水幅度走阔。纽约铂连续-纽约铂主力价差波动加剧，周度平均值为-4.62美元/盎司，贴水幅度较上周走窄。 钯海外期现价差 伦敦钯现货-纽约钯主力价差周一、周四、周五均为贴水，周平均值-20.99美元/盎司，贴水幅度较上周大幅走阔。纽约钯连续-纽约钯主力价差周平均值为-22.6美元/盎司，贴水幅度较上周大幅走阔。 铂期现正套成本：买现货卖2608 成本为1.6元/克，价差在-3.0元/克，套利窗口未打开。 钯期现正套成本：买现货卖2608 成本为1.2元/克，价差在7.8元/克，存在6.6元/克套利窗口。 铂近远月跨月正套交割成本—买2608卖2610 成本为3.4元/克，价差1.0元/克，套利窗口暂未打开。 以下核算的为收到仓库仓单，若收到厂库仓单，则需要考虑厂库8月集中注销的额外成本，预计2.2元/克。 钯近远月跨月正套交割成本—买2608卖2610 成本为2.6元/克，价差1.9元/克，套利窗口暂未打开。 以下核算的为收到仓库仓单，若收到厂库仓单，则需要考虑厂库8月集中注销的额外成本，预计2.2元/克。 铂内外套利成本—买NYMEX主力卖2608（建议配置虚盘） 成本为48.0元/克，价差49.3元/克，套利窗口不够充裕。 钯内外套利成本—买NYMEX主力卖2608（建议配置虚盘） 成本为37.1元/克，价差29.3元/克，已倒挂7.8元/克。 进口平价测算—买伦敦铂远期卖2608 成本48.1元/克，价差51.3元/克，存在3.2元/克套利窗口。 进口平价测算—买伦敦钯远期卖2608 成本37.3元/克，价差30.6元/克，已倒挂6.7元/克。 铂钯回收端价差 本周铂钯回收贴水幅度双降，铂金周平均值约69元/克，钯金周平均值约47元/克。 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓流出0.2吨（约0.5万盎司），钯金ETF持仓流出0.5吨（约1.4万盎司）。 较本轮ETF持仓峰值，铂金已流出18%，钯金已流出21%。 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 本周铂金贴水较上周下降，现货格局全线宽松，1M利率水平收敛至0.5% ，3M、6M利率收至1.5%上下。 钯金本周现货远月升水上升明显，1Y利率水平更是升至3.1%，现货宽松格局进一步强化。 NYMEX铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存有所流出至40.90万盎司，约合12.72吨；注册仓单占比略降至51.8%。 NYMEX钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库存本周小幅流入至23.64万盎司，约合7.35吨；注册仓单占比略降至85.2%。 广期所铂钯仓单数据 本周广期所开放注册仓单，截至周五，铂金仓单5413KG（仓库2480KG，厂库2933KG），钯金仓单5210KG（仓库4987KG，厂库223KG ）。 铂钯中国进出口数据 中国铂金进出口情况 中国钯金进出口情况 2020年以来钯金几乎没有出口量，为纯进口状态，并且累计净流入194.86吨。 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入585.73吨。 2026年5月铂金进口量较前几个月也有所上涨，为10.97吨，净流入9.87吨。 2026年5月钯金进口量较上月下降，为4.34吨，净流入4.34吨。 铂钯伦敦定盘供需平衡 供需平衡为负数表示合计买申报量大于卖申报量，伦敦铂钯定盘价的做市商买货的意愿更强烈。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING