通信行业研究：韩国800万亿加码AI基建，国产链迎业绩兑现期

通信行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 通信组分析师：张真桢（执业S1130524060002）zhangzhenzhen＠gjzq.com.cn 韩国800万亿加码AI基建，国产链迎业绩兑现期 通信周观点： 1）谷歌已对Meta使用其Gemini模型设置算力限制，Meta转向自研Muse Spark模型以减少外部依赖。核心AI能力的外部供应风险正倒逼大厂加速自研。2）韩国发布以半导体、物理AI与AI数据中心为三大支柱的产业计划，将在西南部投资800万亿韩元建设四座芯片工厂，目标五年内DRAM产能翻倍，规划至2035年AI数据中心总投入超1000万亿韩元。国家级战略加码，AI基建长期确定性增强。3）Meta拟向外部客户出售AI算力和模型访问权限，与云厂商直接竞争。我们认为算力外租本质是资产变现而非供给过剩，头部集中不改变Capex扩张逻辑。4）美国商务部解除Anthropic旗下Fable 5和Mythos 5出口管制，模型合规化后，海外商用部署有望加速，推理算力需求向上弹性大。5）6月非超大规模云市场GPU租赁价格全面上涨，A100环比+6.3%，H100环比+3.7%，B200环比+2.7%。算力供需持续偏紧，租赁价格有望维持高位。6）AXT与Coherent签署三年期InP衬底供应协议，Coherent预付约2229万美元。长协锁定上游核心材料，供应链可见度提升。7）腾讯云宣布DeepSeek-V4正式版7月中旬上线，引入峰谷定价，高峰时段价格为平时2倍。国产大模型商业化加速，峰谷定价机制或成新趋势。8）美团发布万亿参数大模型LongCat-2.0，为业界首个在五万卡国产算力集群完成全流程训练与推理的模型。国产算力集群加速建设，产业链持续受益。9）华为计划Q4向韩国推出昇腾AI芯片，售价仅英伟达四分之一，其中950PR推理性能达H20的2.87倍。国产芯片出海加速，性价比优势有望打开海外市场突破口。10）星网锐捷预计上半年归母净利润为3.1亿元至4.3亿元，同比增长46.27%至102.90%，数据中心交换机业务显著放量。AI网络设备需求高景气，交换机产业链充分受益。11）杭电股份预计上半年归母净利润为3.6亿元至4亿元，较上年同期增长852.03%至957.82%，受益光纤光缆市场回暖量价齐升。业绩超预期，AI数据中心拉动光纤需求增长。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+2.89%，本月以来，服务器指数-3.45%。韩国发布800万亿韩元半导体及AI基建投资计划，三星电子与SK海力士将新建四座晶圆厂。GPU租赁价格延续全面涨势，A100、H100、B200均价连续多月上行。算力需求持续旺盛，服务器产业链有望持续受益。 光模块：本周光模块（CPO）指数-6.10%，本月以来，光模块（CPO）指数-9.58%。Coherent与AXT签署三年6英寸InP衬底供应协议，预付约2,229万美元，高速光芯片核心材料供应链价值凸显，利好光模块上游。IDC：本周IDC指数-1.00%，本月以来，IDC指数-5.33%。美团开源国产首个万卡级万亿参数大模型LongCat-2.0，华为昇腾芯片计划四季度进军韩国市场。国产AI芯片出海进程加速，国产算力链及IDC板块增长可期。光纤：本周光纤指数-1.00%，本月以来，光纤指数-5.33%。杭电股份上半年业绩超预期，受益光纤光缆市场回暖量价齐升。AI数据中心集群规模扩张拉动光纤互联需求，光纤光缆产业链成长动能充足。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2026年1-5月电信业务收入累计完成7355亿元，同比下降1.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长7.9%。2026年5月我国光模块出口数据同比+50.67%；1-5月累计同比+18.6%。 投资建议与估值 建议关注国内2950亿美元AI基建计划带动的IDC、服务器、国产AI芯片产业链，以及海外AI Capex持续超预期带动的光模块（特别是NPO/1.6T）、服务器板块，同时关注CPO产业进度对光模块估值体系的重塑。 风险提示 AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+2.89%，本月以来，服务器指数-3.45%。韩国发布800万亿韩元半导体及AI基建投资计划，三星电子与SK海力士将新建四座晶圆厂。GPU租赁价格延续全面涨势，A100、H100、B200均价连续多月上行。算力需求持续旺盛，服务器产业链有望持续受益。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块（CPO）指数-6.10%，本月以来，光模块（CPO）指数-9.58%。Coherent与AXT签署三年6英寸InP衬底供应协议，预付约2,229万美元，高速光芯片核心材料供应链价值凸显，利好光模块上游。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数-1.00%，本月以来，IDC指数-5.33%。美团开源国产首个万卡级万亿参数大模型LongCat-2.0，华为昇腾芯片计划四季度进军韩国市场。国产AI芯片出海进程加速，国产算力链及IDC板块增长可期。 来源：wind，国金证券研究所 光纤：本周光纤指数-1.00%，本月以来，光纤指数-5.33%。杭电股份上半年业绩超预期，受益光纤光缆市场回暖量价齐升。AI数据中心集群规模扩张拉动光纤互联需求，光纤光缆产业链成长动能充足。 来源：wind，国金证券研究所 来源：TradingView，财联社，新浪财经，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 截至5月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.41亿户，比上年末净增1408万户。其中，5G移动电话用户达12.75亿户，比上年末净增7077万户，占移动电话用户的69.3%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 前5个月，移动互联网累计流量达1812亿GB，同比增长17.9%。截至5月末，移动互联网用户数达16.34亿户，比上年末净增2412万户。5月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到24.01GB/户·月，同比增长12.7%，比上年底高0.97GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 前5个月，移动电话去话通话时长完成7897亿分钟，同比下降6.1%；固定电话主叫通话时长完成230.5亿分钟，同比下降21.2%。前5个月，全国移动短信业务量同比下降7.4%；移动短信业务收入同比下降12.6%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至5月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.67亿个，比上年末净增1581万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到12.24亿个，比上年末净增1386万个，占互联网宽带接入端口的96.7%。截至5月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3257万个，比上年末净增94.4万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2026年5月我国光模块出口数据同比+50.67%；1-5月累计同比+18.6%。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至5月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.8亿户，比上年末净增9167万户。互联网电视（IPTV、OTT）用户数达4.09亿户，比上年末净增124.3万户。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，RFID世界网，C114通信网，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情（6月29日-7月3日），参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为-9.17%，排名全行业第31。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周锐捷网络、美利信、星网锐捷、超讯通信、震有科技为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+49.43%、+40.22%、+32.20%、+17.13%、+16.29%。通信（申万）跌幅前五为通鼎互联、长盈通、天孚通信、亨通光电、烽火通信，涨跌幅分别为-29.54%、-24.04%、-21.35%、-19.11%、-18.77%。 来源：wind，国金证券研究所 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 韩国产业投资计划： 6月29日华尔街见闻讯，韩国政府于本周一宣布了迄今规模最大的半导体与人工智能产业投资计划，将半导体、物理AI和AI数据中心定位为产业升级的“三角支柱”，并明确提出要在五年内使DRAM产能实现翻番，从而抢占AI革命的主导地位。在具体部署上，西南部地区将承接约800万亿韩元的企业投资，用于兴建四座存储芯片晶圆厂，其中三星与SK海力士各负责两座；同时，面向AI数据中心的资金投入预计到2035年累计超过1000万亿韩元，忠清地区则单独获得81万亿韩元以构建先进封装产业集群。此外，政府规划在15年内投入30万亿韩元，覆盖从研发、设计到制造和验证的完整半导体产业链，并将东南及大庆地区定位为材料、零部件与设备供应枢纽。企业层面，SK海力士明确承诺出资400万亿韩元建设新芯片基地，三星方面也透露将在光州和忠清分别布局芯片生产与HBM专用工厂。市场对此反应积极，韩国综合股价指数早盘曾深跌逾3%，随后反转收涨约0.5%，SK海力士股价也从近6%的跌幅中回升，创业板指数更是一度冲高超过8%。李在明在发布会上表示，此次大规模投资并非行政强制的结果，而是政企双方利益高度一致的自发合作，未来将在青瓦台设立专门的项目主管，由其直接督导这三大超级项目的推进与落实。 GPU租赁价格： 7月3日财联社讯，摩根大通援引彭博数据指出，6月非超大规模云厂商市场的GPU租赁价格延续全面涨势。A100平均租赁价格环比上涨6.3%，达1.63美元/GPU小时，已连续第五个月上行；H100均价环比上涨3.7%，至2.72美元/GPU小时，连续第七个月攀升；B200均价环比上涨2.7%，升至5.33美元/GPU小时。三类GPU同步涨价，显示AI算力需求不仅集中于头部云厂商，初创及企业客户仍在激烈争抢资源。与此同时，高端GPU间的价格溢价持续收窄——H100对A100的价格比从4月的1.77倍降至6月的1.67倍，B200对H100的价格比从2.04倍降至1.96倍，较2025年9月指数推出时的2.58倍明显回落。这反映出市场正从“盲目追逐最新产品”转向更精细的性能与成本优化，但绝对价格仍处高位，算力供需紧张局面尚未缓解。 手机厂商出货目标： 6月30日新浪财经讯，据《日经亚洲》报道，由于零部件短缺与成本上涨，中国主流智能手机厂商再次下修2026年出货目标。小米下调约30%至9500万部，OPPO和vivo降至9000万部以下，荣耀表示难以维持2025年7100万部的水平。供应链人士称，多数厂商出货目标较年初预测下调15%-20%，部分达30%。核心原因是DRAM、PCB等关键零部件全面涨价短缺，有厂商坦言无法确保新品零部件供应。AI基础设施扩张正挤占手机产能，例如英伟达Vera RubinNVL72单柜使用54TB LPDDR5X，相当于数千部旗舰机用量，降低手机优先级；联发科和高通也转向数据中心业务，联发科已因成本上调产品价格。Counterpoint于6月1日将2026年全球出货预测下调至同比下降13.9%，约10.8亿部。 晶圆代工： 据TrendForce集邦咨询6月30日调查，AI服务器、通用服务器及边缘AI需求升温，晶圆代工产能向AI倾斜。8英寸制程受益于AI Power订单及台积电、三星减产，产能利用率强势回升，2026年前十大业者8英寸平均利用率升至 88%，下半年达90%，代工价格一季度至二季度全面涨5%-15%，业者酝酿第三波涨价。12英寸成熟制程方面，短期AIPower带动55nm以上需求，65/55nm中介层、40/28nm FPGA等需求增温；中长期台积电成