工业硅多晶硅周报：工业硅低估值弱驱动向下；多晶硅现实预期博弈反复
反复 01 综述：平衡表/成本曲线/上下游心态调研/观点/风险提示 02 1工业硅供应：价格/价差/成本/利润/供应/库存/供需差 03 供应/工业硅需求-多晶硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 目录 04 供应/工业硅需求-有机硅：需求/库存/价格价差/成本利润/供需差 CONTENTS 05 工业硅其他需求：铝合金/出口 06 工业硅总需求：周表需/月度真实需求 工业硅、多晶硅综述及观点 周度综述（6.29-7.3） ➢本页数据为2026.6.29~2026.7.3日期内周度数据对比 周度综述（6.29-7.3） 图上标红数据为预估数据，预估方法：单月供应按照季节性线性外推；1.18修正：3月新疆两家某多晶硅一体化企业同步复产工业硅和多晶硅1.25修正：新疆头部大厂新增东部厂区计划停产32台；二线大厂甘肃宁夏厂区新增部分炉子大修1.30修正：新疆头部大厂西部已减产4台小炉子，目前22台在产，东部开64台大炉，计划减32台还是正常减，大概时间31日晚零点拉闸2.27修正：新疆头部大厂初步计划3月初复产东部厂区15台3.8修正：假设大厂外购电成本上移之后，后续维持现有开炉计划，暂不再继续增减3.9日修正：据铁合金在线调研，兰州某厂目前正常开10台，后续有可能减产。新疆头部大厂西部28台，东部47台正常开（东部现在有4台临时检修几天，修好还是要开的，这几天只有43台在出产品）。4.2日修正：头部大厂+3台，新增其他大厂大修4.9号修正：头部大厂东部短暂-7台，预计影响4月1850吨5.8修正：大厂今晚停13台，停炉是配合自备电厂检修。停产时间预计7--10天5.18修正：大厂西部临时停的13台预计19日出产品，西部剩余的准备开，但存在招工限制；6月计划把剩余14台东部开满6.14修正：下调6月新疆头部大厂产量预期，因复产计划暂无执行7.1修正：大厂转产东部1台至硅铁，后续可能维持现有工业硅开工扩大硅铁转产 平衡表-工业硅需求 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、分项按照季节性线性外推预估2、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、需求端根据季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 数据来源：铁合金在线SMM中泰期货整理 ➢图上标红数据为预估数据，预估方法：1、多晶硅产量预估同前一页2、需求端根据季节性传导节奏线性外推所得3、供需差和库存数据，根据前述供应端、需求端总量做计算所得 平衡表-多晶硅需求 平衡表-多晶硅需求 数据来源：SMM中泰期货整理 成本曲线 成本曲线 ➢目前工业硅交易的主要逻辑： ①供需方面，丰水期西南正常复产的情况下依然有单月1-3万吨累库预期，供需弱驱动向下。 ②估值方面，目前估值中性，此前焦煤上涨传导至硅煤报价提涨后，暂未有新变化，西南复产累库但并未低价出货。 ③当前价格暂无明显矛盾，供需缺新驱动，下边际成本重心上移，延续底部窄幅震荡，卖看跌期权可滚动持有。 ✓风险点：煤炭价格、出台相关供应端政策、多晶硅政策等 ➢目前多晶硅主要交易逻辑： ①政策方面，上半年政策主要增加新能源消纳场景、外购绿证抬升在产多晶硅企业用电成本，长期利多，短期提振有限；7月1日国标委网站公布多晶硅能耗新标，过渡期压缩至半年，有趋严迹象，但正式标准文件尚未公布，有望从产能维度边际改善供给。 ②供需方面，高库存+丰水期累库的弱现实矛盾无变化。头部大厂7月复产带来的产量增量或加快，供应爬坡7月或持续跑赢需求，仍有累库预期，弱现实矛盾依然突出，总量累库压力尚未解决。 ③估值方面，基本面弱现实矛盾尚未充分定价，盘面价格仍能覆盖在产企业现金成本，但产业外资金对多晶硅价格政策预期较强、长期磨底预期较强，若跌至低估值区间内依然会反复博弈政策预期。 ④基本面弱现实矛盾未改现货价格缺少支撑，期货磨底过程中行情或仍有反复，长期预计继续磨底，关注回调后卖出虚值看跌期权机会。 ➢风险点：现货价格波动、反内卷政策、宏观因素等 价格/价差/成本/利润 01 工业硅供应 02 工业硅库存/供需差 03 ➢碳质还原剂：硅煤 数据来源：SMM中泰期货整理 ➢工业硅主要牌号成本及利润 数据来源：中泰期货整理 ➢国内工业硅开工及产量：月度真实数据 ➢国内工业硅开工率-分地区：月度真实数据 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 数据来源：铁合金在线中泰期货整理 多晶硅供应解析 01 工业硅需求-多晶硅 多晶硅需求解析 02 04 多晶硅-光伏链条库存解析 价格/价差/成本/利润 01 02 ➢多晶硅产业链价格 数据来源：SMM中泰期货整理 价格/价差/成本/利润 01 02 硅片/电池片/组件/装机供需 数据来源：钢联资讯中泰期货整理 工业硅需求-有机硅 有机硅价格价差/成本利润 01 有机硅供应/需求/库存 02 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC成本利润 ➢工业硅需求端-有机硅：中间体DMC开工及产量 ➢工业硅需求端-有机硅：库存/供需差 工业硅需求解析——铝合金 工业硅需求解析——出口 工业硅需求解析——总需求 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。