核心观点与逻辑
- 工业硅：5月份供给矛盾边际恶化，主要源于丰水期复产增量预期和新疆大厂检修后端逐步复产节奏。需求端向上提振的边际变化相对有限，多晶硅、有机硅行业内自律减产持续，整体采购节奏以刚需为主。有机硅和铝合金方面需求提振有限。整体供给边际增量大于需求增量，市场对下游需求稳中或有小幅增量的共识较为统一，但终端需求回暖速度整体偏缓。
- 多晶硅：供给端的核心驱动为产量目前维持低位，但高企的产成品库存仍然是现货市场实际过剩的根源。需求端大尺寸产品提价信号显现，预示着硅料采购需求存在中期回暖的初始迹象，但需求端仍受到多重压制，包括多晶硅现货市场节后签单极为有限，拉晶厂暂时无较大的采购需求。政策情绪与基本面博弈的变量主要受到“反垄断及反内卷约束预期”升温的催化。
关键数据
- 工业硅：4月中国工业硅产量预计约为32万吨，环比3月小幅下降约3%，同比去年同期增长约6%。行业平均开炉率24%-25%，开炉数192-196台，环比基本持平，处于年内低位。
- 多晶硅：4月份国内多晶硅产量在8.6万吨，环比三月下滑3%。4月国内多晶硅有效在产企业仅10家左右，行业综合开工率仅35%，处于年内极低水平。4月国内新增光伏装机预计5-7GW，环比3月下降20%-40%，同比2025年4月暴跌50%-60%。
- 有机硅：4月有机硅DMC全月呈阶梯式上涨态势，月初行业持续挺价共识落地，现货竞拍冲高至14300元/吨，周度跳涨约2.1%；月末临近五一假期，节前集中补库需求释放，叠加天然业供应偏紧局面未改，价格最终上行至14700–15500元/吨区间。
- 铝合金：4月铝合金（ADC12为主）总产量约72-74万吨，环比3月+1.5%-3%，同比-5%。
研究结论
- 工业硅：5月呈现成本底部支撑、复产增量压制上行、出口托底下方空间的格局，行情以区间震荡偏强为主，无单边趋势性行情，核心博弈点集中在西南复产节奏、月度进出口数据及下游硅料、有机硅开工变动边际变化。
- 多晶硅：5月行业大概率重回小幅累库状态，叠加高库存、产能过剩、下游刚需采购谨慎的基本面压制，政策情绪炒作退潮后盘面逐步回归现实，后市多晶硅将维持成本有底、反弹受限、震荡偏弱走势，行情核心取决于行业减产执行力度、硅片月度排产变化以及产业链库存去化拐点，进出口对价格和供需难以形成边际影响。
