请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货投研中心 农产品研究组 刘 彤 从业资格证号:F0201793 Tel:0731-84409130 E-mail:liutong@dayouf.com 粕强油弱反复博弈 现实预期节奏难分 1、基本面综述: 南美天气和大豆生长形势仍然是目前美豆估值的主线逻辑,但在产量形势较为明确之前,美豆将在1350-1500美分区间内震荡,如果在此期间有巴西南部和阿根廷直至12月降雨都偏少的心理支撑,不乏有冲上1500的可能。国内11-12月合计到港量预计在1800万吨以上,将极大地补充现在维持紧平衡的大豆和油粕库存。对于豆粕自8月以来持续的独立偏强,既有现货紧缺的背景,也有人民币贬值的成本支撑,还有资金不放弃的热情,在南美大豆前景落地之前,较难看到真正向下砸的姿态。油脂或将扩大震荡区间,马来印尼遭局部地区强降雨天气或延误收割。国内库存进一步累至91.4万吨,高库存叠加消费淡季的到来,进口需求或将进一步放缓。国内市场,内盘油脂整体依然呈现震荡偏强格局。由于三大植物油四季度供求结构差异较大,品种强弱或凸显。12月国内油脂将陆续进入现实与预期博弈中,价格或将继续维持宽幅震荡。 2、策略推荐: 单边策略:目前粕类价格短期以阶段性走强为主;油脂方面,三大油脂大幅回落后关注震荡反弹区间显现。 套利策略:油粕比价或将呈现震荡回落。豆、粽、菜油价差会有反复。 期权策略:可考虑粕类阶段性震荡策略。 3、风险因素提示: 俄乌战争引发全球宏观变化、全球疫情发展,中美之间政经关系,影响油厂开机及全球物流运输;北美大豆销售节奏、南美豆类生长数据以及天气变化,马来棕油产量库存变化、国内国家调控、汇率、补贴、储备政策。 2022年11月27日 月度分析报告 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值,服务创造品牌! 1/18 正文目录 一、行情回顾 .................................................................................................... 3 二、蛋白粕供需基本面分析 ............................................................................ 3 1、USDA10月月度供需报告:中性 ........................................................................... 3 2、运输持续改善 美豆出口增加 ............................................................................ 4 3、南美种植及天气值得关注 ..................................................... 错误!未定义书签。 4、豆粕供应偏紧维持 ................................................................................................ 6 5、生猪价格震荡转弱 ................................................................................................ 7 三、油脂供需基本面分析 .............................................................................. 10 1、油脂期现价格低位反弹 ...................................................................................... 10 2、美豆油库存回升 .................................................................................................. 11 3、马来西亚棕油月度报告中性偏空 ...................................................................... 11 4、国内油脂库存与菜粕供需分析 .......................................................................... 13 四、后市行情展望及策略推荐 ...................................................................... 16 1、综述:油粕强弱轮番转换 .................................................................................. 16 2、策略推荐 .............................................................................................................. 17 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值,服务创造品牌! 2/18 图表目录 图表1:油脂油料主力合约走势 ....................................................................................... 3 图表2:USDA10月月度供需平衡表(美国大豆部分) .................................................. 4 图表3:历年美豆出口销售量 ........................................................................................... 5 图表4:港口库存与消耗 ................................................................................................... 6 图表5:全国豆粕库存 ....................................................................................................... 6 图表6:油厂大豆压榨利润走势 ....................................................................................... 7 图表7:油厂菜籽压榨利润走势 ....................................................................................... 7 图表8:能繁母猪变化 ....................................................................................................... 9 图表9:生猪养殖利润预期变化 ....................................................................................... 9 图表10:三大油脂现货价格(元) ............................................................................... 10 图表11:三大油脂期货价格(元) ............................................................................... 10 图表12:美国豆油期末库存(万吨) ........................................................................... 11 图表13:马来西亚棕榈油产量(万吨) ....................................................................... 11 图表14:马来西亚棕榈油库存(万吨) ....................................................................... 13 图表15:中国豆油商业库存(万吨) ........................................................................... 14 图表16:国内棕油港口库存(万吨) ........................................................................... 14 图表17:沿海油厂菜油库存(万吨) ........................................................................... 15 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值,服务创造品牌! 3/18 一、行情回顾 随着美联储加息不断落实,流动性收紧预期和农产品供应端得到修复等因素,全球大宗商品价格呈现震荡回落趋势。随着美联储加息进程符合市场预期后,时间来到11月份油料随着美豆单产回升使得供应偏向中性。美国农业部11月供需报告的出台,豆类供应预期中性,但出口需求尚未体现充分,但南美天气尚有变化而引起的供给的干扰使得供应与需求方的预期迥异,CBOT豆类期价整体承压,中长期来看,CBOT豆类期价经过震荡后南美天气正常时仍有下跌空间,但后续变化仍需时间验证。国内大豆供应预期的节奏会有继续延后的倾向仍需要注意。 图表1:油脂油料主力合约走势 数据来源:大有期货投研中心,Wind 二、蛋白粕供需基本面分析 1、USDA11月月度供需报告:中性 美国农业部(USDA)在北京时间周四(11月10日)凌晨1:00公布作物月度供需报告。报告体现了11月报告的特点,保持最小范围内的变动。2022/23年度,美国单产回调0.4蒲式耳/英亩至50.2蒲式耳/英亩,符合市场预期,新作产量增至43.46亿蒲(1.18亿吨),同时再次调增压榨预估1000万蒲至22.45亿蒲,使得新作库存勉力回升至2.2亿蒲,保持七年最低位。 8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000大连大豆大连豆粕郑州菜粕美豆元/吨 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值,服务创造品牌!