月度分析报告：生柴添加起波澜，油强粕弱再轮回

请务必认真阅读最后一页免责说明大有期货投研中心农产品研究组李文婷从业资格证号：F3023121投资咨询证号：Z0013721Tel:0731-84409083E-mail:liwenting@dayouf.com刘彤从业资格证号：F0201793Tel:0731-84409130E-mail:liutong@dayouf.com欧航棋从业资格证号：F3033921Tel:0731-84409009E-mail:ouhangqi@dayouf.com生柴添加起波澜油强粕弱再轮回1、基本面综述：中美双方为阶段性，但真正达成协议且落实过程依旧艰难。我国采购美豆的步伐加快，在这种形式下，市场焦点逐渐从供应向需求上转移。非洲猪瘟随着防控意识的提升，猪瘟有止歇迹象。养猪利润的驱动，未来猪料需求可能将有所改善；油脂在棕油事件驱动下带动油脂整体反弹，后续能否稳住，依旧要还需需求支撑。整体来看，国内油粕价格影响因素较多，随着十一月份的到来，在真正达成协议之前，突发消息使价格走势毛刺增多，粕类依旧难有方向，预期下油粕之间油略强，维持大区间走势是多空双方角力的结果。2、策略推荐：单边策略：目前粕类单边大幅变动需要耐心持仓获得，无耐心者建议以观望或区间交易为主。油脂价格除棕油有突破迹象外，豆油、菜油依旧处于区间上缘，棕油是否真正突破还需验证，油粕价格仍将会随美豆价格运行，因此美豆价格变动依旧会牵动国内油粕走势。套利策略：油脂间价差注意紧跟强弱运行节奏转换。油粕比价震荡回升为主。油粕月间套利以合约之间价格轮动变化为主，短期节奏正套为主，注意波动区间，做好取舍。期权策略：可考虑豆粕波动率扩散的策略。3、风险提示：关注美豆生长数据以及天气变化，同时中美贸易谈判进展落实要重点提防。南美大豆销售进度以及贸易协议的达成条款内容以及落实、马来棕油产量库存变化、国内豆油去库存、国家政策、环保政策与补贴政策。2019年11月月度分析报告 油脂油料产业链︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！1/20正文目录一、行情回顾.....................................................................................................3二、蛋白粕供需基本面分析.............................................................................41、USDA10月月度供需报告：影响偏多.....................................................................42、美豆冰冻又遇大雪，天气升水持续注入..............................................................53、中美关系边际缓和，阶段性协议已达成..............................................................54、成交上升提货加快，油厂库存降至年内低点......................................................65、下游养殖：生猪存栏下降速度加快......................................................................7三、油脂供需基本面分析.................................................................................91、油脂期现价格震荡回升..........................................................................................92、美豆油库存上升..................................................................................................103、马来西亚出口下降、产量增加、库存增加........................................................114、国内油脂库存维持稳定........................................................................................13四、后市行情展望及策略推荐.......................................................................191、综述：事件刺激油脂反弹需求谜团致使粕类价格难有方向.......................192、策略推荐................................................................................................................19 油脂油料产业链︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！2/20图表目录图表1：油脂油料主力合约重要指标监测表（月度数据）.............................................3图表2：USDA10月月度供需平衡表（美国大豆部分）....................................................4图表3：历年第41周美豆优良率统计对比.......................................................................5图表4：大豆进口数量.........................................................................................................6图表5：港口大豆消耗和库存情况.....................................................................................6图表6：油厂压榨利润走势.................................................................................................7图表7：港口豆粕库存量变化.............................................................................................7图表8：生猪养殖利润.........................................................................................................8图表9：生猪及能繁母猪存栏.............................................................................................8图表10：三大油脂现货价格（元）...................................................................................9图表11：三大油脂期货价格（元）.................................................................................10图表12：美国豆油期末库存（万吨）.............................................................................11图表13：马来西亚棕榈油产量（万吨）.........................................................................12图表14：马来西亚棕榈油库存（万吨）.........................................................................13图表15：中国豆油商业库存（万吨）.............................................................................14图表16：国内棕油港口库存（万吨）.............................................................................15图表17：沿海油厂菜油库存（万吨）.............................................................................15图表18：三大油脂进口利润.............................................................................................16图表19：三大油脂进口利润.............................................................................................16图表20：豆油棕油主力合约价差走势.............................................................................17图表21：棕油菜油主力合约价差走势.............................................................................17图表22：豆油菜油主力合约价差走势.............................................................................18 油脂油料产业链︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！3/20一、行情回顾10月USDA月度供需报告中，美豆新作和旧作的单产均被下调，最终使得美豆旧作库存下调至9.13亿蒲，新作库存下调至4.6亿蒲，报告影响中性偏多。。但该份报告中并为包括10月初的霜冻天气影响，预计后期美豆的产量仍有进一步下调的可能。在宏观因素、供给和需求三角矛盾中的一角——宏观因素（中美关系）趋向于稳定之时，影响价格的核心矛盾转向供需基本面。当前，豆粕供给端和需求端的影响作用正逐步趋向于正面效应的共振：天气升水的持续注入和高利润吸引养殖补栏。由此，笔者依然坚持前期的研判观点：豆粕价格的长期趋势向好，在中美和谈达成实质性协议之前，每一次因贸易关系反复和油厂入场套保所产生的价格回调都将为入场做多豆粕提供良好时机。油厂榨利较差，多数油厂开机率下降，挺粕意愿较强，豆油重回累库阶段，棕油的替代效应增强，豆粽价差重新回落。三大油脂中，因生物柴油添加比例上升，棕油的基本面相对较强。投资者可对油脂间套利的策略保持关注。图表1：油脂油料主力合约重要指标监测表（月度数据）名称收盘价①（元/吨）涨跌幅（日）成交量（手）持仓量（手）投机度趋势度沉淀资金（亿元）资金流向（百万元）CBOT大豆9322.8%3,002,046325,0279.20.6--豆一3,3931.4%2,167,038224,18