请务必认真阅读最后一页免责说明 大有期货投研中心 农产品研究组 欧航棋 从业资格证号：F3033921 投资咨询证号：Z0016921 Tel:0731-84409083 E-mail: ouhangqi @dayouf.com 刘 彤 从业资格证号：F0201793 Tel:0731-84409130 E-mail:liutong@dayouf.com 供应扰动因于天象 油强粕弱难以改变 1、基本面综述： CBOT大豆出口旺盛以及高企的压榨让9月之前供给越发紧张，而新年度美豆容错空间相对有限，进入6月份，天气炒作或将开启，播种进度的迟缓或将影响后期作物生长。CBOT大豆或将难以真正回落。尽管国内养殖利润好转，豆粕需求较前期增加，但依然处于五年同期偏低水平，现货基差或有出现负值的可能。连粕市场或因美豆的成本驱动略显坚挺。受地缘政治风险推动，国际油价偏强运行，叠加全球豆油供应偏紧，黑海地区葵花油出口受阻，从需求替代逻辑角度，棕油总体充当领头羊角色。但高价伤害了需求，我国三大油脂进口量同比大幅下降，导致了国内港口库存水平总体不高。棕油季节性增产预期，短期豆棕价差存在修复概率。俄乌冲突下葵油贸易中断，棕油仍有需求替代逻辑支撑。后期关注印尼出口禁令政策变化、地缘政治风险对国际油价的影响，以及以美豆为代表的油籽新作供需前景是否边际改善。 2、策略推荐： 单边策略：目前粕类价格短期以阶段性震荡走高；油脂方面，三大油脂强势高位震荡加剧，价格重心继续上移，波动率趋于扩散。 套利策略：油粕比价或将呈现震荡攀升。油脂跨期套利正套为主，跨品种价差扩散，三大油脂价格强势轮动为主。 期权策略：可考虑豆粕波动率扩散的策略。 3、风险因素提示： 俄乌战争引发全球宏观变化、全球疫情发展，中美之间政经关系，影响油厂开机及全球物流运输；南美大豆销售节奏、北美豆类种植数据以及天气变化，马来棕油产量库存变化、国内国家调控、汇率、补贴、储备政策。 2022年5月29日 月度分析报告 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 1/18 正文目录 一、行情回顾 .................................................................................................... 3 二、蛋白粕供需基本面分析 ............................................................................ 3 1、USDA5月月度供需报告：影响利多 ..................................................................... 3 2、美豆出口有好转 压榨创纪录 ............................................................................ 4 3、天气影响美豆价格变化 ......................................................... 错误!未定义书签。 4、豆粕供应趋于缓解 ................................................................................................ 6 5、生猪价格反弹制阶段性高位 ................................................................................ 8 三、油脂供需基本面分析 .............................................................................. 10 1、油脂期现价格震荡冲高 ...................................................................................... 10 2、美豆油库存回稳 .................................................................................................. 11 3、马来西亚棕油月度报告中性 .............................................................................. 11 4、国内油脂库存继续偏低与菜粕供需分析 .......................................................... 13 四、后市行情展望及策略推荐 ...................................................................... 16 1、综述：油强粕弱再度强化 .................................................................................. 16 2、策略推荐 .............................................................................................................. 17 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 2/18 图表目录 图表1：油脂油料主力合约走势 ....................................................................................... 3 图表2：USDA4月月度供需平衡表（美国大豆部分） .................................................... 4 图表3：历年美豆出口销售量 ........................................................................................... 5 图表4：港口库存与消耗 ................................................................................................... 7 图表5：全国豆粕库存 ....................................................................................................... 7 图表6：油厂大豆压榨利润走势 ....................................................................................... 7 图表7：油厂菜籽压榨利润走势 ....................................................................................... 7 图表8：22省市生猪平均价格 .......................................................................................... 9 图表9：生猪养殖利润预期变化 ....................................................................................... 9 图表10：三大油脂现货价格（元） ............................................................................... 10 图表11：三大油脂期货价格（元） ............................................................................... 10 图表12：美国豆油期末库存（万吨） ........................................................................... 11 图表13：马来西亚棕榈油产量（万吨） ....................................................................... 11 图表14：马来西亚棕榈油库存（万吨） ....................................................................... 13 图表15：中国豆油商业库存（万吨） ........................................................................... 14 图表16：国内棕油港口库存（万吨） ........................................................................... 14 图表17：沿海油厂菜油库存（万吨） ........................................................................... 15 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 3/18 一、行情回顾 5月份美豆走出一波过山车行情，5月USDA报告后在粕类与油脂大涨带动下继续创出高点；旧作供应进一步趋紧支撑美豆再度反弹至1700美分一线附近。不过天气因素扰动致使美豆播种推迟，加强美豆在高位运行的时间。能否继续推动价格，还需等待天气变化给出的指引。 4月下旬美豆开启播种，针对美豆种植我们从两个方面理解，一个是目前种植进度略慢，不过天气条件转好有利于农户加快步伐，这样后续仍有可能追平往年水平；再一个就是目前美玉米播种大幅慢于去年同期的和五年均值，并没有体现关键期美玉米该有的种植水平，尽管天气出现短暂好转，但5月中旬种植条件再度恶化，5月下旬前美玉米种植得不到有效改善的话市场仍会炒作玉米转种大豆的可能。所以新季美豆面临种植面积进一步增加的可能。 图表1：油脂油料主力合约走势 数据来源：大有期货投研中心，Find 二、蛋白粕供需基本面分析 1、USDA5月月度供需报告：影响利多 美国农业部（USDA）在北京时间周四（5月13日）凌晨0：00公布作物月度供需报告。根据5月USDA供需报告，阿根廷大豆产量下调，巴西和巴拉圭产量持8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000大连大豆大连豆粕郑州菜粕美豆元/吨 油脂油料产业链︱月度分析报告 研究创造价值，服务