油脂油料产业链︱月度分析报告：供应端扰动因素增多 油强粕弱格局更显著

请务必认真阅读最后一页免责说明大有期货投研中心农产品研究组欧航棋从业资格证号：F3033921投资咨询证号：Z0016921Tel:0731-84409083E-mail:ouhangqi@dayouf.com刘彤从业资格证号：F0201793Tel:0731-84409130E-mail:liutong@dayouf.com供应端扰动因素增多油强粕弱格局更显著1、基本面综述：5月南美大豆的销售的节奏变化将对市场产生较大的影响。扰动因素增加了贸易流通的难度。北美关注点集中到新年度春播以及旧作物库存方面，以及天气对美豆单产的影响。美豆出口和压榨较好支撑美豆供给偏紧的格局。同时俄乌冲突使得全球油料作物的供给不确定因素增加，国内方面，豆粕现货供给有望回升，需求没有亮点，粕类受美豆成本拉动明显。能源危机仍在持续，国际原油持续高位，马来、印尼棕榈油进入增产周期，棕榈油供给或将加大。但由于俄乌冲突仍未缓解以及印尼出口限制，这使得马来棕榈油库存修复存在变数。国内油脂处于供需双弱的格局中，表现为进口价格倒挂与疫情影响。高基差、低库存依然支撑棕榈油市场。菜油供应减少，5月有修复价差的可能。整体而言，国内外油脂市场受到国际原油及主要供应国政策扰动加剧，价格震荡加剧而走高，价格拐点仍未出现。2、策略推荐：单边策略：目前粕类价格短期以阶段性震荡走高；油脂方面，三大油脂强势高位震荡加剧，价格重心继续上移，波动率趋于扩散。套利策略：油粕比价或将呈现震荡攀升。油脂跨期套利正套为主，跨品种价差扩散，三大油脂价格强势轮动为主。期权策略：可考虑豆粕波动率扩散的策略。3、风险因素提示：俄乌战争引发全球宏观变化、全球疫情发展，中美之间政经关系，影响油厂开机及全球物流运输；南美大豆销售节奏、北美豆类种植数据以及天气变化，马来棕油产量库存变化、国内国家调控、汇率、补贴、储备政策。2022年4月30日月度分析报告 油脂油料产业链︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！1/18正文目录一、行情回顾.....................................................................................................3二、蛋白粕供需基本面分析.............................................................................31、USDA4月月度供需报告：影响利多.......................................................................32、美豆出口有好转压榨创纪录..............................................................................43、美豆种植与俄乌冲突的中长期影响......................................................................54、豆粕供应区域性偏紧或将在后期缓解..................................................................65、能繁母猪逐渐回归合理水平..................................................................................8三、油脂供需基本面分析...............................................................................101、油脂期现价格震荡冲高........................................................................................102、美豆油库存回落....................................................................................................113、马来西亚棕油月度报告利多................................................................................114、国内油脂库存继续偏低与菜油供需分析............................................................13四、后市行情展望及策略推荐.......................................................................161、综述：油强粕弱再度强化....................................................................................162、策略推荐................................................................................................................17 油脂油料产业链︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！2/18图表目录图表1：油脂油料主力合约走势.........................................................................................3图表2：USDA4月月度供需平衡表（美国大豆部分）......................................................4图表3：历年美豆出口销售量.............................................................................................5图表4：港口库存与消耗.....................................................................................................7图表5：全国豆粕库存.........................................................................................................7图表6：油厂大豆压榨利润走势.........................................................................................7图表7：油厂菜籽压榨利润走势.........................................................................................7图表8：22省市生猪平均价格............................................................................................9图表9：生猪养殖利润预期变化.........................................................................................9图表10：三大油脂现货价格（元）.................................................................................10图表11：三大油脂期货价格（元）.................................................................................10图表12：美国豆油期末库存（万吨）.............................................................................11图表13：马来西亚棕榈油产量（万吨）.........................................................................11图表14：马来西亚棕榈油库存（万吨）.........................................................................13图表15：中国豆油商业库存（万吨）.............................................................................13图表16：国内棕油港口库存（万吨）.............................................................................14图表17：沿海油厂菜油库存（万吨）.............................................................................14 油脂油料产业链︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！3/18一、行情回顾4月份期间CBOT美豆价格受出口良好以及地缘政治影响震荡上行，价格升至17美元左右波动。体现出除南美大豆整体供应减少的影响之外的另一扰动因素。美豆价格受成本上升影响传导到国内豆粕期货价格呈现正向反应。国内豆粕供应预期充足与需求疲软影响持续叠加，市场交易逻辑仍在于二季度的供应相对趋于宽松，市场在等待消化4-6月的供应压力和需求形势变化，短期内受疫情防控、物流不畅等因素而导致的局部供需错配格局的修复节奏，是近期市场的关注重点。供应端充足的预期需要等待美豆新作面积扩大的预期进一步坐实，但可能难以在美农5月新作供需报告中得到满意的答复，这意味着市场关注视线将会毫无意外的投注至6月末的种植面积报告，而这期间来自美国中西部产区的天气形势则会增加各种干扰影响。在平衡表结构紧张格局难改的背景下，美豆新作的单产容错率不断降低；美豆播种面积可能的低估与天气题材的博弈，将会给市场带来极大的波动性；就短期而言或仍将维持高位震荡。图表1：油脂油料主力合约走势数据来源：大有期货投研中心，Find二、蛋白粕供需基本面分析1、USDA4月月度供需报告：影响利多 油脂油料产业链︱月度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！4/18美国农业部（USDA）在北京时间周四（4月9日）凌晨0：00公布作物月度供需报告。USDA4月供需报告美国2021/2022年度大豆种植面积、收获面积、单产及压榨预估未做调整；出口预估为21.15亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳；供应不变，需求增加最终导致美豆期末库存预估环比减少0.25亿蒲式耳至2.6亿蒲式耳，低于市场预期的2.62亿蒲式耳。受地缘局势多变影响黑海地区谷物、油脂供应受阻，美豆出口需求增加，利多美豆。全球大豆调整：供应端，USDA4月报告巴西大豆产量预估下调200万吨、巴拉圭下调110万吨，全球大豆供应调减310万吨。需求端，受产量下滑影响巴西和巴拉圭出口预估分别下降275和70万吨，不过巴西大豆压榨量上调100万吨；中国进口预估下调300万吨；另外俄罗斯、乌克兰大豆出口下滑。供需同时萎缩最终导致全球大豆期末库存预估下修38万吨至8958万吨，同比降幅继续扩大。图表2：USDA4月月度供需平衡表（美国大豆部分）Apr2022U.S.Soybansan