黑色金属月度报告：强预期弱现实博弈，黑色或震荡

1 全球商品研究·黑色金属 兴证期货.研发产品系列 强预期弱现实博弈，黑色或震荡 2023年1月5日 星期四内容提要 12月黑色系整体偏强，螺纹和热卷均出现明显的上涨，铁矿补库驱动，基本面好于成材，涨幅更为明显。 继“金融16条”后，地产利好政策不断出台，允许房企股权融资使得行业信心倍增，相关的地产债、股票收益率大幅攀升。另一方面，国内防疫政策超预期放开，2023年经济存在复苏预期，但短期又对国内消费产生了不利影响。在强预期的主导下，12月黑色系延续了11月的上涨趋势。 展望1月，1）美联储加息步伐如期放缓，但欧美经济或进一步衰退；2）国内利好政策不断出台，强预期尚无法证伪；3）钢材供需或双降，但无明显矛盾；4）原料补库需求仍存，澳煤进口放开或改变黑色系利润分配格局。 总结来看，1月仍将延续强预期与弱现实博弈格局，黑色系或震荡走势。 风险提示 澳煤完全放开后，给予钢厂超额利润，后期铁水复产加速；疫情对国内消费的超预期影响。兴证期货.研发中心 黑色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 联系人 陈庆 电话：021-68982760 邮箱：chenqingqh@xzfutures.com 月度报告 月度报告 2 报告目录 1、强预期占据主导，12月黑色系偏强走势 ............................................................................... 3 2、强预期弱现实博弈，1月黑色系价格或震荡走势 .................................................................. 3 2.1 美联储加息步伐放缓，但欧美经济或进一步衰退 ............................................................ 4 2.2 国内利好政策不断出台，强预期尚无法证伪.................................................................... 5 2.3 钢材供需或双降，基本面暂无明显矛盾 ........................................................................... 7 2.4 原料补库需求延续，澳煤进口将放开 ............................................................................... 7 3、总结 ....................................................................................................................................... 9 图目录 图 1：螺纹钢价格偏强走势........................................................................................................ 3 图 2：铁矿涨幅较大................................................................................................................... 3 图 3：美国CPI增速连续数月放缓 ............................................................................................ 4 图 4：欧美制造业PMI初值 ...................................................................................................... 5 图 5：地产新开工 ...................................................................................................................... 6 图 6：地产施工面积................................................................................................................... 6 图 7：基建保持较高增速 ........................................................................................................... 6 图 8：中央财政仍有发力空间 .................................................................................................... 6 图 9：需求季节性下滑 ............................................................................................................... 7 图 10：成材库存压力不大.......................................................................................................... 7 图 11：钢厂对铁矿补库需求仍存............................................................................................... 8 图 12：一季度是传统铁矿发运淡季 ........................................................................................... 8 图 13：焦煤总库存仍偏低.......................................................................................................... 8 图 14：往年澳煤进口量 ............................................................................................................. 8 月度报告 3 1、强预期占据主导，12月黑色系偏强走势 12月黑色系偏强走势，现货方面，截止12月30日，螺纹钢、热卷月环比均上涨6%，原料铁矿价格大幅上涨12.2%，煤焦分别上涨9.2%、11.6%。期货方面，螺纹、热卷主力月环分别上涨9.5%、7.3%，原料铁矿上涨12.2%，煤焦分别下跌16.5%、4.9%。 图 1：螺纹钢价格偏强走势 图 2：铁矿涨幅较大 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 12月黑色系延续了11月的上涨趋势，其主因在于国内外的宏观利好：一方面，美国CPI同比增速连续2个月放缓，11月美国CPI同比上升7.1%，明显低于预期的7.3%，美联储也如期放缓了加息步伐，大宗商品压力减轻；另一方面，国内利好政策频出，继11月“金融16条”后，12月支持房企融资的“第三支箭”被射出，证监会恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，允许符合条件的房地产企业实施重组上市，市场信心在强预期的提振下倍增。 基本面，钢材供需双弱，但累库缓慢，没有明显矛盾；原料端，钢厂有较强的补库需求，铁矿和煤焦现货价格偏强走势，炼铁成本抬升支撑了钢价。 2、强预期弱现实博弈，1月黑色系价格或震荡走势 强预期和弱现实博弈依然激烈。弱现实主要是地产下行压力以及钢材需求季节性的走弱，以及一季度疫情对经济的冲击，国内居民消费明显走弱。强预期则主要是美联储加息节奏放缓，美元、美债走弱，大宗商品压力减轻，而国内利好地产的政策不断出台，2023年国内经济存在复苏预期。 1月有春节因素影响，钢材需求下滑属于自然现象，基本面难以成为价格的主导因素，市场或更多交易预期，并且在明年旺季前，政策带来的强预期尚无法证伪。但近期市场传闻澳煤进口将开放，或对黑色系形成一定利空。 340044005400640074001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月螺纹钢价格指数（元/吨）2019202020212022400900140019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铁矿石价格指数（元/吨）2019202020212022 月度报告 4 2.1 美联储加息步伐放缓，但欧美经济或进一步衰退 美国11月CPI环比上升0.1%，同比上升7.1%，核心CPI同比上升6%，均低于预估和前值。11月美国CPI同比增速进一步放缓，12月中旬举行的FOMC货币政策会议上，美联储如期放慢加息节奏，加息50个基点至4.25%-4.50%。据Investing的利率观测工具显示，2月加息25BP的概率高达90.9%，3月继续加息25BP的概率为78.5%，联邦基金利率的终端大概率止步5%-5.25%。加息步伐的放缓也使得美元、美债上行压力减轻，给予大宗商品相对宽松的反弹空间。 图 3：美国CPI增速连续数月放缓 数据来源：兴证期货研发部,Wind 但货币政策的收紧也导致欧美经济进一步衰退。美国供应管理学会（ISM）公布的报告显示，12月美国制造业采购经理人指数（PMI）环比降至48.4点，继续深陷收缩。其中，新订单指数仍处于萎缩区间，环比下降2点至45.2点；生产指数也环比跌3点至48.5点；物价指数从43点进一步跌至39.4点；就业指数从48.4点略有回升，至51.4点。美国的Markit制造业PMI初值则已经连续3个月低于50，12月制造业PMI降至46.2。 欧洲方面，主要经济体英法德制造业PMI均已连续4个月处于收缩区间，而整个欧元区制造业PMI已经连续6个月落于荣枯线之下。 欧美经济的衰退可能会不利于我国制造业产品出口，相关的用钢行业如机械、汽车、家电、健身器材等需求也会下降。 012345678910美国CPI、PCE同比增速美国:CPI:当月同比美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比 月度报告 5 图 4：欧美制造业PMI初值 数据来源：兴证期货研发部,Wind 2.2 国内利好政策不断出台，强预期尚无法证伪 自11月中旬以来，监管部门多次出台利好政策，从支持需求端到支持企业端，政策力度不断加大。 11月11日，央行和银保监会联合发布254号文《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等6方面，共计16条具体举措。 11月28日，证监会新闻发言人透露在上市房企股权融资