黑色金属月度报告：强预期仍存，现实需求有待兑现，3月黑色或震荡运行

1 全球商品研究·黑色金属 兴证期货.研发产品系列 强预期仍存，现实需求有待兑现，3月黑色或震荡运行 2023年3月1日 星期三内容提要 2月黑色先跌后涨，强预期被部分透支，弱现实则缓慢修复。宏观方面，美国2月多项经济数据超预期强劲，联储加息预期再起，美元走强；国内政策端较为纠结，刺激地产的手段较为克制，再次强调“房住不炒”，但各项数据显示，有大量资金投向基建。需求复苏期的供需面对价格影响权重上升，月初建筑业复工不及去年，但2月钢材供需双增，随着铁水复产，铁矿和煤焦需求回升，产业链形成一定的正反馈。 展望3月，预计“两会”前后冲高，之后震荡运行。宏观方面，国内稳经济增长决心较强，1-2月信贷以及超预期的M2数据表明央行在加大货币投放，财政部部长最新表态将加大今年财政支出力度，强预期仍存。从基本面来看，“金三”需求季节性回升，下游带动上游形成行业的正反馈在3月中上旬难证伪，各环节的低库存使得价格易涨难跌。 不过，受限于地产用钢和机电产品出口需求的下滑趋势，3月实际需求难出现爆发式增长，叠加潜在的外部美联储加息预期和未来原料端供应增加的趋势，价格上方仍有压力。 风险提示 废钢供应增多；美元走势；更多刺激地产的政策。兴证期货.研发中心 黑色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 月度报告 月度报告 2 报告目录 一、2月回顾............................................................................................................................... 4 1.1．价格表现：2月黑色震荡运行 ......................................................................................... 4 1.2．运行逻辑：强预期被部分透支，弱现实缓慢修复........................................................... 4 二、3月展望............................................................................................................................... 4 2.1．美国多项经济数据超预期，联储加息预期再起 .............................................................. 4 2.2．货币和财政对基建支持力度加大，强预期仍存 .............................................................. 5 2.3．地产销售终见起色，但拿地依然较少 ............................................................................. 7 2.4．制造业PMI继续回升，但出口不容乐观........................................................................ 7 2.5．“金三”需求回升期，产业链正反馈暂难证伪 .................................................................. 8 2.6．原料须看成材需求表现 ................................................................................................... 9 三、总结 ................................................................................................................................... 10 图目录 图 1：螺纹钢价格震荡走势 ................................................................................................ 4 图 2：铁矿价格震荡偏强运行 ............................................................................................. 4 图 3：加息预期再起 ........................................................................................................... 5 图 4：M2增速超预期 ......................................................................................................... 6 图 5：1月企业中长贷同比高增长 ...................................................................................... 6 图 6：1月全国重大项目开工同比高增长 ........................................................................... 6 图 7：基建用水泥直供同比正增长 ..................................................................................... 6 图 8：地产销售确有起色 .................................................................................................... 7 图 9：房企拿地较少 ........................................................................................................... 7 图 10：美国制造业进口指数与中国机电产品出口 ............................................................. 8 图 11：行业盈利率依然很低 ............................................................................................... 9 图 12：吨钢利润微薄.......................................................................................................... 9 图 13：螺纹钢表观消费仍处于回升.................................................................................... 9 图 14：库存相较往年提前去化 ........................................................................................... 9 图 15：铁矿发运量好于去年............................................................................................. 10 月度报告 3 图 16：港口库存压力较小 ................................................................................................ 10 图 17：焦煤库存环比回升 ................................................................................................ 10 图 18：焦炭库存环比回升 ................................................................................................ 10 月度报告 4 一、2月回顾 1.1．价格表现：2月黑色震荡运行 2月黑色先跌后涨，整体震荡走势，现货方面，截止2月28日，螺纹钢指数下跌0.4%，热卷指数上涨1.2%；原料铁矿指数上涨2%，焦煤指数上涨0.8%，焦炭指数下跌0.1%。 期货方面，螺纹、热卷主力月环分别上涨0.7%、2.6%，铁矿上涨2.6%，煤焦分别上涨9.9%、2.7%。 图 1：螺纹钢价格震荡走势 图 2：铁矿价格震荡偏强运行 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 数据来源：兴证期货研发部，Mysteel 1.2．运行逻辑：强预期被部分透支，弱现实缓慢修复 强预期被部分透支，弱现实缓慢修复。 宏观方面，美国2月多项经济数据超预期强劲，联储加息预期再起，美元走强；国内政策端较为纠结，刺激地产的手段较为克制，再次强调“房住不炒”，但各项数据显示，有大量资金投向基建。 需求复苏期的供需面对价格影响权重上升，月初建筑业复工不及去年，但2月钢材供需双增，随着铁水复产，铁矿和煤焦需求回升，产业链形成一定的正反馈。 二、3月展望 2.1．美国多项经济数据超预期，联储加息预期再起 2月美国有多项经济数据超预期强劲，市场担忧美国通胀再次抬头，近期CME利率观测工340044005400640074001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月螺纹钢价格指数（元/吨）2020202120222023400900140019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铁矿石价格指数（元/吨）2020202120222023 月度报告 5 具显示，美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为76.7%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为23.3%；到5月累计加息25个基点的概率为0%，累计加息50个基点的概率为73.4%，累计加息75个基点至5.25%-5.50%区间的概率为25.6%，累计加息100个基点至5.50%-5.75%区间的概率为1.0%。而终端利率有一定可能落在5.5%-5.75%之间。 图 3：加息预期再起 数据来源：investing 2.2．货币和财政对基建支持力度加大，强预期仍存 2023年政府稳经济增长决心较强，将主要通过加大基建投资来实现2023年GDP 5%以上的增长目标，介于2022年地方政府土地财政收入锐减2-3成，中央财政将加大支出力度，央行也在悄无声息的开动“印钞机”。 从央行公布数据来看，1月M2增速达到了超预期12.6%，属于2016年5