后市研判
- 螺纹钢与热卷：下半年核心关注“金九银十”终端需求改善及冬储补库力度。螺纹钢需求端地产拖累边际减弱，基建提供阶段性托底，但总量同比下行；供给端粗钢产量压减与低利润倒逼减产双重约束下存在收缩窗口，库存逐步去化。热卷内需受制造业多元支撑，但汽车、机械下游边际走弱，出口下半年低位企稳；铁水向热卷倾斜的供给压力与相对坚挺的需求形成博弈，基本面矛盾较螺纹缓和。成本端，铁矿石供应宽松向下牵引钢价，双焦国内减产支撑价格中枢抬升形成底部托力。现阶段钢材需求季节性淡季，关注7月政治局会议宏观信号，“金九银十”需求改善及冬储力度，盘面预期“V”型结构，幅度有限。
数据分析
- 产量收缩：截至2026年7月3日当周，螺纹钢产量216.52万吨（降4.56万吨），热卷302.28万吨（降25.86万吨）；高炉产能利用率91.3%（升1.01%），电弧炉61.56%（升10.51%）。下半年若需求未实质性回暖，螺纹产量恐持续收缩，热卷产量取决于制造业出口韧性与板材利润可持续性。
- 需求缺乏增量：螺纹周度消费210.02万吨（降14.87万吨），前五个月钢筋出口增52.88万吨。地产新开工面积同比深负增长，存量施工面积消耗快于新增补充；基建托底受地方债务与资金到位偏慢制约。出口增长体量小，内需边际变化依赖财政政策发力，尤其是专项债加速发行转化工作量。
- 地产拖累螺纹：1-5月房地产开发投资降16.2%，施工面积降12.3%，销售面积降10.8%，待售面积降0.4%。
- 热卷需求边际走弱：周度消费293.29万吨（降31.08万吨），前五个月热轧板卷出口降329.85万吨。越南、墨西哥等国反倾销税削弱竞争力；欧元区、东南亚制造业PMI多在荣枯线下方，进口需求降温。下半年关注国内制造业企稳，设备更新政策发力与出口链景气延续。
- 制造业增速放缓：1-5月金属制品业增4.3%，铁路等运输设备制造业增11.1%，汽车制造业增6.6%，电气机械和器材制造业增5.9%；通用设备、专用设备制造业分别增7.1%、7.7%；黑色金属冶炼和压延加工业增1.8%；固定资产投资（不含农户）制造业回落0.4%。
- 社库大幅累积，厂库低位承压：螺纹厂内库存193.06万吨（增12.59万吨），35城社会库存496.83万吨（增132.1万吨）；热卷厂内库存80.33万吨（增2.01万吨），33城社会库存358.35万吨（增91.74万吨）。库存消化依赖旺季需求脉冲，当前通道不畅；下游推迟采购，去库压力显著。下半年若改善库存，钢厂需加大减产，否则价格持续承压，利润被侵蚀。
- 铁矿发运平稳，非主流提供增量：截至2026年6月26日当周，全球发运3322.5万吨（降35.1万吨），澳巴发运2794.7万吨（降87.6万吨），非主流增量52.5万吨。澳巴收缩主因天气扰动，非主流回升（西芒杜首船到港，印度出口反弹），全球供应结构性重塑。下半年西芒杜产能爬坡加速，发运维持高位。
- 地缘局势扰动海运费：截至2026年7月2日，澳洲黑德兰港到青岛港海岬型运费11.27美元/吨（升4.28美元/吨），巴西TUBARAO港到青岛港29.08美元/吨（升10.05美元/吨）。2月底中东冲突后运费快速上行，6月美伊和谈预期升温、油价回落致回调。下半年美伊协议脆弱性、全球原油库存低位、区域能源供需错配等多重约束下，油价波动风险未消，霍尔木兹海峡通行障碍风险存在。
- 铁矿进口量增长：截至2026年6月26日当周，到港量2737.8万吨（增374.8万吨），前五个月进口51633.11万吨（增3073.14万吨）。主流矿山高发运节奏，供应端持续放量；西芒杜首船到港标志几内亚正式进入中国市场。下半年全球产能扩张，西芒杜新增产能爬坡贡献增量，7-8月到港量高位。
- 港口累库，钢厂维稳：截至2026年7月3日当周，45港口库存16702.59万吨（增2824.19万吨），日均疏港334.4万吨（增15.11万吨）；钢厂库存9044.02万吨（增125.45万吨）。上半年港口累库明显，钢厂刚性维稳，进口增量积压港口。下半年若需求未见改善，钢厂亏损扩大减产，港口库存持续压制矿价。
- 铁水上行空间受限，日耗承压：截至2026年7月3日当周，铁水产量243.25万吨（增2.4万吨），进口矿日耗299.31万吨（降1.5万吨）。上半年消耗端“总量高位、边际见顶”。下半年铁水产量上行空间有限，钢厂盈利率下滑可能扩大减产检修；终端需求短期难改善，政策端调控预期存在。若7-8月淡季叠加天气导致需求走弱，铁水产量或回落，进口矿日耗同步走弱。
- 卷螺差维持高位：截至7月2日，螺纹热卷10月合约价差216元/吨，远期1月合约价差198元/吨。地产周期逆转致卷螺差趋势性上移，反映经济结构转型从“房地产+基建”驱动转向“制造业+出口”驱动。
- 持仓结构转变：螺纹钢趋势性资金迁移，热卷持仓逐步增长。中国经济从“投资驱动”转向“制造+出口驱动”，制造业用钢需求扩张波动加大，产业链上下游套期保值需求上升。
