钢材铁矿2026年半年报

--钢材：博弈“金九银十”与冬储补库--铁矿：供应宽松格局下的价格中枢再定价 衡飞池从业资格号：F03122956投资咨询号：Z0022861 PART 01后市研判 ➢螺纹热卷展望2026下半年核心关注“金九银十”终端需求改善情况，以及冬储补库力度。螺纹钢方面，需求端地产拖累持续但边际减弱，基建在专项债加速发行下有望提供阶段性托底，但难以逆转需求总量的同比下行趋势。供给端在粗钢产量压减政策与低利润倒逼减产的双重约束下存在收缩窗口，库存有望从当前高位逐步去化。热卷方面，内需受制造业多元支撑仍具韧性，但汽车、机械等下游边际走弱信号已现；出口下半年有望低位企稳。铁水向热卷倾斜的供给压力与相对坚挺的需求形成博弈，基本面矛盾较螺纹更为缓和。成本端，铁矿石供应宽松格局延续，对钢价形成向下牵引；双焦受国内减产支撑，价格中枢抬升，形成底部托力。现阶段正值钢材需求季节性淡季，后续关注7月政治局会议释放的宏观信号，“金九银十”终端需求改善情况，冬储补库力度，盘面预期呈现“V”型结构，但幅度有限。 PART 01后市研判 ➢铁矿展望2026年下半年价格重心预计小幅下移。2026年下半年铁矿石市场将面临供增需降的格局切换。高铁水产量是当前价格的近端支撑，但这一产量已处于年内峰值，进一步上行空间受限。钢厂利润持续回落将逐步压制补库意愿，终端淡季需求疲弱，若利润压力进一步传导至检修和减产，铁水产量将边际回落。与此同时，全球铁矿石供应放量将从预期转为现实，西芒杜等新增产能的实物到港量将在下半年集中体现，港口库存累积趋势难以逆转。但需警惕两方面上行风险，一是国内宏观政策超预期发力，如基建投资加速或房地产政策进一步宽松提振需求；二是海外矿山突发性供给扰动（如天气、物流问题）。下行风险则集中于终端需求超预期萎缩或钢厂亏损引发集中减产。 螺纹热卷产量收缩 PART 02数据分析 ➢截至2026年7月3日当周，螺纹钢周度产量为216.52万吨，较去年同期低4.56万吨；热卷周度产量为302.28万吨，较去年同期低25.86万吨。螺纹热卷产量均有所回落。247家钢铁企业高炉产能利用率为91.3%，较去年同期高1.01%，独立电弧炉产能利用率为61.56%，较去年同期高10.51%。2026上半年高炉产能利用率表现较为平稳。电炉端经历了明显的产能复苏。展望下半年，若终端需求未能出现实质性回暖，螺纹的产量收缩恐将持续，而热卷的产量走势则将更多取决于制造业出口的韧性与板材利润的可持续性。 需求缺乏增量预期 PART 02数据分析 ➢截至2026年7月3日当周，螺纹的周度消费量为210.02万吨，较去年同期减少14.87万吨。2026年前五个月，中国钢筋出口量为218.3301万吨，较去年同期增加52.88万吨。尽管2026年上半年政策端持续发力，但房地产新开工面积同比仍处于深度负增长区间，存量施工面积的消耗速度远快于新增项目的补充速度。基建端虽有一定托底作用，但受制于地方政府债务化解压力和项目资金到位偏慢，其对螺纹钢的实物采购量难以对冲房地产需求的下滑。出口虽有增长但体量较小，对于下半年而言，内需的边际变化取决于财政政策的发力节奏，尤其是专项债加速发行能否转化为实物工作量。 地产板块仍对螺纹需求产生拖累 PART 02数据分析 ➢2026年1—5月份，全国房地产开发投资30356亿元，同比下降16.2%；房地产开发企业房屋施工面积548775万平方米，同比下降12.3%；新建商品房销售面积31320万平方米，同比下降10.8%；截至5月末，商品房待售面积77182万平方米，同比下降0.4%。 热卷需求边际走弱 PART 02数据分析 ➢截至2026年7月3日当周，热卷周度消费量为293.29万吨，较去年同期减少31.08万吨。2026年前五个月中国出口热轧板卷为612.8974万吨，较去年同期减少329.85万吨。2026年上半年热卷需求边际走弱，出口量也出现了明显的下滑。越南、墨西哥等国对华热卷反倾销税的实施，直接削弱了中国热卷在传统市场的竞争力；2026年上半年欧元区、东南亚制造业PMI多数处于荣枯线下方，热卷进口需求降温。展望下半年，关注国内制造业能否企稳，若设备更新政策发力、出口链景气延续，内需有望止跌，否则将继续缓慢下行。 制造业增速放缓 PART 02数据分析 ➢2026年1-5月份金属制品业规模以上工业增加值累计同比增长4.3%；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业规模以上工业增加值累计同比增长11.1%；汽车制造业规模以上工业增加值累计同比增长6.6%；电气机械和器材制造业规模以上工业增加值累计同比增长5.9%。 PART 02数据分析 制造业增速放缓 ➢2026年1-5月份通用设备制造业规模以上工业增加值累计同比增长7.1%，专用设备制造业规模以上工业增加值累计同比增长7.7%；黑色金属冶炼和压延加工业规模以上工业增加值累计同比1.8%。2026年1—5月份固定资产投资（不含农户）制造业累计同比回落0.4%。 社库大幅累积，厂库低位承压，去库压力显著 PART 02数据分析 ➢截至2026年7月3日当周，螺纹厂内库存为193.06万吨，较去年同期增加12.59万吨，35个城市社会库存为496.83万吨，较去年同期增加132.1万吨。热卷厂内库存为80.33万吨，较去年同期增加2.01万吨，33个城市社会库存为358.35万吨，较去年同期增加91.74万吨。从去库节奏看，螺纹库存的消化高度依赖旺季需求的脉冲式释放，而当前去库通道难以顺畅开启；热卷库存的消化则取决于出口能否回暖以及制造业补库周期何时启动。两者共同的制约因素在价格下跌预期主导下，下游和贸易商普遍推迟采购，库存消化速度较慢。展望下半年，如果改善库存结构压力，钢厂需加大减产力度，以减产匹配需求降速，库存逐步回归正常水平，但受制于钢厂减产意愿和刚性生产的惯性。如果库存高位僵持，价格持续承压，行业利润进一步被侵蚀。 铁矿主流发运平稳，非主流提供边际增量 ➢截至2026年6月26日当周，全球铁矿发运量为3322.5万吨，较去年同期减少35.1万吨；澳洲巴西铁矿石发运量为2794.7万吨，较去年同期减少87.6万吨，非澳洲巴西铁矿发运量为527.8万吨，较去年同期增加52.5万吨。2026年上半年全球铁矿石发运稳中有升，非主流增量对冲澳巴收缩量。澳巴发运收缩主要是天气扰动，属于阶段性调整而非趋势性的供给收缩，非主流发运回升，如西芒杜1月首船到港，印度出口反弹，标志着全球铁矿石供应结构性重塑。展望下半年，西芒杜产能爬坡将在下半年加速推进，全球铁矿石发运预计将维持高位。 地缘局势扰动铁矿海运费 PART 02数据分析 ➢截至2026年7月2日，澳洲黑德兰港到青岛港的海岬型运费价格为11.27美元/吨，较去年同期增加4.28美元/吨；巴西TUBARAO港到青岛港的海岬型运费价格为29.08美元/吨，较去年同期增加10.05美元/吨。2月底中东冲突爆发后，海运费进入快速上行通道。随着6月美伊和谈预期升温、国际油价从高位回落，海运费出现一定程度的回调。展望下半年，美伊临时协议的脆弱性、全球原油库存处于低位、区域能源供需错配等多重约束意味着油价波动风险仍未消除。若霍尔木兹海峡再度出现通行障碍，油价可能重新冲高，直接推高燃油成本与海运费。若地缘风险不再显著升级、油价维持相对低位，海运费有望从当前水平进一步温和回落。 铁矿进口量呈现增长态势 PART 02数据分析 ➢截至2026年6月26日当周，铁矿石的周度到港量为2737.8万吨，较去年同期增加374.8万吨。铁矿石从发货到抵达中国港口通常需要2-4周，前期发运量在6月集中到港。2026年前五个月中国铁矿石进口数量为51633.1101万吨，较去年同期增加3073.14万吨。主流矿山在缺乏往年同期季节性天气干扰的情况下保持高发运节奏，供应端持续放量。其中，1月17日首船近20万吨西芒杜铁矿石运抵中国港口，标志着几内亚这一新兴供应源正式进入中国市场，进一步拓宽了进口来源。展望下半年，全球铁矿石产能仍处于扩张周期，西芒杜新增产能的爬坡将继续贡献增量，到港量在7-8月仍将维持高位。 铁矿库存港口维持高位，钢厂维持低位运行 PART 02数据分析 ➢截至2026年7月3日当周，45个港口进口铁矿库存为16702.59万吨，较去年同期增加2824.19万吨；港口日均疏港量为334.4万吨，较去年同期增加15.11万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存为9044.02万吨，较去年同期增加125.45万吨。2026年上半年，中国铁矿石库存结构呈现港口累库明显、钢厂刚性维稳。进口增量主要积压在港口环节，未能有效传导至钢厂消耗端。展望下半年，若终端需求未见明显改善，钢厂亏损面持续扩大导致减产力度加大，则港口库存将持续压制矿价。 铁水上行空间受限，铁矿日耗或将承压 PART 02数据分析 ➢截至2026年7月3日当周，247家钢铁企业日均铁水产量为243.25万吨，较去年同期增加2.4万吨；进口铁矿日均消耗量为299.31万吨，较去年同期减少1.5万吨。2026年上半年，中国铁矿石消耗端呈现出“总量高位、边际见顶”的特征。展望下半年，铁水产量进一步上行的空间较为有限。钢厂盈利率下滑，减产检修范围可能扩大；终端需求（尤其地产）在短期内难以看到显著改善；政策端对钢铁产量的调控预期始终存在。若7-8月传统淡季叠加高温多雨天气导致终端需求进一步走弱，铁水产量可能从当前平台逐步回落，进口矿日耗将同步走弱。 卷螺差维持在偏高位水平 PART 02数据分析 ➢截至7月2日，螺纹热卷10月合约的价差为216元/吨；远期1月合约的价差为198元/吨。随着地产周期的逆转，卷螺差开始趋势性上移，当前价差不仅仅是品种间供需差异的反映，更是中国经济结构转型从“房地产+基建”驱动转向“制造业+出口”驱动的定价重估。 螺纹热卷持仓结构发生转变 ➢随着房地产长周期拐点的确认，螺纹钢的微观基本面与宏观经济的关联度正在下降，部分趋势性资金开始向其他品种迁移。热卷持仓逐步增长，当中国经济从“投资驱动”转向“制造+出口驱动”，制造业用钢需求的扩张和波动性加大，使得产业链上下游企业对热卷套期保值的需求大幅上升。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。