2026下半年甲醇期货行情展望：库存低点已现，下半年关注波段节奏

---2026下半年甲醇期货行情展望 黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541 huangtianyuan@gtht.comyanghonghan@gtht.com 报告导读： 国泰君展望2026下半年，市场对甲醇的交易逻辑从上半年的港口去库预期及预期差，逐步变化为在中东地缘冲突缓解以后，伊朗供应修复所带来的港口累库预期及预期差。短期来看，由于三季度甲醇进口存在增量且需求回归缓慢，累库预期背景下，价格呈现趋势性下行。在港口累库预期逻辑在估值端交易充分后，逐步在7月中旬开始进入港口库存验证阶段，以交易港口库存累库幅度的兑现程度为主，预计价格中枢仍下移但波动率有所收窄。四季度，核心关注甲醇下游的利润修复节奏和下游新增产能投放的落地。预计甲醇整体基本面在四季度有所改善，价格有望迎来反弹。 安期货研究供应端，国内甲醇检修量或有所增加导致产量环比下滑。港口端，2026下半年预计内地货源补充有所减少但进口货源增量明显。整体来看，甲醇港口供应存增量预期。需求端，MTO下半年对甲醇需求增量或主要依靠增量产能，存量产能在利润修复背景下开工率或有提升但空间较为有限。传统需求短期受终端需求疲弱所影响对甲醇需求暂无亮点，中期伴随利润回归，对甲醇需求或缓步增加。 所策略推荐：MA2609合约短期交易累库预期，价格中枢下移，但由于估值已交易较多，建议逢高空不追空。MA2701合约，由于广西华谊MTO投产预期及中东地区天然气限气预期，供需格局预期较好，可关注下半年价格临近甲醇现金流成本线后的逢低多配机会。月差来看，仍在近端弱预期，远端强预期的逻辑内，9-1月差逢高反套，同样由于交易较为充分，不建议追。风险对冲方面，建议布局买入虚值看涨期权，对冲地缘反复及下游复产消息等脉冲式上涨的风险。 风险提示：煤炭和原油价格大幅波动、中东地缘有所反复、全球宏观格局出现大幅改变； 目录 1.1一季度：先抑后扬.......................................................................................................................................................................................31.2二季度：承压下行.......................................................................................................................................................................................3 3.甲醇供应:下半年国产量收缩，进口量恢复.............................................................................................................................6 3.1产能：下半年甲醇产能投放延续............................................................................................................................................................63.2产量：高利润驱动上半年高产，下半年利润压缩或引致减量....................................................................................................73.3进口：地缘冲击致上半年进口骤降，下半年复工预期下进口渐进恢复...............................................................................10 4.甲醇需求：2026下半年环比预计修复，但空间有限............................................................................................................13 4.1烯烃需求:港口MTO装置开工或缓步回归.......................................................................................................................................134.2传统需求：基本面仍疲软，修复需要时间......................................................................................................................................144.2.1 MTBE：内需疲软，出口支撑，对甲醇需求弱稳...................................................................................................................154.2.2醋酸：化工需求疲软，产能扩张消化困难..............................................................................................................................17 （正文） 1.2026上半年甲醇走势回顾 1.1一季度：趋势性上涨 一季度，甲醇价格趋势性上涨。1至2月，甲醇价格中枢缓步上移，虽然当时港口库存位于历史高位，压制价格弹性。由于国内甲醇估值偏低，临近现金流成本线，市场逐步交易中东装置陆续停车到港量下降的强预期对期货价格形成推涨。但另一方面，受MTO生产低利润在估值端的制约，甲醇价格涨幅有限。2月28日，以色列和美国联合对伊朗发动军事打击，中东地缘冲突骤然升级，成为引爆3月行情的核心导火索。国际原油受此影响大幅上涨，甲醇跟随化工板块连续大涨。后续伴随伊朗甲醇装置陆续停车且霍尔木兹海峡的封闭，甲醇港口去库预期大幅增加，进一步驱动价格上行。甲醇期货3月持续性上涨，MA2605价格最高触及3600元/吨以上，创年内高点。 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 1.2二季度：高位震荡后快速回落 二季度，甲醇冲高后维持高位震荡。4至5月冲突暂时熄火后，地缘溢价消退。美国与伊朗地缘冲突就霍尔木兹海峡通行问题处于反复拉扯的过程，地缘冲突的变化导致日内盘中走势的波动率明显加剧。基本面来看，中东地区甲醇供应仍处于大幅缩量状态内，伊朗地区进口货源下降逐步从预期被兑现，港口库存呈现持续去化的格局。港口库存环比下降对价格形成支撑，但由于同比偏高，对高价的进一步驱动有限。进入6月以后，伴随伊朗与美国达成阶段性协议，霍尔木兹海峡重新放开，大宗商品物流恢复，国际能源价格高位回落，甲醇进口量预计增加，价格快速回落至地缘爆发前的状态。 资料来源：同花顺iFind，国泰君安期货研究 2.成本：上半年定价权重较低，下半年定价权重提升 2026上半年，国内煤价中枢逐步上移。一季度价格筑底小幅抬升，二季度趋势性上行后逐步进入高位震荡格局。2026上半年煤炭价格上行驱动主要有四方面，第一，海外煤炭供应量有所下滑。2026年初印尼政府将煤炭产量目标下调至6亿吨，较2025年实际产量大幅下滑，2026年目标与2025年实际产量同比下滑约在26.5%。在国际煤炭价格持续上涨背景下，内外价差走扩，内贸需求增量明显。第二，进入3月初，伴随中东地缘愈演愈烈，国际原油及天然气价格大幅走高。从煤炭、原油、天然气热值比价观测，煤炭板块单位热量价格估值相对偏低。因此能源间替代需求增加，对煤炭价格在估值端形成明显支撑。此外，由于国际油化工受成本抬升、供应收缩的逻辑大幅涨价，国内煤化工价格同样大幅走高。以甲醇、尿素为代表的煤化工行业上半年开工率稳定维持高位，对原料煤及燃料煤需求增量明显。第三，市场对厄尔尼诺气候存在预期，预计在2026年二季度及三季度，夏季用煤高峰期将存在同比需求增量，强预期加持下，国内企业持货意愿有所增加。第四，山西地区煤矿安全事故导致国内安全检查力度增加，全国煤矿安全生产专项检查成为年度重点工作。煤炭行业从而形成“保供稳价”与“安全生产”同步并行的政策体系。 展望2026下半年，煤炭价格预计区间运行，震荡有支撑。供应端，进口煤供应仍存在偏紧预期。与此同时，国内煤炭生产安全检查同样导致煤炭供应向上弹性较为有限。需求端，夏季用电高峰期预计存在煤炭需求增量，此外，煤化工对化工煤及燃料煤的需求预计稳定维持高位。综合来看，预计煤炭价格在2026下半年处于供需偏平衡格局，价格下方有基本面托举，上方有“保供稳价”政策形成压制。参考《全球供给约束与能源安全凸显下的弱平衡时代》-2026下半年动力煤半年度行情展望。预计下半年北方港5500大卡动力煤价格核心运行区间700–900元/吨，全年港口现货均价中枢或抬升至750–800元/吨。 2026上半年，由于中东地缘冲突为主要矛盾，甲醇进口量大幅下滑，港口去库格局下，供需偏紧，利润大幅抬升。因此，上半年成本端对甲醇交易权重占比较低，主要交易供需两侧为主。2026下半年，伴随进口恢复，甲醇生产利润被大幅压缩，成本端交易权重逐步提高。根据测算，预计下半年河南地区甲醇现金流成本或处于1950至2200元/吨区间波动，从而对甲醇估值形成支撑。 资料来源：同花顺iFind，钢联，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，公开资料整理，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，钢联，国泰君安期货研究 资料来源：公开资料整理，钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，公开资料整理，国泰君安期货研究 3.甲醇供应:下半年预计国内检修增加，进口量恢复 3.1产能：下半年甲醇产能投放延续 2026年四季度产能陆续投放，新装置以MTO配套为主。从产能周期来看，2026年中国甲醇行业仍处于扩产周期中。2025全年新增甲醇产能合计约680万吨/年附近，主要集中在上半年投放；而2026年的产能投放节奏后移，下半年将成为新一轮产能释放的集中期。2026年下半年预计新增甲醇产能约676万吨/年附近。下半年计划投产的装置中，中煤榆林二期（280万吨/年）和中煤榆能化（220万吨/年）两套装置合计即达500万吨/年，占下半年总投放量的74%以上，新产能高度绑定MTO下游。这一结构意味着新增产能的投放与MTO装置的投产进度高度关联，新产能释放后的产品将主要在内部消化，对沿海现货市场的直接冲击相对有限。 资料来源：钢联，公开资料整理，国泰君安期货研究 3.2产量：高利润驱动上半年高产，下半年利润压缩或引致检修增加 上半年高利润驱动开工维持高位，产量同比明显增长；下半年煤价企稳叠加甲醇累库预期双重挤压利润，开工率或环比下滑。 2026上半年，国内甲醇生产利润经历了从小幅亏损到大幅修复的过程。1至2月受春节前后需求淡季以及进口货源冲击影响，甲醇现货价格承压，内蒙古煤制甲醇理论毛利一度下探至-222.5元/吨，行业陷入亏损边缘。地缘冲突爆发后，随着甲醇港口到货预期的大