2026下半年贵金属期货行情展望：曲终人散，震荡候新声

2026下半年贵金属期货行情展望

1. 2026上半年贵金属走势回顾

• 2026年上半年贵金属市场经历了大幅回调，黄金全年涨幅为0.3%，白银最大跌幅接近50%。
• 黄金在1月30日触及高点后因美伊冲突爆发而下跌，与风险资产相关性增强，呈现风险资产特征。
• 白银ETF持仓减少，COMEX库存回吐，光伏需求疲弱，供需关系逆转，导致白银下跌。

2. 黄金长期叙事逻辑未变，但空间与动能面临挑战

• 黄金长期估值逻辑包括全球外储结构调整、人民币国际化冲击、债务风险蓄势待发，但目前这些动力有所弱化。
• AI发展对黄金的影响：目前AI带来的生产率提升是结构层面的，而非总量层面，黄金仍有相对价值期间。
• 央行购金存在两个阶段：价值储备和价值兑现，2026年全球央行黄金储备行为分歧加大，对黄金趋势抬升作用减弱。

3. 下半年节奏把握：或震荡筑底，重心压制

• FOMC主将换任，进入新范式磨合时期，美联储将使用更前瞻和高频的数据作为施政依据。
• 年内通胀或出拐点，通过或出拐点，使得黄金获得传统流动性利多驱动。
• 后地缘冲击下，中性利率支持27年美国降息，但年内维持水平不变，美元指数可能继续上行。

4. 白银基本面分化，供需双弱格局难赋动能

• AI需求亮点难抵光伏需求疲弱，白银整体呈现供需双弱格局。
• 供给受限是短期现象，2026年白银产量同比增加1.4%，主要来自少数公司贡献。
• 白银需求侧光伏需求下滑，预计2026年总工业需求将下降3%。

5. 结论

• 黄金在6-9月间可能完成筑底，价格重心上抬，但下半年难以重现趋势行情，整体走势将较为震荡。
• 伦敦金下半年波动区间为3650-3800美元，极限情况下回归3500美元，高点可能反弹至4500-4750美元。
• 伦敦银下半年波动区间为48-50美元，极限位置回归38美元。
• 贵金属下半年交易难度加大，适合以震荡思路对待，三季度以逢高空为主，四季度转回逢低多。