2026下半年煤化工（甲醇、尿素）期货基本面行情解析

2026下半年煤化工（甲醇、尿素）期货基本面行情解析 国泰君安期货研究所杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541日期：2026年06月04日 2026下半年甲醇供需格局展望 二季度，甲醇价格大幅下挫，主要原因在于中美贸易博弈加剧。4月2日美国政府“对等关税”制定以及中国随后的回应导致全球贸易局势不确定性上升。贸易冲突驱使市场对能源需求与经济稳定性的担忧增加，原油价格随之快速下行，甲醇期货跟随下挫。 2025年一季度，供应端，内地供应在高利润格局下维持高位，但另一方面，由于海外天然气供应受限、国际装置开工维持低位，导致进口量低于往年同期。需求端，MTO与传统需求增量均较为有限，难以对价格形成有效驱动。因此，港口整体去库速度不及预期，价格高位回落。后续伴随国际装置恢复，供应端将进一步对价格施压。 8月，甲醇自身基本面矛盾有所累计，港口到港量持续位于高位，但由于MTO工厂开工较低，因此港口处于加速累库状态，基差明显转弱。因此近月合约大幅走弱，9-1月差呈现明显的反套格局。 11月上旬，供应方面，甲醇日产环比10月下旬上升明显。进口方面，甲醇后续进口物流矛盾或得到阶段性缓解，在海外开工率仍偏高格局下，甲醇进口货源短期仍充裕。需求端，MTO行业基本面压力增加，行业利润压缩明显，目前处于以价换量阶段，抑制甲醇上涨空间。因此甲醇目前基本面驱动向下，库存压力下，生产利润被压缩。宏观方面，四中全会以及“十五五”规划落地，中美贸易磋商阶段性落地，10月底的美联储降息同样落地，宏观事件短期对权益类市场阶段性利多出尽。因此，宏观驱动减弱，产业链基本面偏弱背景下，甲醇弱势运行。 甲醇供应：供应缩量主要在港口 ◆2025年：由于5套装置投产甲醇年度产能及产量维持超过6%的增速，投产主要集中在上半年，下半年暂无新增产能释放； ◆2026年：由于国内政策对存量产能保供与“反内卷”并驾齐驱，因此存量产能变化较小。增量产能方面，国家明显对煤制甲醇以及天然气制甲醇审批收紧，导致2026年新增甲醇产能及产量小幅下滑，2026年新增产能主要集中在下半年，投产装置主要配套MTO； 甲醇国内产量：生产利润盈亏平衡线上，甲醇日产稳定维持高位； 甲醇利润：煤炭价格上涨，甲醇煤制现金流成本线上移，甲醇生产利润略有下滑； ◆甲醇进口量（上半年）：一季度，中东地区天然气紧缺，德黑兰地区气温较低，伊朗装置开工率维持低位。二季度，地缘冲突，伊朗甲醇开工率维持低位； ◆甲醇进口量（下半年）：甲醇进口量预计有所回升； ➢进口：目前伊朗装置减产较为严重，预计5月至6月整体到港量有所下滑。目前阿曼可以外发，沙特少量外发。伊朗、巴林、科威特、卡塔尔、伊拉克（波斯湾内部国家极少）。后续7月以后中国甲醇进口量或有所增加。 甲醇需求：6月港口需求转弱 甲醇传统需求：醋酸 甲醇2026年港口库存主观预测； 2026下半年尿素供需格局展望 尿素2025年及2026年行情回顾 尿素供应：国内产量稳定维持高位 资料来源：同花顺iFind，隆众资讯，公开资料整理，国泰君安期货研究 尿素利润：固定床现金流成本所对应利润目前仍在盈亏平衡线以上； 净进口（出口）：2025下半年总计出口485万吨以上，2026年需要政策落地； ➢出口：2025年相关协会组织尿素自律出口将按化肥年度进行，并通过调整出口节奏、时段等相应安排保证国内市场稳定和防止出口过度集中。第一批次200万吨附近，第二批次150万吨附近，第三批在75万吨附近，第四批出口在60万吨附近； 尿素需求：需求曲线变陡 农业需求：2026年，农业需求维持增长，增速维持稳定； 受政策所引导，滴灌密植技术仍将持续推进，玉米对尿素消耗量进一步增加。但由于玉米种植利润减少，农户种植意愿有所降低。农业板块2024年需求有所增加。尿素各需求省份来看，2024年及2025年尿素需求主要增加的省份包括河南、河北、山东、内蒙、新疆及西南地区。东北三省2024及2025年对化肥的需求增量主要集中在复合肥。根据需求增加省份来看，基本为玉米的主产区，也侧面印证了玉米对尿素的需求量明显增加的逻辑。2024年农业需求增量为7%-8%，2025年增速6-7%，2026上半年农业需求增速超8%。 一号文件对尿素的影响：高标准农田建设增加尿素每亩折纯用量 ◆一、持续增强粮食等重要农产品供给保障能力 ◆（一）深入推进粮油作物大面积单产提升行动。稳定粮食播种面积，主攻单产和品质提升，确保粮食稳产丰产。进一步扩大粮食单产提升工程实施规模，加大高产高效模式集成推广力度，推进水肥一体化，促进大面积增产。 ◆（三）高质量推进高标准农田建设，优化建设内容，完善农民全过程参与项目实施机制，强化工程质量全流程监管。稳步推进盐碱地综合利用试点，加强东北黑土区侵蚀沟、南方酸化退化耕地治理。 1.建设规模目标：1.2022年，累计建成10亿亩高标准农田。 2.2023年，已建成4500万亩，还剩3000万亩3.到2025年，累计建成10.75亿亩高标准农田（新增7500万亩）。4.到2030年，累计建成12亿亩高标准农田。 2.改造提升目标：1.2023年，已改造3500万亩 2.2024年，计划继续改造3500万亩3.到2025年，改造提升1.05亿亩高标准农田。4.到2030年，改造提升2.8亿亩高标准农田。 3.粮食产能提升目标：1.新增高标准农田亩均产能提高100公斤左右。 2.改造提升高标准农田产能不低于当地高标准农田产能的平均 水平。 4.上图入库覆盖率目标：1.建成高标准农田上图入库覆盖率100%。 需求（工业刚需）：2026年农业需求启动略有所提前，结束同样较早； 尿素月度级别库存预测曲线： 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING