2021年上半年甲醇行情回顾与下半年展望：基本面略改善 甲醇仍有望冲高

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：煤化工组 夏聪聪 执业编号：F3012139（从业） Z0012870（投资咨询） 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年7月12日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 甲醇期货半年报 Methanol Futures Semiannual Report 基本面略改善 甲醇仍有望冲高 ---2021年上半年甲醇行情回顾与下半年展望 内容摘要 ◆进货货源流入减少：外盘甲醇高位整理运行，价格弱势松动，幅度相对有限。疫情好转后需求端逐步恢复，海外甲醇市场出现供应缺口，支撑价格维持在高位。海外装置春季检修启动后使得供应更加偏紧，外盘甲醇表现明显强于国内市场。国内甲醇市场价格处于相对低位，贸易商进口意愿降低，高进口状态在进入2021年后有所好转。 ◆国内货源供应充裕：国内甲醇货源供应充裕，统计数据显示上半年产量稳中有增。部分新增产能落地后，我国甲醇市场供应规模进一步扩大。与历年相比，今年装置春季检修不集中，且存在检修计划大量推迟现象，甲醇开工水平回落不明显，货源供应不断增加。 ◆港口库存降至低位：从去年八月份开始，甲醇港口库存开始高位回落，进入去库存阶段。随着下游工厂返市恢复生产，甲醇需求回升，沿海地区顺利去库。经过长达八个月的消化，甲醇港口库存已经回落至正常偏低水平，压力明显得到缓解。从4月下旬开始，甲醇港口库存出现回升迹象，累积速度相对缓慢。 基本面有所改善，但供需关系仍偏弱，利好刺激匮乏，甲醇趋势性行情难现。从中长期来看，甲醇仍处于上行通道中。下半年期价仍有望冲高，重心或呈现先扬后抑走势，上方空间在2850附近，较为适合波段操作。 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 甲醇市场行情回顾 ................................................................. 3 一、历史走势回顾 ........................................................................ 3 二、上半年期货行情 ...................................................................... 6 三、现货市场走势 ........................................................................ 7 第二部分 宏观经济环境 ..................................................................... 5 一、国民经济持续恢复 .................................................................... 5 二、美联储按兵不动 ...................................................................... 5 第三部分 甲醇供给分析 ..................................................................... 7 一、原料价格明显走高 .................................................................... 7 二、装置高负荷运行 ...................................................................... 8 三、货源供应稳步增加 ................................................................... 10 四、新增装置有序投产 ................................................................... 10 五、进口处于相对高位 ................................................................... 12 第四部分 下游需求分析 .................................................................... 13 一、表观消费稳步增加 ................................................................... 13 二、下游产品开工 ....................................................................... 14 三、煤制烯烃刚需稳定 ................................................................... 15 四、传统需求提升受限 ................................................................... 15 四、出口货源明显增加 ................................................................... 18 五、港口库存降至低位 ................................................................... 19 第五部分 供需平衡表 ...................................................................... 17 第六部分 甲醇期权策略 .................................................................... 17 第七部分 后市预测及展望 .................................................................. 18 一、季节性特点 ......................................................................... 18 二、套利机会 ........................................................................... 19 三、技术分析 ........................................................................... 20 四、操作建议 ........................................................................... 20 附：行业相关股票 ......................................................................... 19 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 甲醇市场行情回顾 一、历史走势回顾 图1-1 甲醇历史行情走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 第一阶段：高位震荡并创历史新高 2011年10月28日，甲醇期货在郑州商品交易所上市交易。自上市至2013年6月期间，甲醇走势整体呈现区间震荡，价格运行区间大约为2530-3150。甲醇上市挂牌基准价为3050元/吨，挂牌后因炒新资金追捧而出现冲高走势，走高至3198。上市初期，甲醇季节性走势明显，价格跟随需求淡、旺季变动。甲醇行业维持较低开工水平，消费结构逐步转变。传统下游领域稳定增长，但所占份额逐渐减少。新兴下游领域得到不断拓展，份额逐渐增加。随着经济逐步复苏，在成本增加等因素影响下，甲醇价格整体处于相对较高位置，期价曾多次测试下方2530附近支撑，但未能向下突破。甲醇期货在2013年表现不平凡，经历了大起大落，先抑后扬，V型反转。上半年甲醇市场弱势下行，一直维持低迷态势，悲观气氛浓郁，6月份甲醇加速下跌。但在下半年甲醇迎来惊人逆转，从一度被市场冷落的“失宠儿”摇身变成市场的“明星”，燃烧了整个秋冬。由于外围大型甲醇生产装置纷纷检修，导致国际供应量大幅减少。在货源日趋紧张的背景下，国内甲醇现货价格逐渐坚挺，期货价格触底反弹。随着10月需求旺季的来临，部分下游企业补货， 请务必阅读最后重要事项 第4页 库存压力缓解，厂家预售较好。进口货源偏少，出口增加，港口库存保持低位。加之烯烃外采甲醇，主产区企业无库存压力，市场上涨势头迅猛，甲醇持续暴涨，向上突破，最高触及3595，创历史新高。 第二阶段：冲高回落 甲醇暴涨之后，下游企业饱受成本之苦，对高价货源产生抵触情绪，采用降低运行负荷加以应对。甲醇上涨动能不断弱化，盘面存在调整需求。随着泡沫破裂甲醇迎来暴跌，急转而下。甲醇跌破3000大关口后，重心继续下滑。前期甲醇大涨，行业利润丰厚，导致甲醇产能扩增加速，2014年、2015年产能增速均超过16%。国内甲醇生产装置开工率维持在六成以上，处于近几年来高位。而国内煤制烯烃项目规模较小，对甲醇需求不足。上游煤炭价格接近历史低位，成本支撑削弱。与此同时，宏观环境产生变数，全球经济放缓，利空大宗商品走势。国际油价瀑布式下滑成为压垮甲醇的最后一根稻草，甲醇在2014年底跌破2000关口，2015年年初进一步探底。由于市场对于下游新建甲醇制烯烃预期良好，甲醇出现回暖，但持续时间不长。郑商所修改部分商品交易规则，甲醇合约瘦身，市场成交明显放量。但伴随着股灾的到来，整个金融市场恐慌性下滑，避险情绪蔓延，甲醇难以独善其身，重心一路走低。国内经济下行，宏观预期不断恶化，需求不振，甲醇遭遇腰斩，跌落至1590，创历史新低。 第三阶段：筑底反弹 投资过热导致产能投放加快，甲醇规模扩大。而经济转型导致需求放缓，甲醇供需失衡，下跌行情持续两年之久。进入2016年，国内相对宽松的流动性环境、供给侧结构性改革稳步推进、美联储加息预期推迟、部分商品供需关系偏紧以及资产荒下资金的追捧，成为国内商品期货不断走高的主要动力。2016年开始甲醇产能投放明显放缓，供给压力有所缓解。甲醇期货价格逐渐止跌，筑底反弹，经过横盘整理，顺势而上，站上3000关口，并在2017年2月份达到上市初期价格水平，收复前几年跌势。虽然盘面多次回调，但整体呈现震荡上行走势。2018年8月份，甲醇上破3200关口压力，10月中旬继续攀升，创2014年以来新高。国际原油价格企稳回升，作为能源化工源头，油价强势反弹提振国内化工品种走强。在供给侧改革大背景下，煤炭去产能、保供应、稳价格成效明显，煤炭价格整体维持高位，成本端提供一定支撑。煤制烯烃新兴需求产能增加，进口货源数量下滑明显，国外市场走强带动沿海地区价格居高不下，供需格局逐步改善是推动甲醇价格走高的关键支撑。 第四阶段：弱势调整 甲醇价格居高不下，导致下游企业生产成本压力较大，对高价存在抵触心理。随着冬季来临，受到环保政策的影响，传统需求开工受限。沿海地区部分装置停车或降负运行，甲醇消费大幅缩减，盘面应声回落，进入调整期。2018年10月中旬甲醇触顶回落，重心步步下移。终端需求疲弱态势显现，市场看空预期放大，甲醇依次跌破3200、3000、2650重要支撑，不断向下突破，重心回踩2350附近支撑短暂整理。2019 请务必阅读最后重要事项 第5页 年年关下游企业适量补货带动下，甲醇止跌有所回升。在装置春季例行检修预期下，甲醇期价窄幅走