创新高仅一步之遥 看翻倍空间 重点推荐泽璟制药 ZG006 ZG005的BIC潜力不断验证

玫瑰核心在研管线ZG006、ZG005贡献估值弹性： #ZG006：全球首创DLL3三抗TCE，小细胞肺癌基石疗法，国内/海外向一线迈进，价值量进一步提升。在末线SCLC领域，ZG006的二期数据显示低/高剂量组ORR分别为60%和66.7%，mPFS分别为7.03和5.59月，较安进已上市的CD3/DLL3双抗Tarlatamab疗效显著改善（ORR为40%，mPFS为4.9月）。作为2025年收官BD，ZG006以12亿美金总包授权艾伯维，分子价值得以验证，并在国内/海外向一线小肺拓展，市场空间清晰。预计国内/海外销售峰值40亿人民币/20亿美金，贡献市值260亿。 #ZG005：PD1/TIGIT双抗具备泛瘤种及联用潜力，有望成为二代IO，肝癌数据惊艳，截至目前仍未成熟！2026ASCO针对一线肝癌数据惊艳，经IRC评估，20mg和10mg组PFS相关数据分别为（HR=0.35，95% CI: 0.15–0.76）和59%（HR=0.41，95% CI: 0.18–0.89）。中位随访时间仅9个月，两个剂量组数据均未成熟，其中10mg组mFPS未达到，20mg组mFPS为11.2个月（阳性对照6.7个月）。随着ZG005下半年密集开展核心适应症三期临床及阿斯利康逐步读出同靶点三期数据，该分子价值有望兑现。预计国内销售峰值50亿+人民币，贡献市值150亿。 玫瑰商业化持续拓展，构建多元产品矩阵。1）泽普生（多纳非尼）晚期肝癌、RAIR-DTC适应症均纳入医保，截至2025年底已进院1300+家，覆盖2350+家，覆盖药房1000+家。2）泽普凝（重组人凝血酶）截至2025年底累计入院750余家，纳入医保目录后销量增长明显。3）泽普平（吉卡昔替尼）2025年5月获批上市（适应症为PMF、PPV-MF、PET-MF、重症斑秃），AD及AS位于Ⅲ期临床，截至2025年底已进院320+家，覆盖药房220+家。4）rhTSH：商业化合作落地并已于2026年1月获批上市，为我国首个获 批用于分化型甲状腺癌术后精准评估的创新产品，填补了中国分化型甲状腺癌术后精准评估市场空白。商业化产品预计国内销售峰值60亿人民币，贡献市值180亿。 红包此外，公司储备在研管线丰富，以ZGGS18（MUC17/CD3/CD28）TCE为首，其胃肠道肿瘤潜力无穷。预计公司2026-2027年收入分别为12/15亿元，维持“买入”评级。 红包估值：ZG006国内+海外贡献市值260亿；ZG005国内贡献市值150亿；商业化产品贡献市值180亿，合计约600亿，100%空间。 ⚠风险提示：新药研发进展不及预期风险、药品销售不及预期风险、海外交易不及预期风险。