核心观点与关键数据
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Meta算力余量与市场对比
- Meta截至2025年底手算力等效250万张H100（约2GW），2026年计划新增2-3GW，预计2026年底达到5GW。
- 未来3年云厂算力建设预期：
- Google：锚点Anthropic合同（2000亿美元，5GW），假设Anthropic占GCP需求25%，2028年GCP算力达20GW，整体25GW。
- Amazon：锚点Anthropic（5GW）+OpenAI（2GW）+AWS翻倍，假设40%算力供给Anthropic/OAI，2027年AWS算力达20GW。
- 微软：锚点OpenAI合同（2500亿美元），假设25%算力需求来自OpenAI，2028年算力达20GW。
- OpenAI自身：Stargate、NV（10GW）、博通（10GW）。
- 结论：
- 未来3年云厂建设以Anthropic、OpenAI、Google需求为锚点，Meta算力即使全部开放也仅占新建量的极小部分，新建算力与Meta模型无关。
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Meta是否会退出模型业务
- Meta退出模型概率小：
- XAI未停止模型业务，Composer即将上线，MuseSpark已推出，小登Alex管理理顺且开源转闭源。
- Meta未达T0级模型预期，但未放弃。
- Capex大概率继续增加：
- 回流收益+加价卖ROI（如XAI模式）更划算。
- 模型厂能力越强，Meta生态壁垒越弱（AWS被Anthropic要钱），不做模型的代价可能更大，扎克伯格清楚这一点。
- 外租算力：
- xAI向Anthropic出租算价12.5亿美元/月（500MW，300亿美元/年），ROI夸张，说明算力极度紧缺，即使“下牌桌”玩家也会抢购。
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算力供需与推理场景
- 算力需求源于推理，新场景加速：
- OpenAI文章《THE SHIFT TO AGENTIC AI》显示开发者/组织户数增长（个人Agent→企业Agent），数据持续增长。
- 模型自迭代（下半年关键scaling law）是重要潜在指引。
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投资观点
- 当前市场波动，短期资金可能撤退，但中期维度看，基于以上讨论（Meta算力、模型业务、算力供需、新场景）均有望创新高。
- 转折点可能包括：Meta澄清、海外ARR加速、Capex上修、中报业绩超预期（7-8月可能发生）。
- 市场整体偏向观察调整，仓位向置信度更高的方向转移。
