看好中国科技资产，Meta出租算力并非全球算力过剩

计算机《金刚石散热：AI芯片散热材料革命》2026.07.01计算机《计算机周观点第48期：豆包推出付费专业版，AI需求提振存储美光业绩超预期》2026.06.28计算机《计算机周观点第47期：Anthropic首次盈利，两大超级应用开启AI原生之路》2026.06.22计算机《Token经济学：Token工厂价值锚重构，价格分层与需求跃迁共振》2026.06.18计算机《未来产业之量子科技：三域并进，产业化窗口开启》2026.06.17 本报告导读： Meta对外出租算力的核心信号是算力资产商业化，中国市场AI算力需求多维度共振，看好中国科技企业在AI全产业链的系统性重估机会。 投资要点： 用放量和国产替代共振阶段。政策端，2026年政府工作报告提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。据Bloomberg报道、Reuters转述，中国正研究未来五年约2万亿元的全国AI数据中心网络建设方案。企业端，字节跳动据FT报道拟在2026年投入约1600亿元建设AI基础设施；阿里巴巴宣布未来三年投入至少3800亿元用于云和AI基础设施；腾讯表示2026年将显著增加AI投入；中国移动2026年算力网络投资同比增长62.4%，中国电信2026年算力基础设施投资255亿元，同比增长26%，中国联通2026年算力投资占资本开支比例超过35%。模型端，智谱2025年收入同比增长132%，云端API收入同比增长292%，2026Q1API提价83%后调用量仍同比增长400%。供给端，国产AI芯片仍受先进制程代工、良率、HBM和封装能力约束，存在较大供应缺口。 我们看好中国科技企业在AI全产业链的系统性重估机会。①AI算力基础设施环节，国产AI芯片、GPU服务器、服务器DRAM、HBM替代、eSSD、光模块、交换机、PCB、液冷、电力设备、IDC和算力租赁有望受益于持续资本开支、国产替代和高质量算力供给偏紧。②模型与平台环节，MaaS、模型服务、向量数据库、数据治理、算力调度和AI工程化工具有望受益于大模型调用量增长、企业私有化部署和推理成本优化。③AI应用环节，编程、工业、办公、金融、政务、汽车、教育、医疗和智能终端等场景有望推动Token消耗和推理算力需求持续增长。④国产替代与自主生态环节，国产芯片、国产模型、国产数据库、国产中间件和国产AI开发工具有望在政策牵引、供应链安全和头部客户适配中加速放量。风险提示：资本开支、国产AI芯片突破不及预期、行业竞争加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所