西部海外科技Meta出租算力AI算力过剩

1）Meta考虑发展云业务早在数月前已有传闻，并非突发变化。今年以来，Meta已陆续与NBIS、CRWV签下200亿美元以上算力合约，近期又与Crusoe签下约1.6GW订单，说明其仍在持续锁定外部算力资源。 2）近期Google限制Meta使用Gemini模型，原因之一正是Meta对算力需求过高，超过Google可支持范围，并可能影响其内部AI项目推进。这一信号更说明高端算力仍偏紧，而非行业已经过剩。 3）市场也担心AI对广告提效不明显，进而推导Meta可能放缓投入？而Meta广告仍处于量价齐升状态，同样参考Google，当前其算力池仍有接近50%分配给广告业务；25年初市场对Google搜索未来三年收入增速预期约8%-10%，而近三季度搜索收入增速已达+15%/+17%/+19%，未来三年市场consensus也提升至约13-14%。一定程度说明AI对广告效率的提升仍在持续兑现。 退一步讲，即便Meta阶段性调整投入节奏，甚至弱化C端底层模型自研，也不代表行业算力出现冗余。当前Azure、GCP、AWS仍处于供不应求状态，Azure与OpenAI的2500亿订单、GCP与Anthropic的2000亿大额订单仍未上线，后续云厂算力需求仍具备较强可见度。 因此，我们认为Meta出租算力并不是AI周期结束的信号，后续判断算力是否真正过剩，核心看GPU租赁价格、Pbacklog、PCapex指引和模型厂商ARR增速。在这些指标系统性走弱前，不宜过早下结论。 郑宏达赵亮冯海星