华福通信海外科技AI算力观点财报前的停顿20260120

1）台积电上修AI增速、Capex及先进封装投资比例： 24-29年AI增速由45%上调至54-59%，29年AI收入预期上调50%+； CoWoS的#上修被低估，根据Capex及投入比例估算，CoWoS产能今年的绝对增量可能会达到7万+/月，相对应的NV链和TPU链的弹性存在预期差 2）海外进入财报季，业绩及技术端 【华福通信&海外科技】AI算力观点：财报前的停顿20260120 1）台积电上修AI增速、Capex及先进封装投资比例： 24-29年AI增速由45%上调至54-59%，29年AI收入预期上调50%+； CoWoS的#上修被低估，根据Capex及投入比例估算，CoWoS产能今年的绝对增量可能会达到7万+/月，相对应的NV链和TPU链的弹性存在预期差 2）海外进入财报季，业绩及技术端的催化即将揭幕，对Capex、订单、新技术预期将上修 3）供应链的能见度拉长（台积电、存储、衬底、电力、光芯片等环节），此时讨论长期进展并非提前；能见度是一方面，另一方面增速指引同样超预期（CoWoS/衬底/带宽）； 4）推理端对算力、通信、存储的拉动将持续： 根据模型及应用进展，Agentic AI将推动Tokens消耗将持续保持量级规模的提升； 推理端放大了Scale-up和存储的缺口，Scale-up上光确定； 且预期存储的增量还未结束，继DRAM供不应求扩产后，NAND预期也会产生供给缺口； 5）Scale-up/out/across都仍存在预期差，新的设计方案发布大概率会提升远期空间预期，尽管NV的方案有扰动但光的确定性持续提升