【国君通信】通信行业周观点:关注算力板块深蹲起跳前的预热(周观点0925-1008)

关注算力板块深蹲起跳前的预热。算力板块在经历了7-9三个月的调整后，近期在华为星河算力和微软Copilot应用的催化下出现了快速、强势上行，其本质还是产业趋势的吸引力和交易结构的变化。我们认为短期或许还会震荡，但犹如当年5G第二阶段一样，当前看中期的机会较大。 基本面持续展现乐观预期。海外方面，随着算力客户真实订单逐步下来，我们认为2024年的需求已经不必受各种传闻的影响，也没有太大博弈的价值，应该是至少符合当前市场各类预期；后续更重要的是市场对于2025年及以后的需求推演，一是海外AI企业投资会呈现波浪式节奏，而不是集中式情况，会把想象力拉长，二是类似微软Copilot这类应用的不断出现和落地，使得市场对产业趋势的乐观判断逐步起来。国内方面，近日华为AI需求的释放，以及头条等头部大厂的反馈看，国内算力需求比预想的要好。总体以光模块为例，2024年全球800G和400G的需求体量基本相当，尤其400G需求近日的大幅上调，反映了海外、国内的共振，大厂已经从战略军备竞赛的恐慌转向了真实的产业趋势认同投资。 行业产业链各个公司占据的供应链位置、份额，排产情况以及盈利能力，当前相比六七月份更清晰确定。随着不确定性和幻想消失，股价反应上前期普涨的现象会越来越淡，头部公司α属性体现的更为明显，预计2023年Q3开始，龙头企业将进入业绩环比、同比上一个台阶的阶段，并且持续性会很长。 估值有底，微观结构有所改善。当前，供应链核心公司2024年PE普遍落在20x-30x之间，展望2025年预计市场届时对于行业公司的业绩预期对应的估值会下探到12x-20x，当前估值有安全边际，未来估值上行有弹性。微观结构变化是本轮行情起伏的重要因素之一，当前相对于三个月前预计会有优化的趋势。 投资建议：紧抓主线，重视扩散。投资方面，我们建议首先紧抓业绩兑现度最高的算力供应链主线；其次，光模块的需求快速爆发，使得全球行业物料一定会紧缺的国产渗透机会，例如光芯片、散热等，关注头部企业突破的窗口期机会；三是算力传输网升级我们预计将是2024年开始运营商投资重点之一，主要包括相干光模块、放大器等；四是国内方面华为算力变化较大，关注光模块、交换机和服务器领域；五是算力需求扩散之租赁。 风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。 2一周行情回顾 2.1一周通信板块表现 上周通信板块整体对比略强于大盘。上周沪深300指数下跌1.32%，同期，通信板块上涨0.15%，强于沪深300指数1.48个百分点，在申万通信三级子行业中，通信设备板块与通信服务板块呈现出不同的走势，其中，通信设备板块呈上升趋势，涨幅为0.89%；通信服务板块呈下降趋势，跌幅为1.18%。 上周，在申万28个一级行业中，多数呈下降趋势。共19个下跌趋势，8个上涨趋势，1个未变动。其中通信行业涨幅0.15%，位居第6位。医药生物涨幅最高，为2.63%，位居第一。 2.2一周通信个股表现 个股方面，涨多跌少。涨幅前五个股分别为：精伦电子（+46.70%）、中贝通信（+27.20%）、菲菱科思（+23.37%） 、 元 道 通 信 （+19.55%） 、 佳 讯 飞 鸿 （+14.47%） ； 跌 幅 前 五 个 股 分 别 为 ：*ST新 海 （-15.28%）、天邑股份（-9.95%）、中兴通讯（-5.98%）、德科立（-5.75%）、ST高升（-4.78%。 涨涨幅方面，机器人、新型工业化概念持续活跃，精伦电子上涨46.7%；另受AI算力需求持续增长的影响，布局智算领域的中贝通信表现优秀，涨幅27.2%。跌幅方面，*ST新海因涉嫌在2014年至2019年年度报告及2019年半年度报告虚增利润于2021年被证监会立案调查，目前尚未收到正式处罚决定，本周发布《公司股票可能被实施重大违法强制退市的第三十五次风险提示公告》，跌幅较大。 3一周行业热点 3.1. 5G全球视野 3.1.1.3.1.1.5G的商用进展——全球：GTI发布《5G Metrics and Test Methods Towards XR》白皮书，规范化XR业务评测方法，国内：华为计划发布5.5G新品，旨在推动5.5G技术实际应用并大幅提升网络性能，国内：杭州亚运会上，中国移动与5G-A技术领跑数字化物流创新 【全球：GTI发布《5G Metrics and Test Methods Towards XR》白皮书，规范化XR业务评测方法】在GTI第三十八届研讨会上，5G技术与产品项目组联合发布了《5G Metrics and Test Methods Towards XR》白皮书。该文档由中国移动与多家GTI成员共同完成，旨在为5G网络承载XR业务的评测提供客观准确的标准。白皮书定义了用户体验及网络性能评测方法，包括帧级网络指标体系、测试方法和设备要求。其中，详细阐述了XR用户可感知的质量指标、5G网络的承载指标以及面向XR沉浸体验的网络性能指标。此次白皮书的发布，为业界首次提供了面向XR业务的5G网络承载评测标准，推动业界达成统一的测试和评价体系。GTI表示，将继续与各方合作，加速5G和XR业务的融合与创新，以促进数字经济的快速发展。（C114通信网） 【国内：华为计划发布5.5G新品，旨在推动5.5G技术实际应用并大幅提升网络性能】华为宣布于10月在GMBBF论坛中发布一系列5.5G新产品，涉及TDD、FDD、毫米波等六大类基地台网络产品。此论坛将在杜拜召开，华为与GSMA、GTI和SAMENA等伙伴合作，探索5.5G（即5G-A）的商业化进程。与5G相比，5.5G将提供10Gbps的下行速度，是5G的十倍，同时在时延、定位和可靠性上都有显著提升，特别是毫秒级时延和千亿物联网的能力。这种进步预计将大大加速物联网、智能交通和工业自动化等领域的成长。华为副董事长孟晚舟强调，5.5G是5G发展的必然趋势。华为的这一步骤预计将进一步推进移动通信的创新和增长，为通信领域带来更广阔的前景。（腾讯网） 【国内：杭州亚运会上，中国移动与5G-A技术领跑数字化物流创新】在浙江杭州举办的第十九届亚洲运动会上，作为官方赞助商的中国移动展示了其5G-A蜂窝无源物联技术的创新应用。与圆通公司合作，中国移动将此技术运用于物流行业，首次实现基于蜂窝无源物联的远程自动巡检和物流车辆的实时调度管理，大幅提高了亚运会物资的调度效率与安全性。此技术提供了低成本、广覆盖、免维护等优势，大大加速物流车辆的数字化调度和实时追踪，相比传统方法提高了20倍的效率。此外，结合低功耗传感技术，也实现了车载电池温度的实时监控与预警，提升了运营的安全性。此次亚运会不仅展示了体育才华，还成为了科技与创新应用的盛宴，中国移动正通过这些创新助推数字社会的发展。（C114通信网） 3.1.2.运营商——中国移动：中国移动携手22家国际运营商在NGMN发布《6G立场声明》，中国电信：中国电信发布信息通信领域首个网络大模型“启明”，中国联通：中国联通在南京成功实施“可机动式毫米波通信外场试验” 【中国移动：中国移动携手22家国际运营商在NGMN发布《6G立场声明》】9月26日，下一代移动网络联盟（NGMN）发布了《6G立场声明》，为6G网络的发展方向进行了明确设定。此声明基于全球运营商的共识，详细描述了对6G网络的期望、创新、运营、建设原则和频谱等关键立场。这标志着6G从概念阶段正式转向网络建设的实际设计阶段。中国移动，作为全球领先的运营商，已主导发布三本6G相关的白皮书，并在此次声明中再次呼吁全球产业界共同推动6G的统一标准和产业生态。NGMN的目标是确保未来的网络技术能满足运营商和消费者的需求，强调绿色网络的发展和为用户提供高质量的移动通信服务。（C114通信网） 【中国电信：中国电信发布信息通信领域首个网络大模型“启明”】在中国电信网络大模型技术研讨论坛中，中国电信发布了其首个信息通信领域的网络大模型—— "启明"。该模型代表了人工智能技术的一个重要发展趋势。副总经理夏冰强调，中国电信的目标是推动从基础通用大模型向专门的行业大模型的进一步发展。启明的特点被定义为“一五四”内涵，即专注于信息通信领域，涵盖网络的全生命周期五大类场景，并构建具有四种特征的完整流程。此模型已在中国电信内部得到成熟应用，并计划提供多种MaaS服务形式。（C114通信网） 【中国联通：中国联通在南京成功实施“可机动式毫米波通信外场试验”】近日，中国联通在南京的江心洲成功进行了一项毫米波通信外场试验，利用多旋翼无人机作为通信节点，实现了数千米的空地和空中光学精确跟瞄以及毫米波高带宽通信。该试验采用了四旋翼无人机，搭载跟瞄系统和空中无线通信基站，与地面机动基站建立了载波频率为84GHz的窄波束定向毫米波连接，从而为地区提供无需光纤的高速无线网络覆盖。这一技术试验满足了5G通信的要求，并被认为在科研价值和产业前景上都具有重要意义，预计将为机动通信、应急抢险以及未来的移动通信提供新的解决方案。（C114通信网） 3.1.3.设备和器件厂商——中兴通讯：中兴通讯、联发科技与泰国AIS共同完成东南亚首个5G RedCap验证，华为：华为即将在全球移动宽带论坛推出5W超低功率的5G基站和多款5.5G新品，华为：华为RuralLink方案在巴西成功商用，助推农村地区无线网络覆盖 【中兴通讯：中兴通讯、联发科技与泰国AIS共同完成东南亚首个5G RedCap验证】近日，泰国运营商AIS与中兴通讯和联发科技在2.6GHz频段成功完成了5G RedCap技术的东南亚首次联合创新验证。RedCap是一项轻量型5G创新技术，目标是提供低成本、低功耗的物联网解决方案，同时继承5G的众多优势。本次测试在曼谷完成，涵盖了终端接入、移动性和语音业务等方面。测试证明了RedCap技术在AIS的5G商用频段上的端网兼容性，为其在运营商网络中的商用落地做好了准备。三方的成功合作为通信领域国际合作提供了范例，为全球5G新技术的发展开辟了新途径。（C114通信网） 【华为：华为即将在全球移动宽带论坛推出5W超低功率的5G基站和多款5.5G新品】华为第十四届全球移动宽带论坛将于10月10日至11日在迪拜召开，其主题为“将5G-A带入现实”。华为预计在论坛上发布5W超低功率5G基站，这一独家“0 Bit 0 Watt”绿色解决方案可以实现99%的深度睡眠和按需快速唤醒功能，确保节能而不损害业务体验。此外，华为还将推出涉及六大类的5.5G新品，包括TDD、FDD、毫米波、DIS、天线和微波MAGICSwave。华为高管杨超斌指出，随着多种5G应用场景和生态的迅速发展，如裸眼3D、物联网、车联网等，移动网络需要向5G-A持续演进。（C114通信网） 【华为：华为RuralLink方案在巴西成功商用，助推农村地区无线网络覆盖】华为最近在巴西推出了RuralLink方案，该方案旨在提高农村地区的无线网络覆盖率。考虑到巴西农村地区的特殊地理和人口分布情况，RuralLink通过“1个RRU+1面天线”组合，创新地为三个LTE扇区提供服务。这种设计极大地简化了站点部署，与传统方案相比，降低了60%的设备数量、50%的功耗，并减少了配套设备和成本。更快的部署时间和更广泛的信号覆盖意味着农村居民将更快地享受到互联网连接，助力巴西的数字化进程。（C114通信网） 3.2.光通信 【谷歌：谷歌与NEC合作开创海底光缆新纪元：多芯光纤技术引领行业革新】近日，谷歌云全球网络基础设施副总裁Brian Quigley和谷歌云光网络架构师Mattia Cantono在博客中介绍了多芯光纤（MCF）在海底光缆系统中的应用。随着全球数字化的加速，带宽需求呈指数级增长，海底光缆的容量也必须相应扩展。多芯光纤技术是单芯光纤的进化，能够以更低的每比特成本传输更多的信息，且制造、测试和维护更为高效。谷歌与NEC目前正在合作采用MCF技术，建设新的海底光缆系统，这在行业中是首次。NEC技术战略总监Eduardo