社服周观点：本轮教育板块深蹲起跳的背后逻辑

教育板块深蹲起跳的逻辑分析

主要趋势与关键数据：

• 教育板块反弹：自2022年下半年以来，教育板块的股价出现了明显的反弹，特别是新东方、好未来、天立国际控股、学大教育等公司的股价分别反弹超700%、400%、500%、200%。
• 经营环境改善：
  • 供给侧出清：义务教育阶段线下学科类校外培训机构数量大幅减少，从12.4万缩减至9728个，减幅达92.1%。高中阶段学科培训牌照新批仍暂停，K9素养培训新进壁垒较高，存量K12教培机构持续受益于供给侧改善。
  • 监管环境：K9素养培训逐渐替代学科需求，高中阶段学科培训未等同于K9的强监管，日常培训可进行，但网点牌照审批暂停。
• 教育龙头商业模式转型：经过2年的探索，教育公司采用更合规的商业模式转型，包括K9课外培训的素养培训取代学科培训，以及K9学历教育的合法化调整。
• 业绩复苏：K9素养培训收入显著增长，如新东方教育新业务收入增长103.3%；天立国际控股实现收入23.03亿元，调整后净利3.66亿元。

投资建议：

• 板块表现：消费者服务板块跑赢大盘3.56个百分点，涨幅居前的公司包括学大教育、大连圣亚、米奥会展、粉笔等。
• 风险提示：包括自然灾害、疫情等系统风险、政策风险及收购预期不足。
• 投资策略：推荐教育板块“超配”评级，重点关注学大教育、中公教育、长白山、科锐国际、锦江酒店、携程集团-S等公司，中线优选中国中免、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、北京人力、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、东方甄选、海底捞、百胜中国、中公教育、粉笔、行动教育等公司。

教育板块深蹲起跳背后的主要逻辑：

1. 经营环境改善：包括供给侧的大幅优化和监管政策的逐步明晰，使得教育市场的竞争格局得到改善，为教育公司的转型提供了有利条件。
2. 商业模式转型：教育公司通过调整业务模式，特别是在K9阶段的培训内容和方式上，从传统的学科培训转向更符合政策导向的素养培训，以及对学历教育的合规化处理，实现了业务的合规性和可持续性。
3. 业绩复苏：随着教育政策的逐步稳定和市场适应，教育公司的业绩开始呈现积极复苏迹象，特别是在K9素养培训领域的收入增长显著。

综上所述，教育板块的深蹲起跳主要得益于经营环境的改善、商业模式的创新和业绩的逐步恢复，这为教育公司提供了新的发展机遇和市场信心。