电子行业周报：算力Capex上修的背后

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业周报 算力Capex上修的背后 2024年04月29日 ➢ 市场回顾 ➢ 本周（4月22日-4月26日）电子板块涨跌幅为+5.03%，相对沪深300指数涨跌幅+3.83pct。本周电子行业子板块涨跌幅分别为PCB 8.90%，消费电子组件6.58%，半导体材料6.33%，其他电子零组件III 6.19%，集成电路6.14%，半导体设备4.90%，显示零组4.68%，LED 4.02%，被动元件3.17%，安防2.50%，面板1.79%，分立器件0.89%，消费电子设备-9.21%。 ➢ 行业要闻 1、云厂商业绩密集披露，Capex指引AI需求向上。本周北美云厂商陆续披露1Q24财报，当前时点云厂商Capex或是全球AI投资最重要影响因素。Meta和微软在1Q24的Capex均超出市场前期预期，并上修了全年Capex指引，英伟达股价在4月25日和26日连续反弹，两天分别上涨3.71%和6.18%。 2、GB200优势显著，关注算力产业链增量弹性。据集微网，4月23日，广达资深副总经理暨云达总经理杨麒表示，搭载当前“最强AI芯片”英伟达GB200的服务器，预计将于9月量产。 3、从OpenELM到WWDC，苹果AI Phone布局初现。1）4月25日，苹果在 Hugging Face 平台上发布一个“具有开源训练和推理框架的高效语言模型”，名为 OpenELM。2）苹果官方宣布，今年的WWDC24定档在太平洋时间2024年6月10日-14日（北京时间6月11日-15日）。 4、原材料价格持续上涨，关注覆铜板价格传导节奏。近日来铜价持续走高，SHFE铜价自3月1日的69112元/吨一路上行至4月26日的81100元/吨，区间涨幅达17.35%，中国巨石等企业亦宣布上调玻纤价格。铜及玻纤布作为覆铜板制造的主要原材料，近期价格快速上行带来成本端压力，覆铜板企业存在较强的涨价诉求。 ➢ 本周观点：本周北美云厂商陆续披露1Q24财报，Meta和微软均给出了超市场预期的答卷。我们于上周周报中前瞻提示，本周全球AI板块强力反弹，验证了我们的前期观点。此外，本周诸多A股电子上市公司陆续披露业绩，不少公司业绩录得超预期的同环比增长。建议把握绩优标的布局良机。 ➢ 展望未来，AI仍是最核心的投资方向：1）GB200引领产业变革，光铜并进，PCB也有全面升级；2）COWOS、HBM作为算力供给侧瓶颈，看好扩产弹性；3）AI Phone呼之欲出，有望成为消费电子全新成长引擎。 ➢ 不止AI，部分半导体白马业绩底部企稳；PCB、存储和面板则周期成长兼备，孕育着全新机遇。 ➢ 标的方面，建议关注： ➢ GB200：工业富联、立讯精密、沃尔核材、沪电股份、胜宏科技 ➢ Cowos：ASMPT、芯碁微装、长川科技、兴森科技 ➢ AI终端：联想集团、小米集团、华勤技术、鹏鼎控股 ➢ 芯片设计：韦尔股份、思特威、圣邦股份、艾为电子、晶晨股份、乐鑫科技 ➢ PCB：生益科技、建滔积层板 ➢ 存储：澜起科技、聚辰股份、德明利 ➢ 风险提示：电子行业周期复苏不及预期；行业竞争加剧；汇率波动。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 李少青 执业证书： S0100522010001 邮箱： lishaoqing@mszq.com 相关研究 1.MR行业跟踪报告：Horizon OS对标安卓，Meta构建新蓝图-2024/04/25 2.电子行业深度报告：折叠屏加速渗透，把握有斜率的创新-2024/04/22 3.电子行业周报：透视海外龙头业绩会，展望AI投资-2024/04/22 4.存储行业专题研究：从Astera Labs招股书和信骅业绩会，我们读出了什么？-2024/04/14 5.电子行业周报：中国台湾地震对电子板块影响分析-2024/04/08 行业定期报告/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 云厂商业绩密集披露，Capex指引AI需求向上 ......................................................................................................................... 3 1.2 GB200优势显著，关注算力产业链增量弹性 ............................................................................................................................... 4 1.3 从OpenELM到WWDC，苹果AI Phone布局初现 ................................................................................................................ 9 1.4 原材料价格持续上涨，关注覆铜板价格传导节奏 ..................................................................................................................... 13 2 公司新闻 .............................................................................................................................................................. 15 3 市场行情回顾........................................................................................................................................................ 22 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 24 插图目录 .................................................................................................................................................................. 25 表格目录 .................................................................................................................................................................. 25 行业定期报告/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 本周观点 1.1 云厂商业绩密集披露，Capex指引AI需求向上 本周北美云厂商陆续披露1Q24财报，我们上周周报前瞻提示关注云厂商Capex，并指出当前时点云厂商Capex或是全球AI投资最重要影响因素。当前美股AI投资仍处于第一阶段，云厂商仍处于大模型训练时期，应用侧尚处于落地早期，伴随诸如Sora等应用落地，推理侧的需求及海量AI场景有望带动新一轮AI应用浪潮。 从本周披露业绩的三家主要云厂商Meta、微软、谷歌来看，Meta和微软在1Q24的Capex均超出市场前期预期，并上修了全年Capex指引，英伟达股价在4月25日和26日连续反弹，两天分别上涨3.71%和6.18%。 复盘云商Capex趋势，1Q24指引全年增长乐观 我们复盘了北美云厂商过去4年的Capex走势，虽增速逐年放缓但整体保持逐年增长趋势，但伴随AI的强势增长，结合已发布1Q24财报三家公司的指引，2024年北美云商资本开支有望重回高速增长态势。云厂商目前已成为英伟达下游加速卡最大的需求来源，由于全球经济疲软，2023年云厂商资本开支增速有所放缓，前三季度Meta、谷歌、亚马逊三家云厂商合计资本开支均为负增长，但受益于AI带来加速卡的大量需求，4Q23开始云厂商快速加大资本开支，据Bloomberg，4Q23北美四大云厂商合计资本开支为483.67亿美元，同比增长23.84%，在2023年前三个季度合计资本开支持续同比下滑的情况下大幅转正。 展望2024年，云厂商Capex有望重回高增。1Q24微软、谷歌的Capex分别同比高增79%和91%，并指引24年后续季度Capex超过Q1，则预计微软和谷歌24年Capex分别超过560亿美金和480亿美金，同比分别增长36%和49%；Meta 1Q24的Capex虽然同比略有下滑5%，但公司上调全年Capex至350-400亿美金（前次指引为300-370亿美金），因此Meta 24年Capex指引中值较23年增长33%。 行业定期报告/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 我们认为，云厂商Capex超预期并上修资本开支或因GB200的推出。英伟达在3月发布的GB200 NVL72在单卡算力、显存以及片间互联等方面全面提升，而全新的服务器架构则更进一步加强了集群的训练和推理效果，当前英伟达与其他竞争对手的差距被拉开，倒逼云厂商加大Capex参与算力竞赛。 1.2 GB200优势显著，关注算力产业链增量弹性 据集微网，4月23日，广达资深副总经理暨云达总经理杨麒表示，搭载当前“最强AI芯片”英伟达GB200的服务器，预计将于9月量产。英伟达在2024年3月18日的GTC大会上推出全新一代Blackwell GPU平台，并推出DGX NVL 72服务器，相较于上一代的H系列加速卡，Blackwell GPU在算力、互联带宽、内存等方面获得了全面的性能提升，并通过DGX NVL 72架构进一步拉大英伟达与其他竞争对手的差距，目前下游微软等云厂商客户采购意愿较强。从算力产业链的上游环节弹性来看，建议关注铜互连、PCB、光模块、液冷等环节的变化。 1.2.1 Blackwell GPU与竞争对手拉开差距 在AI算力环节，此前市场呈现一超多强的竞争格局，AMD等厂商对英伟达的追赶力度不容忽视，但此次英伟达推出的Blackwell GPU平台全面强化了英伟达的优势，使得英伟达在AI三要素领域与竞争对手的差距进一步拉开，巩固了英伟达的领先地位。 从算力来看，已经有厂商加速卡算力和英伟达H100的算力旗鼓相当，而B系列加速卡则重新拉开了差距。以AMD为例，AMD的MI300X共计拥有15