晨会观点

信达期货研究所2026年7月3日08:59浙江原创信达期货研究所 【股指】 本周关注：1）短期追涨需谨慎。一方面，当前市场成交位于历史高位，资金活跃支撑盘面高位震荡，而科创板作为少数具有业绩支撑和长期想象空间的方向，持续获资金抱团。但另一方面，近两周市场畏高情绪抬升，叠加美联储鹰派预期、海外科技股剧烈波动，将压制科创板上行空间。短期行情呈现科技内部赚钱效应收敛、低位板块轮动的格局，本周该结构大概率延续。单边操作上，资金仍有逢低做多惯性，因此短线做多有一定胜率但收益空间有限，可参考5月高点压力位，20日均线可择机轻仓做多，滚动操作。2）IF-IM可做中期持有。当前传统周期板块缺少资金面与基本面改善的基础，短期大小盘风格再平衡或来自于极端分化后市场赚钱效应下降，带来避险情绪自发上升。中期关注美伊局势落地、海外降息预期是否回暖，届时传统周期板块有望出现单边上涨的估值修复行情。 【原油】 昨日油价探至开战前以来低位后企稳，WTI一度下跌约2%至67美元附近、连续第三日下探，随后受美国独立日长周末前补仓提振回升至68.5美元附近，Brent 9月约72美元。核心驱动是海峡的快速正常化，阿联酋出口恢复至战前逾390万桶/日，沙特恢复至约90%，海峡日均流量突破1000万桶，市场开始转向过剩。特朗普称在卡塔尔与巴基斯坦分别斡旋后美伊谈判进展良好，永久协议预期与节前补仓共同为低位提供支撑。基本面上，EIA数据显示美国原油上周去库380万桶、幅度明显放缓，随供应回归，库存有望由去化转向累积，利比亚重启招标+美国产量维持纪录高位进一步强化中期宽松。需求端中国仍是关键拖累、买盘回归缺乏证据。综合看，供应过剩与去库放缓的方向未改，中期偏空，但价格已探至战前低位、下方支撑渐显，短期低位双向波动，核心仍看海峡正常化与停火维持。 【铜】 铜价将在6月内震荡偏弱，中期支撑稳定。从供给看，自4月开始全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，矿源向其他区域分流。同时Cobre Panama审计报告显示矿区整体合规率接近88%，复产大概率在年内实现，符合之前的预测。废铜方面，2026年5月后年度开票额度会分批刷新，此前囤积的废铜可进入市场流通，供应或得到明显改善。冶炼端，TC低位确实压缩冶炼利润，但并不必然对应冶炼端减产，即便在2025年5月现货TC冶炼利润降至历史低点后，减产也并未兑现，根源于产能的大量过剩。从需求看，国内方面，呈现“结构有韧性、总量承接不足”的特征。电解铜杆、再生铜杆、铜管和黄铜棒等传统用铜环节表现偏弱，说明电力和地产等需求更多体现为季节性兑现，而非趋势性扩张。相较之下，铜板带和铜箔表现更强，新能源、储能、电子电气及高端制造仍对铜消费形成结构性支撑，目前已经接近满产状态，不足以完全对冲传统需求走弱。美国方面，前期在精炼铜关税预期影响下，海外铜资源加速流入美国，并推动COMEX库存持续累积。然而当前库存水平已对未来需求形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求已经被提前释放。若后续关税预期无法进一步强化，或导致COMEX-LME价差趋于收敛，前期由关税预期驱动的区域溢价交易也面临降温风险。 值得关注的点是，6月底前后美国精炼铜关税、巴拿马Cobre Panama铜矿复产情况。 【铝】 宏观端铝价暴跌的首要推手，短期加息带来的宏观利空为第一利空要素。同时，地缘端美伊停战协议持续推进，霍尔木兹海峡逐步开放，市场对中东积压铝锭释放及供应恢复进行快速重定价。国内方面下游加工板块整体表现疲软，终端消费需求也没有明显增量和亮点。因此短期在加息预期的极端利空影响下铝价乃至整个金属板块或持续受到压制，上周已连续突破数个支撑位，空头趋势明显，开始测试底部22400元支撑力度。操作上等待宏观情绪企稳后的修复窗口。 【氧化铝】 几内亚6月出口管制细则颁布预期基本落空，前期政策溢价持续消散，叠加海运费逐渐下跌，成本端支撑明显松动，盘面承压回落。山西因安全环保产能受限，北方现货小幅调涨；但新投产能持续爬坡、库存延续累库，持续压制上方空间。整体来看，几内亚政策何时落地仍然未知，短期盘面回归基本面博弈，前期3000元关口附近抛压较大，预计继续维持区间震荡，目前价位观望为主。 【锌】 国内矿端的复产较为顺利，同环比皆有所上升;但进口端的减量同样明显，使得锌矿总供应有所下降，从数据跟踪上可见，矿端是在进入四月之后才逐渐转向短缺。后续从港口库存去化的时间点与TC变化并不同步可得出结论，进入五月之后矿端短缺的情况有所好转。而冶炼端虽然现货冶炼的利润已经转负，但一体化厂家的矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润处于绝对高位水平。结合TC价格连续回落至南方300，北方900元/吨左右的情况来看，一体化企业的总体利润依旧维持高位，并且伴随原材料供应量修复的过程，锌锭产量或将持续上行。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端转向宽松的预期有所停滞，之后需要看到实际的数据变化才能进一步推测，短期可能出现矿紧锭松的态势。 【镍及不锈钢】 菲律宾的离港量停滞快速增长，而中国的到港量有所回落，同比有较为明显的减少，可能意味着印尼方面与菲律宾展开合作的消息属实，印尼开始加大从菲律宾进口的镍矿量。但菲律宾受制于其实际的产能限制，增量有限。这也可以从菲律宾出口的镍矿总量中发现，其扩大出口的主要增量来自于低品镍矿，实际的镍元素出口增量同比仅在9.6%左右，远不如中国从菲律宾进口的镍矿同比增量那么夸张。预计5月镍矿的进口总量可能与4月基本走平，可能出现小幅增长，但继续维持超大幅增长的可能性较低。印尼MHP和高冰镍的产量持续下降，即使存在部分镍铁转高冰镍的产量出现，但依旧无法弥补元素供应不足带来的产量下降，预计会逐渐影响中国高冰镍实际可进口量；而纯镍方面，进入五月之后国内镍价持续低于海外，进口窗口持续保持关 闭，必然影响到5月纯镍实际进口量；供应端的两大增量皆不可持续。 【锡】 印尼交易所截至6.25周度成交+1280吨达到2750吨，同比-34.3%，周度成交明显放大，且周度的同比下滑收窄，或标明印尼换证审批逐步完成，此后印尼出口量会进入到修复的阶段。国内云南开工小幅回落至85%；上期所周度库存6849吨，周度大幅减少2044吨，月内出现了连续去库，目前处在较低水平。但是锡当前仍然主要受到宏观影响，基本面收到明显压制。 【碳酸锂】 昨日lc盘面保持涨势，盘中涨幅一度超过5%，收盘小幅回落至16.45万元附近。枧下窝正式复产，7月逐步有所产出，但是目前复产的规模仍存在一定争议。另外，津巴布韦发运的锂精矿将在月内的下旬到港，比预期偏慢。加上需求端7月排产环比继续走强，因此月内保持去库的格局。 【多晶硅】 盘面冲高后尾盘走低，或要在短期挑战3.5万元。多晶硅目前产量收到协会的约束，有较好的控制，但是面临丰水期成本的下行，新疆电价下调，也使得本来具有较好成本优势的产能成本进一步下行，那么对于当前处在磨底等待政策风来的多晶硅来说，短期表现或较弱。 【工业硅】 昨日盘面继续冲高回落，主力2609合约收盘继续往8300元关口下探。上周云南、四川合计复产台加速，新疆开工不变，短期供给有持续的实质性增量。同时，新疆在当前反内卷政策炒作逐渐淡出的行情下，工业硅已经跌回到了炒作前的价格，并且开始触及到了价格的区间下沿。近日传出消息，国网新疆电力已出台7月电价标准，35千伏均价约0.3186元/千瓦时，环比6月下降近0.038元/千瓦时，相较于去年同期0.33元/千瓦时的外购均价有明显下降，对于新疆地区成本降低在400-500元/吨。 【焦炭】 焦炭第九轮提涨落地，现货偏强运行。焦企开工低位持平，铁水产量维持相对高位，供需边际趋紧。焦煤盘面受蒙煤仓单压制，焦炭成本中山西煤占比较高，相对而言受蒙煤压制较小，故走势强于焦煤。建议J09多单持有，多09炼焦利润。 【焦煤】 本周产地停产煤矿继续增加，国产焦煤供给短期继续承压。蒙古国能源行业罢工取消，劳资双方达成分阶段涨薪30%的协议。盘面经过近期的调整，基差走强重回矿难前水平，加上山西复产预期被打断，利空因素消失。建议JM09多单持有。 【热卷】 霍尔木兹海峡逐步开放，能源贵金属下跌，市场风险偏好提升。本周热卷供需略有增加，延续累库节奏，库存压力显著。钢厂盈利率回落至51%，钢坯利润大幅下滑钢厂面临亏损，铁水产量稳定高位运行，供应展望稳定。铁矿石持续下跌，双焦高位回落，综合成本支撑较弱，有企稳迹象。截至4月底，今年设备更新资金已接近去年全年规模，有望持续拉动需求增长。前五个月国内耐用品消费较为疲软，出口表现尚可，总量预计相对稳定。热卷供需矛盾增加，库存压力较大，宏观情绪和反内卷政策提供底部支撑。热卷建议盘整对待，区间偏短操作，考虑卖出关联品种虚值看跌期权。 【纯碱】 供给端纯碱周度产量回落，总量处于高位；其中重碱周度产量同步回落，高位震荡，略高于去年同期；轻碱产量持续回落，略高于去年同期。需求端重碱总需求小幅回落，浮法玻璃产量小幅回落，光伏玻璃产量持续走弱；轻碱需求碳酸锂开工率68.85%，对纯碱价格形成一定支撑；净出口整体保持稳定。综合来看供需过剩格局压制纯碱价格，而纯碱价格下跌致使企业行业亏损加剧，开工随之回落，反而支撑纯碱价格下行态势，整体偏弱震荡。风险提示：多头风险，玻璃检修超预期；空头风险，落后产能提前出清。 【聚丙烯】 昨晚美国6月非农就业数据大幅低于预期，降息预期小幅升温压制美元。美伊多哈磋商缓和，布伦特9月原油连续下行拖累PP成本，今日美国独立日外盘原油全天休市。PP2609昨日收7127元，华东期现基差873元深度贴水提供底部支撑。最新周度油制开工66.50%、PDH开工67%，装置逐步复产远期供应宽松。下游塑编41.16%、BOPP46.21%、注塑49.36%开工同步低位，仅刚需零星采购。商业库存56.09万吨，港口6.25万吨同步环比去库，低位库存进一步约束下行空间。短期PP价格处于超跌后震荡格局，操作上建议以逢反弹后做空为主，警惕地缘油价、库存累积、 现货降价等风险。 【纸浆】 本轮上涨行情在绝对价格估值偏低情况下，由再生纸浆规范提议为引，低价阔叶率先启动，带动针叶价格上涨。过程中空单集中离场，引发交割仓单不足问题，市场又传某针叶厂关停，连续的利多兑现，价格直冲5500。目前现货低价货源5400，市场底或已出现，逢低布局远月多单。 【豆粕】 当前正值东北产区大豆春播关键期，气温及土壤墒情总体有利于播种。由于大豆种植效益低于玉米，农户种植积极性略有下降，初步预计主产区大豆面积稳中略降。国内生猪及家禽存栏量持续处于历史高位，对豆粕形成刚性需求，震荡偏强运行。 【生猪】 猪价近期大幅反弹，主要是受到对应6个月前的仔猪成本上涨影响，根据对应仔猪成本数据来看，猪价7-8月或将有一定支撑。此外，样本企业仔猪出生量5月末数据为579.26万头,连续两月数据下降，对应到生猪供应的峰值可能出现在下半年9-10月。持仓量方面，生猪加权持仓量此前再创历史新高，暂时不能重仓布局长线多单。09近期反弹，短期的下跌趋势有所好转，操作方面建议高抛低吸为主。 【棉花】 近期棉花市场呈现多空交织格局。供应端，美国新棉播种进度快于往年，但主产区得州干旱风险仍存，市场对最终产量存分歧；印度棉受底价政策支撑，出口竞争力减弱，中国进口配额发放节奏缓慢，导致外棉到港量偏低。需求端，国内纺织企业订单以短单、小单为主，纱线库存小幅累积，终端服装出口受欧美去库周期影响恢复不及预期。替代品方面，粘胶短纤及涤纶价格弱势运行，对棉花消费形成部分挤压。宏观层面，全球经济复苏放缓及贸易政策不确定性令市场避险情绪升温，棉价上行缺乏实质驱动，短期预计维持区间震荡，等待新年度供需格局明朗。 【白糖】 近期国际白糖市场受主产国供应端扰动明显。巴西中南部地区压榨进度因降雨受阻，甘蔗含糖量偏低导致产糖率下滑；同时印度政府收紧乙醇分流政策，并限制食