希捷科技2026财年第四季度预览：定价驱动上行，目标价上调至1150美元

F4Q26 预览：价格可能推动上涨；采购订单价格上涨至1150美元 重申评级：购买 | 采购订单价：1,150.00 美元 | 价格：965.00 美元 2026年7月1日 期待强劲的季度和F1Q的指引 硬盘行业现在在增加艾字节（EB）容量而不增加单机容量的方面更为规范。我们认为，STX的大部分近线硬盘产量都基于按订单生产合同，随着这些合同的续签，我们预计STX将提高价格（尽管会以适度且可持续的方式，以免扰乱客户）。我们预计F27财年，收入和盈利能力将每季度环比增长。虽然我们的预测假设EB的复合年均增长率（CAGR）为20%左右，但我们预计需求可能会高于此水平。我们F4Q26的收入/每股收益为35.1亿美元/5.12美元，而街边的预测为34.9亿美元/5.11美元。我们F1Q27的收入/每股收益为37.8亿美元/5.83美元，而街边的预测为37.4亿美元/5.77美元。我们预计管理层将指引F1Q收入为37亿美元 +/- 1亿美元，毛利率为51-53%，每股收益为5.75 +/- 0.20美元。重申买入评级，基于云的长期需求、收入和利润率的改善以及向更高容量的HAMR硬盘的路径。 股权 (US$)1,000.001,150.002027E Rev (m)16,079.416,860.02028E Rev (m)20,882.826,238.414.9414.9824.5626.8835.6550.75价格目标2026E每股收益2027年每股收益2028年每股收益先前当前 中期需求可能将保持持续。我们认为，STX 的工厂已接近满负荷运转，因此下一阶段的增长将更多地来自于每台 瓦姆西·莫汉分析师BofAS +1 646 855 3854 驱动器更高的产能、持续有利的价格以及每 TB 成本降低，而不是利用率。在任何季度，如果 STX 能够多生产一些 EB，那么它应该能够在现货市场上以更高的价格销售这些产品。我们预计，目前的采购大多将用于新建数据中心，但从长远来看，我们看到了一个更新换代的机遇，即客户用 40TB 产品替换旧的 20TB 驱动器，并从这次升级中获得丰厚的回报。 wamsi.mohan@bofa.comRuplu Bhattacharya分析师BofAS +1 646 855 0315 ruplu.bhattacharya@bofa.com 艾什林·格鲁宁格分析师BofAS +1 646 855 4273 定价应有利好，自由现金流保持强劲 aisling.grueninger@bofa.com 我们应处于从STX的首个超大规模客户那里获得的优惠HAMR定价影响中的最后一个季度。未来，STX将从价格上涨中受益。我们预测F26/F27的自由现金流分别为27亿美元和45亿美元。 ryan.choi2@bofa.com崔胜铉分析师BofAS +1 646 743 0587 上调预估；采购订单价格调整至1150美元（原为1000美元） 我们F27营收/每股收益分别从161亿美元/2.4568美元上调至169亿美元/2.6880美元。我们的目标价上调至1150美元，基于19倍C28E每股收益61.24美元（此前为基于34倍C27E每股收益1000美元）。我们转为基于C28的估值。 1,150.00 USD1-Jul-2026C-1-7138.30 USD - 1,145.00USD216,381 USD / 224.2价格价格目标成立日期投资建议52周区间965.00美元市值（万元）/在外股份 美国银行证券部门与其研究报告中涵盖的发行人进行业务往来，并寻求与其进行业务往来。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参阅第7至9页的重要披露。分析师资质证明在第5页。目标价位依据/风险在第5页。12989481 硬盘驱动器：Hard Disk Drive (HDD)，自由现金流：Free Cash Flow (FCF)，艾字节：Exabyte (EB)，太字节：Terabyte (TB)，毛利率：Gross Margin (GM)，热辅助磁记录：Heat Assisted Magnetic Recording (HAMR)，垂直磁记录：Perpendicular Magnetic Recording (PM 希捷科技 iQ SM 产品简介 公司部门 IT硬件 公司简介 希捷科技（STX）设计、制造和销售用于企业存储、服务器、台式机、笔记本电脑及其他消费电子设备硬盘驱动器。公司还拥有不断增长的非易失性存储器和存储系统产品组合。该公司直接向原始设备制造商（OEM）、分销商和零售商销售其产品，其生产能力是垂直整合的。 投资理由 我们预计，随着传统市场不利因素减弱以及扣除闪存带来的任何蚕食效应后大众产能需求增加，收入和盈利将触底回升。我们预计整体行业利润率将改善，强劲的股东回报将得以持续。我们给STX 评级为买入。 Average Daily Volume4,186,886股票数据 预览表格 3.51t$3.49STX 2026财年第四季度业绩预告图1：我们期待F4Q26rev的$bn（与S对比）。在bn)，总经理（GM）为50.2%（对比标准值为50.5%），运营支出（OM）为41.9%（对比标准值为42.0 3.78t$3.7452.352.0%), and OM of 44.4% (vs. St. at 44.0%)STX 2027财年第一季度业绩预告图2：我们期待F1Q27rev的美元bn（与S对比）。在bn)，总经理%（与St. at比较） 模型 图3：F26营收同比增长33%，EPS同比增长85%STX利润表（单位：百万美元） 价格目标依据与风险 希捷科技 (STX) 我们1150万美元的采购订单（PO）是基于19倍我们C2028E每股收益（EPS）预估61.24美元计算得出的。这一倍数与历史市盈率（P/E）区间6倍-28倍相比，中位数为10倍。在我们看来，鉴于需求持续超过供应、价格持续上涨，以及峰值收益可能高于历史峰值，这一倍数是合理的。该倍数在短期不利因素与更理性的硬盘（HDD）行业回归、营收和EPS增长回归之间取得了平衡。 我们对价格目标的下行风险包括：(1) 云/数据中心支出放缓；(2) 行业价格低于预期；(3) NAND闪存使用量增加而硬盘驱动器使用量减少；(4) 在企业级HDD市场失去市场份额给WDC；(5) 台式机和笔记本电脑的单位销量进一步下降；(6) 现金状况恶化以及可能违反信贷额度契约。上行风险包括：(1) HAMR驱动器需求高于预期；(2) 高容量/近线HDD的混合比例改善，这可能推动ASP和毛利率上升；(3) 技术优势改善和总拥有成本效益提升，从而降低SSD渗透率；(4) 消费者PC更新周期带动硬盘需求增长；(5)自由现金流产生能力提升。 分析师认证 我，Wamsi Mohan，特此证明，本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对相关证券和发行人的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 iQmethod SM测量定义 披露 重要披露 股权投资评级分布：全球集团（截至2026年3月31日） 基本面分析意见关键：意见包含波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全），9-不支付现金股息。"覆盖群组"是指由单一分析师覆盖或由两个或多个分析师共享同一行业的股票。某股票的覆盖群组包含在最新一份引用该股票的BofA全球研究报告中最新的"覆盖群组"分类中。 本研究报告中所提及的证券的价格图表可在……获取。 价格图表网站或致电 1-800-MERRILL 邮寄。 Technology.博福斯（BofAS）或其附属公司作为市场做市商，为报告中推荐的股票证券——希捷科技（Seagate）——提供流动性。发行人过去12个月内曾是波士顿咨询公司（BofAS）及其一家或多家附属公司（包括希捷科技）的非证券业务客户。波福斯公司（BofAS）或其附属公司在过去12个月内已从该发行人（希捷科技）处获得投资银行服务的报酬。发行人过去12个月内是或曾是波士顿咨询公司（BofAS）及其附属公司之一或多个（包括希捷科技）的投资银行客户。波福斯（BofAS）或其附属公司在过去12个月内已从发行方（希捷科技）获得非投资银行业务或产品的补偿。博福斯或其附属机构预计将在未来三个月内从发行人或其附属机构获得投资银行服务补偿，或有意寻求此类补偿：希捷 BofAS及其附属公司合计拥有该发行人1%或更多的普通股。如果本报告是在该月的9日或之后发布的，则反映的是上月最后一天的所有权状况。在一个月的9日之前发布的报告则反映的是报告发布日前两个月末的所有权状况。 该报告：希捷科技。 博福斯（BofAS）或其附属公司愿意作为主事方，向客户出售或从客户处购买发行人的普通股：希捷（Seagate）。发行人过去12个月内曾是或仍是 BofA 的证券业务客户（非投行业务）以及/或其一个或多个附属公司（希捷科技）的证券业务客户：BofA 全球研究部门 人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行 Corporation 的整体盈利能力，包括投行业务产生的利润。负责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，其中包括该银行与该分析师负责的证券类别或金融工具相关的销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据美国银行全球研究部的政策，研究分析师不得接受发行人为此类考察支付的差旅费或报销。 价格仅供参考，仅用于信息目的。除非报告中另有说明，对于任何与股票相关的建议，所参考的价格是指报告日前闭市时该证券的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所参考的价格是指报告日及时间的交易价格，且对于债务证券（包括股票优先级和CDS），价格是指报告日及时间的参考价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告中任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在就任何投资决策考虑本报告信息，或对其内容进行必要的解释前，应寻求其独立财务顾问的建议。 BofAS的官员或其一个或多个附属机构（不包括研究分析师）可能对发行人证券或相关投资拥有经济利益。有关利益冲突的BofA全球研究政策，请参阅相关规定。 "美银证券"包括美银证券公司（"美银证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美银证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美银证券"是美银全球研究的一个全球品牌。 博时证券非美国附属机构相关信息及附属研究报告的分配：保德信（BofAS）和/或美林证券、皮尔逊、芬纳和史密斯公司（MLPF&S）（以下简称“MLPF&S”）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的资料（简称：法定名 称，监管机构）：美林证券（南非）：美林证券南非私人有限公司，受金融行业行为监管局监管；美林国际（英国）：美林国际，受金融行为监管局（FCA）和审慎监管局（PRA）监管；保德信证券欧洲（法国）：保德信证券欧洲股份有限公司，受欧洲银行管理局（ACPR）授权并由ACPR和金融市场管理局（AMF）监管。保德信证券欧洲股份有限公司（简称“保德信证券欧洲”）注册地址为法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，在法国商業注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》的规定，保德信证券欧洲是