玻璃纯碱半年度策略报告：是破碎，也是重塑

玻璃

• 供应分析：2026年上半年玻璃日熔量处于低位，供应出清持续推进，但下降幅度难以抵消需求滑坡。下半年供应端将进入后半程，减产动力主要来自需求恶化和环保政策（湖北油改气项目）。
• 需求分析：地产大周期下行导致玻璃需求疲弱，金三银四地产小阳春需求表现较弱，下游深加工订单和库存天数均处于低位，季节性因素影响减弱。
• 供需及库存分析：上半年库存压力未缓解，6月底总库存在7644.3万重箱，高于去年同期。预计2026年产量同比降幅约8%，下半年库存或边际下降，主要驱动力为政策端推动的集中减产。
• 后市展望：供需双弱，价格处于相对底部但缺乏向上驱动。下半年可关注湖北油改气项目推进情况，若项目推进带动正反馈行情，可关注月间套利机会。

纯碱

• 供应分析：2026年上半年纯碱产量同比明显抬升，供应端暂无大幅减量，年内供应预计维持高位。部分高成本装置可能降负荷，但整体供给基数过大，库存预计高位波动。
• 需求分析：重碱需求（地产、光伏玻璃）拖累作用放大，光伏玻璃需求过剩库存高企，预计下半年持续减产但整体需求仍下降。轻碱需求受碳酸锂产能扩张支撑，出口需求也起到调节作用。
• 供需及库存分析：库存维持高位下的供需弱平衡，6月底厂家库存在173.24万吨，与去年同期相近。下半年部分企业可能降负荷，但库存难大幅下降，除非高成本装置提前淘汰。
• 后市展望：供强需弱，估值承压。价格底部难寻，向上反弹依赖宏观情绪推动，持续性存疑。可关注玻璃-纯碱价差波动，价差扩大时套利机会。

风险因素

• 宏观情绪波动
• 地产政策变化