玻璃纯碱-是破碎，也是重塑

玻璃

• 供应分析： 2026年上半年浮法玻璃日熔量处于低位，下半年供应端减产压力仍存，但减产幅度有限。湖北地区以石油焦为燃料的浮法玻璃产能将进行清洁燃料改造，或带来供应减量。
• 需求分析： 上半年玻璃需求疲软，下半年虽有季节性旺季，但需求改善预期不高。
• 供需及库存分析： 上半年库存压力较大，下半年库存或呈边际下降趋势，主要驱动力为政策端推动玻璃集中减产。
• 后市展望： 玻璃价格处于相对底部区域，但缺乏向上驱动。下半年可关注湖北油改气项目的推进情况，若项目推进，或带来正反馈行情，并存在月间套利机会。

纯碱

• 供应分析： 2026年上半年纯碱产量同比增加，下半年供应预计维持高位，明年仍处于产能扩张周期。
• 需求分析： 上半年纯碱库存与去年同期相近，说明需求存在较大支撑。轻碱需求对整体需求起到支撑作用，重碱需求受地产和光伏玻璃拖累。
• 供需及库存分析： 下半年库存预计仍维持高位波动为主，部分高成本装置可能降负荷运行。
• 后市展望： 纯碱价格底部难寻，向上反弹驱动更多依赖宏观情绪推动，反弹持续性存疑。

后市展望

• 玻璃： 供需双弱，减产压力下或存反弹空间，但缺乏向上驱动。下半年可关注湖北油改气项目的推动情况，并存在月间套利机会。
• 纯碱： 供强需弱，估值承压，价格底部难寻，向上反弹驱动更多依赖宏观情绪推动，反弹持续性存疑。
• 套利机会： 考虑到玻璃和纯碱两者供需状况的不同以及相关性，可关注玻璃-纯碱价差波动。玻璃处于成本抬升阶段，纯碱处于成本下移阶段，两者成本预期存在差异。玻璃减产将导致纯碱刚需减弱，两者价差扩大时可以关注套利机会。