玻璃纯碱-是破碎，也是重塑

玻璃纯碱 投资咨询业务资格： 投资要点： 证监许可[2012]338号 ⚫玻璃：供需角度来看，下半年虽有季节性的金九银十旺季，但目前玻璃的淡旺季界限已相对模糊，季节性因素影响削弱，后期更多需要关注供应端的出清情况。成本利润角度来看，目前玻璃处于成本抬升的低估值状态。上半年各燃料价格上涨推升了玻璃的成本压力，亏损压力的加剧就使得玻璃仍可能继续减产去匹配弱需求；而后期湖北的油改气项目也代表着更多低成本产能慢慢过渡到最高成本行列。天然气制产能的占比扩大，届时成本抬高形成的支撑作用则会更加明显。 恒力期货研究院2026.6.30 研究员 程驰文从业资格证号：F03143095投资咨询证号：Z0023973邮箱：chengchiwen@hengliqihuo.com ⚫纯碱：供需角度看，下半年部分成本高且亏损时间较长的企业有望降低负荷，但由于整体供给基数过大，刚需端难以形成对冲，库存预计仍维持高位波动为主。而明年依旧是产能扩张周期，从预期端也会对纯碱产生潜移默化的影响。成本利润角度看，上半年煤炭价格虽有较大涨幅，但对纯碱的影响更多体现在上涨初期带来的情绪影响。且随着供需过剩扩大，低成本装置的成本将更具参考性。煤炭价格上涨对低成本厂家降价影响较弱，价格中枢也会向低成本装置偏移，纯碱难言成本支撑。 相关研究报告 2026年报：多歧路，今安在2025.12专题：纯碱-尽兴而跌后，是机关算尽还是暗藏玄机2026.05专题：玻璃的梦与痛2026.06 ⚫后市展望：玻璃方面，价格已处于相对底部区域，但缺乏向上驱动，下半年可关注湖北油改气项目的推进情况能否带动正反馈行情，而改造时间的节点也可能带来月间套利机会。纯碱方面，目前行业投产周期未结束，价格底部难寻，向上反弹驱动更多依赖宏观层面的情绪带动，且持续性存疑。考虑到玻璃纯碱两者供需及成本差异，玻璃-纯碱价差扩大时可以关注套利机会。 ⚫风险因素：宏观情绪波动、地产政策变化。 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 正文目录 1. 2026年上半年行情回顾...............................................................................................................................32.玻璃：此消，彼也消...................................................................................................................................42.1.供应分析：产能出清仍会继续推进...........................................................................................................42.2.需求分析：需求端难寻亮点......................................................................................................................62.3.供需及库存分析：下半年改善契机需政策端推动.....................................................................................83.纯碱：产能过剩之路难化解........................................................................................................................93.1.供应分析：年内供应预计维持高位...........................................................................................................93.2.需求分析：重碱需求拖累作用放大.........................................................................................................113.3.供需及库存分析......................................................................................................................................124.后市展望....................................................................................................................................................14 图表目录 图1 2026年上半年行情走势（单位：元/吨）..............................................................................................3图2浮法玻璃日熔量（单位：万吨）............................................................................................................4图3浮法玻璃开工率（单位：%）................................................................................................................4图4房屋新开工面积累计同比（单位：%）.................................................................................................7图5房屋竣工面积累计同比（单位：%）.....................................................................................................7图6房地产开发投资累计同比（单位：%）.................................................................................................7图7大中城市房屋销售价格当月同比（单位：%）......................................................................................7图8浮法玻璃下游深加工订单天数（单位：天）..........................................................................................8图9浮法玻璃下游深加工原片库存天数（单位：天）..................................................................................8图10 2026年浮法玻璃供需平衡预估-月度库存变化（单位：万重箱）........................................................9图11纯碱产量（单位：万吨）...................................................................................................................10图12纯碱开工率（单位：%）...................................................................................................................10图13氨碱企业生产毛利（单位：元/吨）...................................................................................................10图14联碱企业单吨生产毛利（单位：元/吨）............................................................................................10图15浮法玻璃日熔量（单位：万吨）........................................................................................................11图16光伏玻璃日熔量（单位：万吨）........................................................................................................11图17碳酸锂产量（单位：万吨）...............................................................................................................11图18烧碱-轻碱价差（单位：元/吨）.........................................................................................................11图19纯碱进口数量（单位：吨）...............................................................................................................12图20纯碱出口数量（单位：万吨）............................................................................................................12图21 2026年纯碱供需平衡预估-月度库存变化（单位：万吨）.................................................................13 表1 2026年玻璃已点火产线及未来潜在新点火产线变动（单位：吨）.......................................................5表2 2026玻璃已复产产线及未来潜在复产点火产线变动（单位：吨）...................................................