核心矛盾及策略建议
当前影响玻璃纯碱走势的核心矛盾主要有以下几点：
- 玻璃市场供需双弱：日熔量处于历史低位，但需求仍弱于预期，中游库存高企，缺乏正反馈空间。冷修节奏快但点火也存在，5月日熔或将回升，市场处于弱平衡状态，价格弹性有限，继续下跌将进入全产业亏损，上涨则基本面和市场信心均不足。
- 玻璃后期走势关键因素：关注中游5-6月去库情况，目前去库虽在进行，但绝对值仍处高位。若去库至合理位置并有边际变化，可能刺激投机需求，引发正反馈下的阶段性反弹。需求端企稳将增强市场信心。
- 纯碱供需过剩：整体表需不错，轻碱表现良好，出口有一定支撑。5月中旬开始检修增加，但阶段性影响有限，纯碱仍处于高供应和高产能局面，供需格局大方向仍是过剩，价格向下空间需累库去打开。
- 现实层面库存压力：玻璃中游库存需进一步消化，即使有期现正反馈，持续性也较短。纯碱产能扩张周期未结束，无法脱离供需过剩预期。
近端交易逻辑
- 玻璃：成本提升（石油焦和天然气涨价），需求偏弱。日熔下滑至14.5万吨附近，关注冷修和点火预期变化。
- 纯碱：跟随上下边际成本波动，高库存和高产量预期压制绝对价格；中游在低价下补库。
远端交易预期
- 供应预期变化：观察玻璃冷修和点火预期兑现程度，部分产线预期随价格波动；关注产业政策变化。
- 需求证伪：观察5-6月需求边际变化及中游去库程度；纯碱刚需偏弱预期不变，光伏玻璃偏过剩，日熔有进一步下滑预期。
- 成本逻辑：市场存在成本抬升逻辑，对价格有一定支撑。
交易型策略建议
- 行情定位：趋势研判显示玻璃整体需求偏弱，供需双弱格局维持；纯碱高产量压制，价格弹性有限。整体基本面缺乏驱动。
- 策略建议：整体基本面缺乏驱动。关注玻璃冷修和点火预期变化，中游去库程度，纯碱成本波动和库存压力。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：部分玻璃产线冷修预期待兑现，政策预期变化，成本端（天然气、石油焦）上涨，整体估值偏低。
- 利空信息：部分产线点火预期，玻璃中游库存高位，现货压力仍在，远月需求预期无弹性，纯碱产量高位，供应压力维持。
下周重要事件关注
- 产业政策进一步明确指示。
- 玻璃产销情况、现货价格及未来库存走势。
- 纯碱现货成交情况。
盘面解读
- 玻璃：近端现实偏弱，中游库存高位去库中，成本端有抬升，核心是需求预期不乐观。9-1价差暂稳，近端有成本抬升现实；远端核心在需求。
- 纯碱：整体继续保持C结构，产业矛盾进一步累积，远期过剩格局不变。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 玻璃：沙河天然气价格上涨，天然气产线亏损加重；湖北石油焦价格上涨，石油焦成本提升，处于亏损状态；煤制气产线盈亏边缘。
- 纯碱：成本端小幅提升。氨碱法（山东）现金流成本在1250元/吨附近；联碱法（华中为主）现金成本在950-1000元/吨附近。
进出口分析
- 玻璃：月均净出口6-8万吨，占表需1.4%；部分玻璃制品出口良好，关注边际影响程度。
- 纯碱：月均净出口保持高位，占表需6%左右，比重提升；3月纯碱出口25.43万吨，1-3月累计出口65.61万吨，同比增加35.76%。
供需及库存
供应端及推演
- 玻璃：日熔暂稳在14.5万吨附近，绝对值仍处历史低位，后续仍有部分冷修产线和点火产线待兑现。
- 纯碱：日产高位，周产维持在75+万吨，检修预计有所增加，但整体产能和产量已处历史绝对高位，中长期供应压力不变。
需求端及推演
- 玻璃：产销平衡为主，中游高位去库，整体现货压力仍需进一步释放；下游订单未明显好转，终端刚需采购为主。需求现实偏弱，中游高位去库中。
- 纯碱：浮法玻璃和光伏玻璃日熔合计22.47万吨，纯碱刚需持续走弱，需求弹性非常有限。光伏玻璃成品库存高位累库，过剩加重；光伏堵窑或冷修进一步增加，日熔继续下滑。纯碱刚需偏弱，中下游低价补库为主。
库存分析
- 玻璃：全国浮法玻璃样本企业总库存7641.1万重箱，环比-2.38%，同比+12.23%。折库存天数34.8天，中游库存继续去库中。
- 纯碱：厂家总库存188.17万吨，环比+2.53万吨；轻碱库存100.94万吨，环比+5.53万吨；重碱库存87.23万吨，环比-3万吨。交割库41.31万吨（+1.87万吨）。厂家+交割库合计库存229.48万吨（+4.4万吨）。
