2026年下半年港股策略报告

2026年7月2日 摘要 ▪港股上半年明顯偏軟 回顧2026年上半年，全球市場在複雜的政經局勢中尋找平衡，焦點集中於美國聯儲局審慎的減息步調、地緣政治對供應鏈的衝擊，以及人工智能（AI）由概念轉化為實質盈利的進度。 在上半年的市場走勢中，恒指開局延續去年升勢，並一度重上28,000點水平。惟3月份開始受到美伊戰事影響，及後受到內地監管非合規跨境資金等因素左右，導致走勢有所偏軟。 ▪港股2026年下半年展望：料重回上升趨勢，恒指目標28,000點 預期下半年外圍利率環境在內地經濟基本面向好，以及在估值回落下，料港股下半年有機會再試今年高位。 基於內地經濟今年開局良好，首季GDP錄得按年增長5.0%，其中對外貿易、國內消費均有良好表現，固定資產投資亦出現底部回穩跡象。此外，內地物價表現改善，CPI呈現按年漲幅擴大趨勢、首季GDP與名義GDP差距縮窄，這些均反映內地消費情緒處於改善之中。而內地經濟首季表現，將強化投資市場對全年實現經濟增長目標信心，此對港股下半年走勢具較為正面影響，恒指最高目標可看28,000點。 ▪風險因素 1）全球市場面臨地緣政治變局;2）美國加息;3）全球供應鏈重組;4）通脹壓力。 ▪推介板塊 在可關注板塊方面，2026年下半年可重點關注人工智能、創新醫藥、電力設備、內需消費等新的四大板塊。當中人工智能、創新醫藥分別受惠AI應用處於爆發期，以及出海進展理想；至於電力設備、內需消費則分別受到能源加速轉型，以及消費信心復甦所帶動。 目錄 摘要--------------------------------------------------------------------------------------------------------------1市場回顧---------------------------------------------------------------------------------------------------------3走勢回顧---------------------------------------------------------------------------------------------------------42026年下半年市場展望-------------------------------------------------------------------------------5板塊及重點股份推介-----------------------------------------------------------------------------------------6 ⚫市場回顧：港股2026年上半年明顯偏軟 港股2026年上半年跌超過10% 恒指上半年明顯偏軟：港股在2026年上半年走勢偏軟。以點數計，恒指上半年累跌2,749點或10.7%、國指累跌1,355點或15.2%，至於科指亦累跌1,043點或18.9%。 2026年上半年市場摘要 內地經濟表現保持正面：上半年初期，受惠於內地經濟今年開局良好，首季GDP錄得按年增長5.0%，其中對外貿易、國內消費均有良好表現，固定資產投資亦出現底部回穩跡象，促使大市在年初表現相對正面。 人民幣匯率走勢強勁：上半年人民幣匯率走勢強勁，某程度反映國際投資者長遠看好中國資產升值的觀點。同時，上半年整體北水繼續呈現出穩步流入狀態。 受累於美伊戰事，加息預期升溫：然而，中東在上半年爆發軍事衝突，拖累恒指走勢回落。同時，由於區內航運樞紐受阻，能源價格上升致通脹預期升温，憂慮美國聯儲局或會加息，令港股市況轉壞。 內地收緊非合規資金投資港股：內地監管部門加強對資金跨境流動進行管控，針對非合規渠道進入港股的資金，給予兩年過渡期，要求投資者逐步沽出持倉，以及規定金融機構完成全面整改。 港股缺乏AI硬科技股：港股在AI浪潮中表現落後，核心原因是成分股缺乏AI硬件科技股元素，尤其是算力、晶片、半導體設備等上游基礎設施企業，導致港股難以緊貼其他主要市場升勢。 資金流入炒作新股：部分具有AI概念、半導體相關的新股在上市初期保持熾熱交投，吸引大量短期資金湧入；加上Space X早前在美國掛牌，進一步吸走港股市場熱錢，資金持續從港股的科技權重股撤離，進而拖累指數表現。 現時新股大量資金開始解禁：受新股解禁潮來臨所影響，早期投資者與部分機構投資者有機會選擇套現，或使熱炒新股捱沽，影響市場氣氛，使近期投資情緒審慎。 走勢回顧：恒指2026年上半年明顯偏軟 恒生指數期內跌2,749.52點或10.7% 國企指數期內跌1,355.38點或15.2% 科技指數期內跌1,043點或18.9% 2026年下半年展望：恒指目標28,000點 總述 ▪經濟向好、估值落後、資金流入等因素支持港股▪預期港股下半年有望重拾升勢▪恒指全年最高目標28,000點的看法 恒指展望 港股自2024年1月份以來形成大型反彈浪的走勢在上半年延續，地緣政治因素對此輪反彈浪產生路徑影響，但並未改變此趨勢，預料下半年港股有望保持。現時外圍市況走勢強勁，以及內地股市有望繼續在下半年走出創新高行情，此將有望帶動港股回升。 預料外圍及內地市況可帶動港股回升 從估值因素來看，經歷近月的回落後，目前恒指預期市盈率再度回落至僅略高於過去5年均值水平。同時，港股在上半年波幅遠未達至過去20年波幅均值，下半年港股波幅或將有所擴寬。但在經濟向好、估值落後、資金流入等多重因素影響之下。 估值具吸引力 內地經濟在本年初的表現正面，將有利強化投資市場對全年實現經濟增長目標信心。同時港股現時估值與走勢相對區內其他市場較為落後，存在資金追落後的可能。上述因素均對港股下半年走勢衍生正面影響，恒指最高目標可看28,000點。 恒指料上望28,000點 在可關注板塊方面，宜重點關注人工智能、創新醫藥、電力設備、內需消費等新的四大板塊。當中人工智能、創新醫藥分別受惠AI應用處於爆發期，以及出海進展理想；至於電力設備、內需消費則分別受到能源加速轉型，以及消費信心復甦所帶動。 AI爆發期利好人工智能板塊 股份推介（1） 兆易創新:「國產替代」機遇加持，人工智能帶動增長 兆易創新(3986.HK)聚焦於集成電路與專用型存儲器行業的發展，並已成功實現業務轉型。隨著存儲晶片需求持續升溫，其正迎來顯著的業績增長與巨大的市場擴展空間。 由於海外一線半導體大廠正集中產能與資源專注於HBM產品的生產與供應，導致傳統的利基型DRAM（Lien DRAM）與2D NAND市場出現結構性的供應缺口。這一海外大廠遺留的傳統記憶體市場（Legacy Memory Market）缺口，為內地本土晶片廠商提供了絕佳的「國產替代」機遇。 兆易創新的整體策略較為進取，但目前人工智能題材仍具炒作空間，當前資本市場對於人工智能故事的催化依舊熱衷，兆易創新作為算力芯片不可或缺的存儲配套供應商，其題材仍具備廣闊的市場炒作與估值上升空間。 我們認為，兆易創新兼具「國產替代產能填補」的業績確定性，以及「AI算力存儲」的成長想像力，在2026年上半年存儲價格持續看漲的背景下，是值得投資者重點關注的存儲晶片標的。 建議於1,000元追入，上望1,100元，跌穿於900元離場。 股份推介（2） 鴻騰精密:三大核心領域佈局，前景可看俏 鴻騰精密(6088.HK)近年來轉型戰略已見顯著成效。公司成功升級為「人工智能算力基礎設施供應商」。隨著旗下產品全面惠及人工智能行業發展，公司正迎來新一輪的爆發性成長期。 鴻騰精密圍繞「光、電、熱」三大核心領域進行深度集成系統佈局，成功進軍下一代人工智能伺服器的關鍵供應鏈。集團成功推出下一代1.6T高速連接方案，滿足人工智能超級計算群組對極致頻寬的渴望。在散熱技術方面，集團全面佈局人工智能伺服器液冷與散熱技術，解決晶片功耗急劇上升的散熱痛點。鴻騰精密亦積極研發CPO（共同封裝光學）技術，有利搶佔未來光通訊技術的制高點。 得益於此，公司管理層給出了強勁的業務指引：今年雲端數據中心收入預計按年增長將超過70%，顯示出人工智能伺服器相關產品已進入高速放量階段。業務增長第二引擎：汽車板塊步入收穫期除了人工智能算力外，汽車電子業務已成為鴻騰精密的第二大成長支柱。公司積極對外擴張，順利完成對德國車用線束大廠Auto-Kabel的收購。此舉讓鴻騰精密成功進入全球主要高端新型汽車的供應鏈體系。目前，汽車業務已躍升為公司的第二大核心板塊，在產能整合與客戶效應疊加下，預計今年度將迎來可觀的增長，有望進入利潤收穫期。 總結而言，鴻騰精密已摘掉傳統製造業的標籤，其憑藉對「光、電、熱」三大核心領域進行全面佈局，成為人工智能算力基礎設施受益者，在今年的業績表現相當值得期待。 宜考慮在6.4元關注，目標7.0元，跌穿5.7元則先行止蝕。 股份推介（3） 藥明康德:在手訂單充足，料本年業績正面 藥明康德（2359.HK）去年的成績亮麗，憑藉全球化佈局的深化與核心業務的穩健推進，公司不僅在過去一年實現了利潤的爆發式增長，其2026年的業績指引同樣亮眼，顯示出極為強勁的潛在增長動力。 在去年業績中，藥明康德展現了極高的經營效率與盈利能力，核心財務指標全面向好，全年總收入達到454.56億元人民幣，按年上升15.8%；全年純利高達191.95億元人民幣，按年大幅飆升105.2%。而在2026年的業績指引方面，集團在手訂單充足，增長動力強勁，2026年全年總收入預計將達到513億至530億元人民幣；持續經營業務收入預計將實現18%至22%的按年增長。目前公司擁有高達580億元人民幣的在手訂單，其中422.07億元人民幣預計將於2026年內確認為收入。 內地與國際市場雙輪驅動，迎來重拾增長契機從市場結構來看，藥明康德正同時受益於海外核心市場增長與國內產業升級的雙重利好。美國市場乃核心增長引擎，其貢獻收入高達312.5億元人民幣，按年大幅增長34.3%，是公司最主要的營收支柱。內地及歐洲市場亦料今年重拾正軌，隨着內地重點扶持產業政策的推進、推動創新藥產業升級，以及藥企外包比例的持續增加，內地與歐洲市場預計將在今年迎來全面復甦與增長。 不妨在140元留意，目標上望155元，跌穿126元離場。 股份推介（4） 信達生物:首季業績表現正面，藥品組合具前景 內地領先的創新生物製藥企業信達生物（1801.HK）交出了極為亮眼的第一季度業績成績單。在核心抗癌藥物持續放量與備受矚目的減肥藥賽道雙重引擎推進下，公司整體業務正迎來全面性的爆發，增長勢頭強勁。 信達生物在第一季度展現出極高的經營效率與商業化變現能力，各項核心財務與業務指引均超出市場預期。第一季度收入超過3.8億元人民幣，按年增幅超過50%。 信達生物的抗癌藥物組合的表現取得正面發展，共有五款抗癌藥銷量迎來大爆發。這些藥物實現了在醫療照護終端市場的快速滲透，為公司貢獻了極具確定性的收入。 減肥藥乃信達生物另一個具有市場想像空間與成長潛力的板塊，公司全面佈局肥胖控制與體重管理市場，其潛在的龐大市場需求將成為後續成長的關鍵要素。信迪利單抗（Tyvyt®）乃公司與全球製藥巨頭禮來共同研發的核心產品，已於去年7月正式商業化上市。 投資者不妨考慮於80元買入，上望88元，跌穿72元離場。 股份推介（5） 東方電氣:人工智能助力，燃氣輪機主導數據中心供電 受惠人工智能浪潮，燃氣輪機成數據中心供電關鍵。隨著人工智能技術的爆發式增長，電力需求已成為全球科技發展的關鍵瓶頸。作為內地燃氣輪機製造龍頭的東方電氣（1072.HK），正憑藉其核心技術，成為解決人工智能數據中心穩定供電的核心供應商，迎來歷史性的發展機遇。 人工智能基建爆發催生電力供應缺口，當前全球人工智能基礎建設速度有增無減，人工智能數據中心的運算需求急劇飆升，對於電力供應的穩定性與極高可靠度有著近乎苛刻