铜半年报：铜加工费持续下降，沪铜或以震荡趋势运行

研究报告总结

一、行情复盘

上半年沪铜期货主力合约价格呈现先扬后抑再扬的走势，价格范围在91624元/吨至114818元/吨之间。

二、宏观面

• 1-5月规模以上工业企业利润同比增长18.8%。
• 5月CPI同比上涨1.2%，工业生产者出厂价格同比上涨3.9%。
• 1-5月PPI同比上涨1.0%，工业生产者购进价格上涨1.6%。

三、供需情况

• 铜精矿TC指数持续下降，矿端紧张格局未改。
• 精废铜价差有所下降但维持高位，6月月度精炼铜产量126.4万吨，同比上升2.2%。
• 沪铜库存小幅下降，但处于近年高位；LME铜库存小幅下降，处于近年最高水平。

四、库存情况

• 上海期货交易所阴极铜库存135,732吨，较上一周减少8,143吨。
• LME铜库存336,475吨，较上一交易日减少2,625吨，注销仓单占比38.81%。
• 国内主要地区库存小幅波动。

五、宏观面、基本面分析

• 宏观经济数据表现强劲，通胀和PPI持续上涨。
• 铜供需端维持紧平衡，加工费持续下降，精炼铜产量增速放缓。

六、后市展望

• 铜价或以高位震荡趋势为主。
• 套利机会有限。
• 期权合约建议观望为主。

风险提示

• 美联储政策变化超预期。
• 经济数据变化超预期。
• 铜供需变化超预期。