铅周报：沪铅或以震荡趋势运行

摘要： 【宏观面、基本面分析】 国家统计局数据显示，2025年12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。新订单指数为50.8%，比上月上升1.6个百分点，表明制造业市场需求有所改善。原材料库存指数为47.8%，比上月上升0.5个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。铅加工费仍处于下降趋势，价格水平处于底部区域。2025年11月铅产量有所增长，并维持在近年来较高位置。沪铅库存持续下降，库存水平处于近年来低位。LME铅库存小幅下降，库存水平仍然处于近年来高位。 【后市展望】 铅价或以震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。 【风险提示】 美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铅供给变化超预期。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、行情复盘 （一）期货价格 根据上海期货交易所数据统计，上周，沪铅期货主力合约PB2602价格以震荡行情为主。价格范围在17115元/吨附近至17640元/吨左右。 二、宏观面 国家统计局数据显示，2025年12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。生产指数为51.7%，比上月上升1.7个百分点，表明制造业企业生产活动加快。新订单指数为50.8%，比上月上升1.6个百分点，表明制造业市场需求有所改善。原材料库存指数为47.8%，比上月上升0.5个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为48.2%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回落。供应商配送时间指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。 Page2 三、现货分析 长江有色金属网数据显示，截止至2025年12月31日，长江有色市场1#铅平均价为17,280元/吨，较上一交易日减少220元/吨；上海、广东、天津三地现货价格分别为17,255元/吨、17,355元/吨、17,265元/吨。截止至2025年12月31日，1#铅升贴水维持在贴水-70元/吨附近，较上一交易日增加10元/吨。 铅升贴水 四、供需情况 （一）铅加工费有所下降 万得资讯数据显示，12月26日，济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为400元/金属吨、400元/金属吨、190元/金属吨。昆明平均加工费（车板价）为190元/金属吨。截止至2025年11月30日，月度精炼铅产量为70.5万吨，较上个月增加6万吨，同比增加7.8%，从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在较高水平。 Page5 五、库存情况 全球显性库存情况如下：根据上海期货交易所数据统计，截止至2025年12月26日，上海期货交易所精炼铅库存为27,095吨，较上一周减少780吨。根据伦敦金属交易所数据统计，截止至2025年12月30日，LME铅库存为245,275吨，较上一交易日增加1,000吨，注销仓单占比为35.33%。 Page6 六、基本面分析 国家统计局数据显示，2025年12月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。新订单指数为50.8%，比上月上升1.6个百分点，表明制造业市场需求有所改善。原材料库存指数为47.8%，比上月上升0.5个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。铅加工费仍处于下降趋势，价格水平处于底部区域。2025年11月铅产量有所增长，并维持在近年来较高位置。沪铅库存持续下降，库存水平处于近年来低位。LME铅库存小幅下降，库存水平仍然处于近年来高位。 七、后市展望 铅价或以震荡趋势为主。套利机会有限。期权合约建议观望为主。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们