研究报告总结
一、行情复盘
- 期货价格：沪铅期货主力合约PB2510上周以震荡行情为主，价格范围在16780元/吨至16950元/吨。LME铅期货合约价格在1984-2007美元/吨附近运行，呈现震荡趋势。
二、宏观面
- 中国制造业PMI：8月份PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点，显示制造业景气水平有所改善。生产指数和新订单指数均有所上升，但原材料库存和从业人员指数低于临界点。
三、现货分析
- 现货价格：长江有色金属网数据显示，1#铅平均价为16,840元/吨，较上一交易日减少70元/吨。上海、广东、天津三地现货价格分别为16,710元/吨、16,755元/吨、16,725元/吨。
- 升贴水：1#铅升贴水维持在贴水-125元/吨附近，较上一交易日维持不变。
四、供需情况
- 全球铅矿山产量：ILZSG统计显示，2025年6月全球铅矿山产量为395.9千吨，较上月增加15.7千吨，但较近5年仍处于较低水平。
- 国内加工费：济源、郴州、个旧三地平均加工费分别为600元/金属吨，昆明平均加工费为380元/金属吨。
- 精炼铅产量：截止至2025年7月31日，月度精炼铅产量为62.9万吨，较上月减少3.1万吨，同比增加0.5%，较近5年仍处于较高水平。
五、库存情况
- 沪铅库存：截止至2025年9月5日，上海期货交易所精炼铅库存为66,834吨，较上一周增加2,162吨。
- LME铅库存：截止至2025年9月4日，LME铅库存为251,200吨，较上一交易日减少3,350吨，注销仓单占比为21.96%。
六、基本面分析
- 美联储褐皮书：美国经济增长速度低于平均水平，多个行业因关税政策面临成本上升压力。
- 铅市场：全球铅矿山产量有所上升，铅加工费变化不大，仍处于底部区域。铅产量环比下降。沪铅库存小幅回升，处于近年来适中位置。LME铅库存持续下降，处于近年来高位。
七、后市展望
- 铅价趋势：铅价或以震荡趋势为主，波动缩小，套利机会有限。
- 期权合约：建议观望为主。
八、风险提示
- 美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铅供给变化超预期。
