研究报告总结
一、行情复盘
- 期货价格：沪铅期货主力合约PB2511上周以震荡行情为主，价格范围在17035元/吨至17200元/吨；LME铅期货合约价格在1984-2017美元/吨附近运行，呈现震荡趋势。
二、宏观面
- 工业增加值：8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.37%；1-8月份同比增长6.2%。分行业看，有色金属冶炼和压延加工业增长9.1%，汽车制造业增长8.4%，电气机械和器材制造业增长9.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.9%。
三、现货分析
- 现货价格：截止至2025年9月26日，长江有色市场1#铅平均价为17,070元/吨，较上一交易日减少130；上海、广东、天津三地现货价格分别为17,025元/吨、16,970元/吨、17,040元/吨。
- 升贴水：1#铅升贴水维持在贴水-130元/吨附近，较上一交易日减少10元/吨。
四、供需情况
- 全球铅矿山产量：2025年7月全球铅矿山产量为379.9千吨，较上个月减少12千吨，较近5年相比维持在较低水平。
- 国内加工费：济源、郴州、个旧三地平均加工费（到厂价）分别为700元/金属吨、500元/金属吨、500元/金属吨；昆明平均加工费（车板价）为280元/金属吨。
- 精炼铅产量：2025年8月月度精炼铅产量为66.7万吨，较上个月增加3.8万吨，同比增加3.7%，较近5年相比维持在较高水平。
五、库存情况
- 沪铅库存：截止至2025年9月26日，上海期货交易所电解铝库存为124,626吨，较上一周减少3,108吨。
- LME铅库存：截止至2025年9月25日，LME铅库存为219,550吨，较上一交易日减少175吨，注销仓单占比为10.14%。
六、基本面分析
- 美联储政策：新晋理事米兰主张美联储应立即采取更激进的降息措施，希望将利率下调150至200个基点。
- 经济数据：8月份规模以上工业增加值同比增长5.2%，1-8月份同比增长6.2%。
- 铅市场：全球铅矿山产量小幅下降，铅加工费继续下降；8月铅产量环比增长，处于近年来高位；沪铅库存继续下降，处于近年来适中位置；LME铅库存持续下降，仍处于近年来高位。
七、后市展望
- 铅价趋势：铅价或以震荡趋势为主，波动缩小，套利机会有限。
- 期权合约：建议观望为主。
风险提示
- 美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铅供给变化超预期。
