研报总结
摘要
- 宏观面：2025年11月，中国CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%。食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.7%。1—11月平均CPI与上年同期持平。
- 基本面：铜加工费延续下降趋势，处于极低位；精废铜价差持续扩大，废铜价格上涨相对较慢；沪铜库存小幅上升，处于近年高位；COMEX铜库存继续大幅增长。
后市展望
- 铜价或以震荡偏强趋势为主。
- 沪铜套利机会有限。
- 期权合约建议观望为主。
风险提示
- 美联储政策变化超预期。
- 经济数据变化超预期。
- 铜供需变化超预期。
行情复盘
- 期货价格：沪铜主力合约CU2601上周价格震荡偏强，范围在90700元/吨至94570元/吨；LME铜期货合约价格在11434-11952美元/吨附近运行。
宏观面
- 中国2025年11月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%，1—11月平均与上年同期持平。
现货分析
- 上海物贸铜平均价93,830元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价93,970元/吨，较上一交易日增加1,020元/吨。
- 电解铜升贴水维持在下降30元/吨附近，较上一交易日下跌25元/吨。
- 现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。
供需情况
- 中国铜冶炼厂粗炼费为-43.03美元/千吨，精炼费为-4.38美分/磅。
- 精废价差为1,870元/吨，较近5年相比维持在较高水平。
库存情况
- 全球显性库存：
- 上期所阴极铜库存89,389吨，较上一周增加484吨。
- LME铜库存164,975吨，较上一交易日减少700吨，注销仓单占比40.4%。
- COMEX铜库存447,298吨，较上一交易日增加2,132吨。
- 国内隐性市场库存：
- 上海保税区库存10.05万吨，较上一周增加0.06万吨。
- 广东地区库存1.49万吨，无锡地区库存3.57万吨。
宏观面、基本面分析
- 中国2025年11月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1；铜加工费延续下降趋势，处于极低位；精废铜价差持续扩大，废铜价格上涨相对较慢；沪铜库存小幅上升，处于近年高位；COMEX铜库存继续大幅增长。
免责声明
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，据此入市风险自负。
- 报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经授权不得更改或传播。
