玻璃纯碱2026年中期投资策略：供大于求矛盾延续，筑底阶段拉长

策略报告 玻璃纯碱2026年中期投资策略 2026年6月26日 玻璃行业2026年供需双弱。房地产继续下行，幅度较大。供应端继2025年冷修1万吨后，今年继续减产。价格继续下行，上游库存创同期新高。上游亏损加剧，各工艺路线均亏损特别天然气路线亏损时间很长。期限结构上，呈现期货贴水交割、远期升水的结构。 纯碱2026年继续承压。一方面产量继续攀升、去年天然碱装置投产之后持续市场产量，供应增速6-7%。需求方面，光伏玻璃和浮法玻璃均大幅度减产，轻碱需求稳中有增、纯碱出口大幅度放量。主要矛盾仍是需求下行。 ❑玻璃：连续亏损，上半年玻璃产线冷修5000吨，三季度冷修和复产基本平衡，四季度若继续亏损则冷修会再度增加。湖北、河北清洁能源改造，成本上升，造成阶段性减产。需求端下行，房地产政策定位“控增量、去库存”，新开工和销售预计继续下行。汽车产销乏力、出口因政策将继续爆发。供减需弱、明确的政策门槛使得产能指标稀缺，企业不愿意停产，未能有效出清产能，筑底阶段拉长。预计玻璃运行区间900-1300元/吨。 资料来源：文华财经,招商期货 ❑纯碱：纯碱供增需弱。2025年天然碱大装置投产，产量攀升，2026年预计供应增速5-7%，2028年还有天然碱500万吨投产。供应端分化、天然碱、联碱满负荷、氨碱法产能被迫降开工。需求端整体下行、结构分化，浮法玻璃、光伏玻璃大幅度减产后、仍有较强的收缩预期。轻碱内需稳定、细分项碳酸锂增长明显。价格跌破1300之下，出口签单大幅度增加，未来也将保持高增长。主要矛盾，仍是需求下行。预计纯碱运行区间1000-1300元/吨。另外，反内卷、能耗监控的政策摆动，都会造成预期大幅度变化，加剧价格波动。 吕杰13322928900Lvjie@cmschina.com.cnF3021174Z0012822 ❑操作建议：玻璃纯碱逢高保值 风险提示：房地产超预期复苏、产业政策变动、反内卷预期 目录 一、2026年中玻璃纯碱市场回顾和总结..............................................................................................................5二、2026年中供应端情况：长期亏损玻璃减产较多，纯碱处于扩产周期未来还有大产能待投放..............8(一)需求弱，玻璃各工艺路线长期亏损，倒逼玻璃减产.........................................81.玻璃能耗标准、准入政策依然严格，但明确预期的双刃剑效应使得存量产能不愿退出。........................82.湖北、河北强制清洁能源改造............................................................................................................................93.今年以来玻璃冷修较多，未来一段时间冷修和复产平衡..............................................................................11(二)纯碱还在扩产周期，供应压力较大......................................................131.前期新装置达产，纯碱产量继续增加..............................................................................................................132.2026年纯碱产量增速约5-7%左右，夏季检修力度较大但即将结束..........................................................133.增量主要来自天然碱，开工率分化加剧，氨碱法亏损被迫降负荷，天然碱和联碱稳定高产..................144.未来仍有较多纯碱产能规划投产......................................................................................................................14三、需求展望：筑底阶段仍将维持较长时间.....................................................................................................15（一）房地产仍在调整周期，新开工和销售继续下行.............................................15（二）连续高增长之后、汽车销售乏力，但韧性较强............................................18（三）下半年玻璃需求旺季，但也只能小幅度去库..............................................19四、玻璃和浮法玻璃减产后还有收缩预期，纯碱需求回落.............................................................................21（一）浮法玻璃上半年减产较多、四季度利润不转好可能继续减产.................................21（二）光伏玻璃亏损加剧、库存难消化、预计减产到6.8万吨以下才能初步平衡.....................22（三）轻碱需求稳定，碳酸锂等新能源需求趋势较好，出口保持高增长...............................23（四）纯碱供需平衡表.....................................................................25五、玻璃纯碱产存销数据.....................................................................................................................................25六、未来展望.........................................................................................................................................................30 图表目录 图1：玻璃日度K线走势图（单位：元/吨）...............................................................................................................5图2：纯碱日度K线走势图（单位：元/吨）...............................................................................................................5图3：布伦特原油周度K线走势图（单位：美元/吨）...............................................................................................6图4：CRB指数周度K线走势图（单位：指数）.......................................................................................................6图5：全国玻璃价格走势（单位：元/吨）....................................................................................................................6图6：玻璃价格和水泥价格（单位：元/吨）................................................................................................................6图7：房地产竣工面积、同比增速（单位：万平米，%）..........................................................................................6图8：房地产销售和新开工同比增速（单位：%） ......................................................................................................6图9：各煤炭价格（单位：元/吨）................................................................................................................................7图10：原盐价格（单位：元/吨）..................................................................................................................................7图11：纯碱价格（单位：元/吨）..................................................................................................................................7图12：纯碱上游库存（单位：万吨）...........................................................................................................................7图13：中国玻璃年度平均日融量和表需增速（吨，%）............................................................................................8图14：管道气和石油焦价格（单位：元/立方米，元/吨）.......................................................................................10图15：玻璃开工率（单位：%）.................................................................................................................................10图16：各地区玻璃日融量（单位：%）..................................................................................................