2026年中期医药生物行业投资策略报告：估值筑底，创新破局

估值筑底，创新破局 医药板块2026上半年表现欠佳。2026年上半年申万医药指数下跌10.26%，大幅跑输沪深300指数17.81个百分点，在31个申万一级行业板块中位列第16。从子行业涨跌幅来看，仅有医疗服务板块在经历6月的反弹后录得正涨幅。板块整体估值相较前高已回调较多，目前处于历史中位水平。 生产端数据低位震荡，支付端平稳，行业运行稳健。2026年1-5月医药制造业营业收入累计同比下滑1.50%，利润总额累计同比下滑1.30%。整体来看，当前医药制造端仍处于转型阵痛期。从医保收支数据来看，2026年1-5月医保基金收入13462.68亿元，支出9741.82亿元，当期结余3720.86亿元，基金运行总体稳健，医保金结余较充裕。 2026Q1公募基金医药主题基金规模和医药生物重仓持股总市值环比增加 线下药店：“出清整合+精细化转型”，利润端修复明显血制品：调整阵痛期，关注经营拐点 创新药：BD金额数量刷新新高，中国创新药走向世界舞台。国产创新药无论是从政策扶持、研发成果、商业化进程方面都在持续发力。政策整体基调从过去偏重控费转向全力鼓励高质量原创创新，2026上半年新药评审和获批数量再创新高。同时，2026上半年国内药企BD事件数量和金额持续刷新记录，中国医药出海交易总金额997亿美元，接近2025年全年的73%，全年有望再创新高。在创新研发质量上，中国企业在世界学术会议的成果展示也验证我们的创新药研发质量达到国际水准，从跟随者向领跑者迈进。我们看好国产创新药的估值重估。 CXO：AI提升药物研发效率。CXO板块自2025Q1起，连续5个季度实现营业收入和归母净利润同比增速转正，且增速维持在20%以上。同时，市场规模预期稳健增长，2023-2030年行业CAGR预期为18.3%。人工智能技术在药物研发过程中的使用，可显著减少药物研发所需的时间及成本，并提高成功率。人工智能正迅速重塑整个制药价值链，涵盖从早期研究至商业化生产及上市后监测的各个阶段。 医疗器械：关注新兴技术脑机接口。受DRG/DIP控费、高值耗材集采等行业因素影响，医疗器械板块整体业绩尚处于筑底阶段，行业呈现增收不 增利的境况。建议关注新兴技术方向，如脑机接口等。当下脑机接口行业尚处于初期，市场规模预期复合增速明显快于医疗器械板块整体，各种技术方向尚未定型，无论国内外企业，均有机会占得先机。 风险因素：创新药和创新器械研发失败风险、创新药BD进展不及预期风险、创新药定价不及预期风险。 正文目录 1行情回顾...........................................................................................................................5 1.1 2026年上半年医药板块表现较弱........................................................................51.2二级子行业多数收跌............................................................................................51.3行业整体估值处于中位水平................................................................................51.4个股涨跌幅............................................................................................................6 2行业数据...........................................................................................................................6 2.1生产端：工业数据低位震荡................................................................................62.2支付端：医保金结余充裕....................................................................................7 3创新药：BD金额数量刷新新高，中国创新药走向世界舞台....................................8 3.1政策助力创新药高质量发展................................................................................83.2药品审评审批：国产创新药申报和获批数量再创新高....................................93.3 BD金额数量再创新高，创新药出海加速.........................................................123.4 2026年ASCO：中国创新药从跟随到引领......................................................13 4 CXO：AI提升药物研发效率.......................................................................................16 4.1 CXO板块业绩修复.............................................................................................164.2 CXO市场规模保持稳健增长..............................................................................164.3 AI有望为药物研发带来新变化..........................................................................17 5医疗器械：关注新兴技术脑机接口.............................................................................18 5.1医疗器械板块业绩处于筑底阶段......................................................................185.2医疗设备：国产化替代空间大..........................................................................195.3高值耗材：集采常态化，产品创新才有增量市场..........................................195.4体外诊断：重视平台型布局和出海龙头公司..................................................205.5关注新方向脑机接口..........................................................................................21 6投资建议.........................................................................................................................23 7风险提示.........................................................................................................................24 7.1创新药和创新器械研发失败..............................................................................247.2创新药BD进展不及预期风险..........................................................................247.3创新药定价不及预期风险..................................................................................24 图表1：2026H1医药生物行业VS沪深300行情表现.................................................5图表2：2026H1申万一级行业涨跌幅............................................................................5图表3：2026年上半年医药各子行业区间行情（2026/1/1-2026/06/30）....................5图表4：申万医药指数vs沪深300指数估值（PE-TTM）..........................................6图表5：申万医药二级子行业估值（PE-TTM）............................................................6图表6：2026年上半年涨跌幅前10个股（2026/1/1-2026/06/30）..............................6图表7：医药制造业营业收入累计同比（%）...............................................................7图表8：医药制造业利润总额累计同比（%）...............................................................7图表9：2026年1-5月医保基金收支情况（亿元）......................................................7图表10：中国医疗保险基金历年收支（亿元）............................................................7图表11：中国医疗保险基金历年累计结余（亿元）....................................................7图表12：2026年创新药产业相关政策...........................................................................8图表13：2021-2025年药品注册申请审结情况（件）..................................................9图表14：2021-2025药品注册申请审结情况（按类型）..............................................9图表15：2018-2025一类创新药获批数量（个）..............................................