携程集团-S(9961.HK)2026年一季度业绩点评：国际板块延续高增，AI Agent强化平台壁垒

国际板块延续高增，AIAgent强化平台壁垒 glmszqdatemark2026年06月30日 事件：携程集团-S发布2026Q1财报。26Q1公司实现净营收162亿元，yoy+17%，超过bbg一致预期2%。利润端，26Q1营业利润为39亿元，yoy+11%；经调整营业利润46亿元，yoy+15%，经调整营业利润率28.6%，yoy-0.6pct；经调整归母净利润39亿元，yoy-7%，低于bbg一致预期7%。26Q1公司经调整EBITDA为48亿元，yoy+14%，经调整EBITDA利润率30%，yoy-1pct。截至2026年3月31日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款和理财产品余额1040亿元。 推荐维持评级当前价格：323.20港元 商旅管理&其他收入超预期，受油价上升及业务运营调整影响，二季度收入指引放缓至3%-8%。分业务看，26Q1公司住宿预定收入65亿元，yoy+17%。交通票务61亿元，yoy+12%。旅游度假11亿元，yoy+19%。商旅管理7亿元，yoy+20%，超bbg一致预期5%。其他（含广告）收入18亿元，yoy+35%，超bbg一致预期12%。展望26Q2，公司预计净收入同比增长放缓至3%-8%，主要受到高能源价格和地缘政治波动等宏观不利因素的影响，同时公司就行业标准与合规框架的最新变化主动进行了相应的业务运营调整。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn分析师杨雨辰 执业证书：S0590525110015邮箱：yangyuchen@glms.com.cn研究助理周芷西 国际板块：国际平台及入境游延续高增。公司国际业务板块延续强劲增长，26Q1国际OTA平台总预订同比增长约65%，入境旅游预订量同比增长约90%，主要受亚洲市场需求旺盛、有利的签证政策、互联互通水平提升以及中国作为旅游目的地的知名度不断提高等因素驱动。26Q1公司接待约700万入境游客，未来5年目标接待2亿入境游客。2026年公司将进一步拓展亚太市场，通过AI和产品创新提升用户体验，持续强化服务基础设施。伴随业务规模扩大，公司预计Trip.com运营效率将逐步改善。 执业证书：S0590125110068邮箱：zhouzhixi@glms.com.cn AI Agent强化携程平台壁垒，探索与全球头部平台合作以拓展增量需求。公司继续实施AI战略，一方面，强化内部AI能力，近期已将核心搜索功能与AI助手整合，同时AI全面赋能内部提效；另一方探索与全球头部平台合作，向第三方AIAgent开放平台，通过skills、MCP等方式接入更广泛的AI生态。公司致力于提供可靠高效的端到端旅行服务，其在履约、库存与服务上的核心优势将更加凸显。 投资建议：携程集团作为国内OTA龙头，供应链优势突出，叠加出入境旅游需求旺盛，我们长期看好国际业务推动公司业绩持续增长。考虑到近期油价上涨压制机票需求及监管下公司各业务线主动调整，我们预测2026-2028年的公司收入分别为676/753/831亿元，Non-GAAP净利润为159/195/219亿元，根据2026年6月29日收盘价，对应经调整PE为13X/10X/9X，维持“推荐”评级。 相关研究 1．携程集团-S（9961.HK）2025年四季报点评：国际业务表现亮眼，积极拥抱Agent合作-2026/02/272．携程集团-S（9961.HK）2025年三季报点评：Q3业绩稳健增长，跨境业务表现亮眼-2025/11/19 风险提示：消费复苏不及预期风险；地缘政治风险；行业竞争加剧风险；政策监管风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室