2026年一季度点评报告二期工厂已投产，保障业绩持续高增

芯碁微装(688630)[Table_Industry]电子元器件/信息科技 本报告导读： 目前公司二期工厂也处于量产爬坡期，我们认为产能不再是限制公司收入规模增长的核心原因。公司的业绩增长将充分受益于下游PCB、先进封装CoWoS-L的扩产。 投资要点： 芯碁微装以微纳直写光刻为核心技术，专注于高端直接成像设备与直写光刻设备的研发、制造、销售及维保服务。26Q1收入5.15亿元，同比增112.48%；扣非后归母净利润1.05亿元，同比增104.34%。PCB领域公司不断推进PCB高端LDI设备迭代升级，并布局激光钻孔设备；泛半导体领域，公司的产品不断丰富，其中WLP系列设备实现批量交付并助力头部厂商量产。我们认为公司未来3年的业绩增长来源主要由PCB高端LDI设备、WLP系列设备、激光钻孔设备贡献，而PLP设备有望在2028年前后开始接力WLP设备。 聚焦高端产品，渗透率不断提升：①、PCBLDI设备，公司聚焦AI服务器、智能驾驶、高速通信等高端PCB应用场景，全力推进MAS系列、NEX系列等核心设备的产业化应用与技术升级，高阶产品渗透速度持续加快；②、PCB高精度CO2激光钻孔设备，已进入多家头部客户的量产验证阶段；③、面向中道领域的晶圆级及板级直写光刻设备系列已获得重大市场突破，设备产品助力多家先进封装头部厂商实现类CoWoS-L产品的量产。 二期基地已进入爬坡阶段，缓解产能供不应求局面。自2025年3月起，公司产能进入超载状态后，全年产能持续拉满；2025年3月单月发货量破百台设备，4月交付量环比提升近三成，2025年全年含税新签订单创下历史新高。公司加速推进二期基地建设，二期基地于2025年Q3进入投产期，目前稳定推进产能爬坡。此外，公司以泰国子公司作为东南亚区域运营与服务枢纽，进一步拓展越南、马来西亚等新兴东南亚市场，以及日本、韩国、澳洲等海外市场。 中高阶产品占比60%，发货量创新高2025.04.25 风险提示：下游PCB客户的扩产幅度低于预期、PCBLDI设备的市场竞争压力加大、先进封装客户的扩产节奏放缓等。 根据公司最新披露的2025年报、2026一季报，我们向上调整公司26-27年EPS为4.07/5.60元（前次为3.84/4.56元），新增2028E EPS值8.16元，2026E-2028E EPS同比增84.80%、37.63%、45.83%。我们认为公司将持续受益于中高阶PCB LDI设备放量、激光钻孔设备的渗透率提升、以及国内已进入CoWoS-L扩产高峰期带动相关设备需求增长。根据可比公司PE（2026E）均值75.86倍，给予公司2026E 75倍PE，目标价305.25元，维持“增持”评级。 资料来源：芯碁微装招股说明书，历年年报，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 风险提示：下游PCB客户的扩产幅度低于预期、PCB LDI设备的市场竞争压力加大、先进封装客户的扩产节奏放缓等。 本公司是本报告所述华峰测控(688200)的做市券商。本报告系本公司分析师根据华峰测控(688200)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所