金融期货早评

宏观：隔夜逆回购首次操作，利率低于预期 【市场资讯】 1.央行周一开展了3000亿元隔夜逆回购操作，未公布操作利率。据路透社消息，知情人士透露本次隔夜逆回购操作利率为1.25%。 2.全球近20家模拟及功率半导体企业即将于7月1日启动新一轮涨价，年内已呈现多批次阶梯式调价特征。不少厂商称当前在手订单饱满，产能能见度显著提升。 3.韩国政府联手三星电子、SK集团两大半导体巨头，公布以半导体、物理AI、AI数据中心为核心的“三大超级项目”，未来将在AI相关领域总计投入超过4755万亿韩元，规模达韩国史上最大量级。 【南华观点】 1.央行在季末进行隔夜逆回购操作，体现了对跨季资金面的呵护。市场此前预期操作利率在1.3%以上，路透消息称1.25%，低于预期。昨日DR001继续下降，资金利率的顶部基本可以确认，利好债券市场。 2.AI数据中心建设带来的功率芯片需求激增，AI超级周期的高景气正在向上游卡点环节全面传导，资本市场相关板块有望持续活跃。 3.韩国希望建立本土AI生态系统，支撑该国未来二三十年发展。全球AI发展浪潮继续演进，半导体产业正处于超级景气周期。 人民币汇率：美元指数继续回落 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7929，较上一交易日上涨68个基点，夜盘收报6.7960。人民币对美元中间价报6.8175，较上一交易日调贬9个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.24%报101.11。 【市场信息】1）中国央行首次开展3000亿元隔夜逆回购操作，应对半年末跨季流动性压力。2）美伊据称同意停止互袭，特朗普称美伊将周二在卡塔尔多哈会谈，伊朗否认、称未来几天没有与美谈判计划，双方尚未进入最终协议谈判阶段，强调船只须按“伊朗线路”通过霍尔木兹海峡；3）美最高法院裁定库克暂时留任美联储理事，特朗普称将确保其不影响重大货币政策决定。美最高法重大裁决：扩大总统对联邦独立机构罢免权，但美联储除外。4）白宫经济顾问非农提前剧透？哈塞特：本周就业报告将再次强劲，当前加息的理由并不充分。5）美国将修改美联储青睐通胀指标PCE价格指数统计方法，华尔街：旨在“降低”核心通胀，存在操纵风险。 【南华观点】美股盘面出现修复反弹行情，标普、纳指终结五连，市场风险偏好边际抬升，整体交易格局迎来阶段性切换；美元指数此前依靠避险情绪支撑，而现阶段随着风险偏好抬升而震荡走弱。后续要紧盯美伊地缘冲突后续演化、沃什明日在欧洲央行年度论坛中的发言基调，同时静待周四美国就业核心数据落地。人民币汇率受美元走弱的影响被动升值，今日即将发布国内PMI指数，值得重点观测。 股指：开盘震荡分化，午后拉升 【期货盘面】 上个交易日股指除中证1000小幅收跌外，其余均收涨，两市成交额小幅缩量，期指方面，IF、IC缩量上涨，IH放量上涨，IM放量下跌。 【市场信息】 1.美伊据称同意停止互袭，特朗普称美伊将周二在卡塔尔多哈会谈，伊朗否认、称未来几天没有与美谈判计划，双方尚未进入最终协议谈判阶段，强调船只须按“伊朗线路”通过霍尔木兹海峡；以防长警告伊方勿袭以，称以伊明天就可能重开战火。 【南华观点】 周末中东冲突反复，外围风险再起，但从昨日A股开盘后表现来看影响有限，股指均小幅高开，上午震荡分化，午后集体拉升。最新规模以上工业企业利润增速维持高位，高技术制造业利润引领作用突出，叠加半导体7月开启大规模涨价潮的消息，进一步对相关板块提供基本面支撑。除半导体、芯片板块表现较好外，处于估值低位的医药板块昨日大幅领涨。个股表现相比上周有所好转，但期指基差仍处于历史极低位，行情的延续性仍有待观察，短期预计震荡为主。此外进入半年度业绩预告披露期，市场交易主线或将逐渐转移至业绩验证，关注各行业业绩披露情况。 国债：隔夜逆回购落地提振情绪，期债全线收涨破新高 【期货盘面】昨日国债期货市场延续强势，各期限主力合约集体高开高走。从盘面看，中长端品种表现更为强劲，十年期合约领涨，三十年期合约紧随其后，T主力合约今结109.32，TF主力合约今结114.27。期现价差方面，T活跃券基差缩小0.1027，TL活跃券基差缩小0.1805 【市场信息】1.昨日央行开展了1575亿7天期逆回购操作；并有4765亿7天期逆回购到期；昨日央行开展了3000亿隔夜逆回购；净回笼190亿。货币利率方面，DR001为1.3535%，DR007为1.4531%。 2.今日将公布中国6月官方制造业采购经理人指数(PMI)。路透综合23家分析机构预估中值显示，鉴于出口动能稳健且部分传统产业开工率有所改善，中国6月官方制造业PMI料小幅回升至50.1。 【南华观点】隔夜逆回购首秀操作量3000亿元，利率据称为1.25%，较7天期逆回购利率低15个基点，亦低于预期中值1.35%。此举精准对冲月末季末流动性压力，跨季资金面平稳，隔夜资金利率中枢或下移至1.30%-1.40%。央行未同步公布利率，意在防止市场误读为“降息”，侧重数量调控而非价格信号。当前市场核心逻辑为“宽松流动性预期”与“偏弱基本面”双支撑，债市短期或走强，但各期限合约价格已创历史新高，需警惕回调风险。 集运欧线：现货基差修复，盘面高位震荡 【行情回顾】2026年6月29日（星期一），集运指数（欧线）期货主力合约EC2607小幅收涨，收报3725.0点，涨幅0.46%。日内最高3788.0点，最低3672.0点，持仓量1.67万手，成交量1.10万手，成交额约20.47亿元。 盘面来看，EC2607早盘冲高后回落，尾盘小幅收涨。虽然现货端继续走强，但盘面并未明显增仓上攻，说明市场对前期涨价预期已有一定定价。短期近月合约下方仍有现货支撑，但上方继续突破需要7月船司报价落地和成交热度配合。 【现货基差】6月29日极羽上海—鹿特丹未来两周左右船期报价显示，主流船司40尺柜报价大致集中在5420—6519美元/FEU区间，样本均价约6078美元/FEU，折算点位约3039点。按EC2607收盘价3725.0点计算，极羽报价折算基差约为-686点。 从报价结构看，MSC多条船期报价约6040美元/FEU，EMC多在6090—6290美元/FEU，OOCL多在6019—6519美元/FEU，CMA多在5682—5998美元/FEU，Maersk部分船期在5420—5530美元/FEU，船司间报价分化明显。 官方SCFIS口径下，6月29日SCFIS欧洲航线报3358.62点，较上期上涨11.6%。以EC2607收盘价3725.0点计算，SCFIS基差约为-366点；较上一期SCFIS对应的基差约- 723点明显收窄，基差改善约357点。基差收窄主要来自现货结算运价大幅上行，而期货盘面涨幅相对有限。成交热度方面，现货报价仍处高位，但高价船司与低价船司分化较大，说明市场并非一致性爆发。当前更适合判断为“报价强、基差修复、成交仍待验证”。 【信息整理】 利多： （1）亚欧航线短期运力仍有约束。Drewry此前显示，亚洲至欧洲航线下周空班数量较少，说明短期舱位并未明显宽松。 （2）地缘风险尚未完全解除。霍尔木兹附近此前仍有船舶安全事件，红海绕航格局也未恢复正常，风险溢价难以一次性完全归零。 （1）地缘风险溢价边际回落。霍尔木兹交通和中东油气出口逐步恢复，油价回到前期高点以下，前期由极端断航和燃料成本推升的支撑有所减弱。 （2）外盘欧线涨幅放缓。Drewry数据显示，上海—鹿特丹仅小幅上涨，上海—热那亚持平，外盘现货从快速上涨转向高位稳定。 【南华观点】价格方面，EC2607短期预计维持高位震荡。6月29日SCFIS欧线大幅上涨，带动官方口径基差明显收窄，对近月价格形成支撑；但盘面仅小幅收涨且持仓下降，说明市场对现货利多已有提前定价，新增资金追涨意愿不足。上方关注3750—3800点压力，下方关注3650—3670点附近支撑。 月差方面，近月仍受现货报价和SCFIS上涨支撑，相对远月具备一定支撑，但若7月报价落地不及预期，近月升水继续扩大的动力有限。短期近远月价差更可能维持高位震荡，而非单边继续走扩。 基差方面，后续若SCFIS继续上行而期货涨幅有限，基差仍有修复空间；若现货报价松动或成交热度不足，基差修复可能放缓。 综合来看，EC2607短期以高位震荡看待，价格继续上行需要现货成交和7月报价落地配合；月差维持高位震荡，继续走扩动力边际减弱；基差已明显修复，但仍需后续SCFI、SCFIS继续验证。 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、高翔（Z0016413）、徐晨曦（Z0001908）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:宽幅震荡 【期货盘面】碳酸锂期货主力合约收于153920元/吨，日环比+2.46%。成交量30.14万手，日环比-6.28%；持仓量43.70万手，日环比-6415手。碳酸锂LC2609-LC26011月差为Contango结构。仓单数量总计48489手，日环比-55手。 【现货基差】锂电产业链现货市场价格平稳，成交转弱。据SMM数据，锂矿市场价格平 稳，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+0%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.65万元/吨；电池级氢氧化锂报价13.9万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-0.3%，三元材料报价变动+0%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【估值利润】据SMM数据，外购锂矿理论利润-4753元/吨；回收理论利润-9500元/吨；正极材料理论利润-1180元/吨。 【供需库存】锂盐厂开工率周环比+0.92%；碳酸锂库存周环比-0.86%。 【市场信息】市场消息仅供参考，相关信息应以上市公司公告为准。 【南华观点】近期宏观加息预期再起，有色板块整体承压。短期仍以宽幅震荡观点看待，近期在筑底震荡，建议下游生产企业把握宏观带来的碳酸锂回调的时机，把控套期保值节奏，对冲未来旺季价格宽幅波动带来的经营风险，锁定生产及销售利润，稳健把控经营节奏。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡 【期货盘面】工业硅期货主力合约收于8415元/吨，日环比变动+0.72%。成交量约19.42万手，日环比-4.51%；持仓量约29.76万手，日环比+8979手。SI2609-SI2611月差为Contango结构。仓单数量31806手，日环比变动-24手。 多晶硅期货主力合约收于35215元/吨，日环比变动+1.35%。成交量6.96万手，日环比-39.61%；持仓量10.72万手，日环比-1051手；PS2609-PS2611月差为Contango结构；仓单数量13670手，日环比变动+660手。 【现货基差】工业硅产业链现货报价市场分化运行，有机硅大幅走弱。新疆553#工业硅报价8550元/吨；99#硅粉报价9650元/吨；有机硅报价13250元/吨，日环比-4.68%，铝合金板块报价23950元/吨，日环比+0.42%。下游需求刚需采购。 光伏产业链现货价格企稳运行。多晶硅N型复投料32.6元/千克；硅片价格0.87元/片；开工率维持低位，库存去化缓慢；集中式N型182组件报价持稳，分布式N型182组件报价持稳。 【估值利润】行业利润下降，跌至行业平均现金成本线附近，工业硅下游有机硅、铝合金薄利运行，多晶硅下游硅片、组件环节利润微薄。 【供需库存】 工业硅供给端呈现"北稳南增"特征，北方硅企开工率维持相对稳定，西南丰水周期，川滇地区开工企业进一步增加，云南地区新增开工4台，四川地区新增8台，重庆新增1台，目前合计开工已突破60台。需求端暂无明显回暖信号，下游企业开工表现平淡，原料库存相对充裕，市场主动补库意愿偏弱，贸易商及下游采购节奏偏保守，现货成交跟进不足。多晶硅行业产能陆续释放，但增量有限；有机硅行业降负荷落实情况不及预期，以刚需补库为主；铝合金方面，开工平稳，整体需求尚可。 从供应