中国上市建筑公司2025年回顾及未来展望

引言 本报告为安永中国上市建筑公司2025年度分析报告，旨在基于对中国上市建筑公司的业务发展情况、经营模式及监管环境的观察，展望中国建筑行业未来发展趋势。 本年度报告涵盖了截至2026年4月30日已发布2025年度报告的34家上市公司，包括6家A+H股、25家A股及3家H股上市公司，其营业收⼊和总资产分别约占中国全部上市建筑公司的96.03%和96.02%。 10家以房建工程为主的上市公司 13家以基建工程为主的上市公司 ◼中国建筑股份有限公司（中国建筑，A）◼上海建工集团股份有限公司（上海建工，A）◼绿地控股集团股份有限公司（绿地控股，A）◼陕西建工集团股份有限公司（陕建股份，A）◼安徽建工集团股份有限公司（安徽建工，A）◼浙江省建设投资集团股份有限公司（浙江建投，A）◼重庆建工集团股份有限公司（重庆建工，A）◼河北建设集团股份有限公司（河北建设，H）◼宝业集团股份有限公司（宝业集团，H）◼宁波建工股份有限公司（宁波建工，A）8 ◼中国中铁股份有限公司（中国中铁，A+H）◼中国铁建股份有限公司（中国铁建，A+H）◼中国交通建设股份有限公司（中国交建，A+H）◼四川路桥建设集团股份有限公司（四川路桥，A）◼山东高速路桥集团股份有限公司（山东路桥，A）◼上海隧道工程股份有限公司（隧道股份，A）◼浙江交通科技股份有限公司（浙江交科，A）◼深圳市天健（集团）股份有限公司（天健集团，A）◼北方国际合作股份有限公司（北方国际，A）◼上海浦东建设股份有限公司（浦东建设，A）◼龙建路桥股份有限公司（龙建股份，A）◼新疆北新路桥集团股份有限公司（北新路桥，A）◼武汉东湖高新集团股份有限公司（东湖高新，A） 家以专业工程为主的上市公司 ◼中国冶金科工股份有限公司（中国中冶，A+H）◼中国化学工程股份有限公司（中国化学，A）◼中国核工业建设股份有限公司（中国核建，A）◼中国中材国际工程股份有限公司（中材国际，A）◼中铝国际工程股份有限公司（中铝国际，A+H）◼海洋石油工程股份有限公司（海油工程，A）◼中钢国际工程技术股份有限公司（中钢国际，A）◼山西省安装集团股份有限公司（山西安装，H） 3家以水利水电工程为主的上市公司 ◼中国电力建设股份有限公司（中国电建，A）◼中国能源建设股份有限公司（中国能建，A+H）◼广东省建筑工程集团股份有限公司（广东建工，A） 建筑业深度调整下的蝶变跃迁 2025年，建筑行业面临国内基建放缓、地产深度调整的双重压力，34家 上 市 建 筑 公 司 营 收 下 降6.41%，净 利 润 大 幅 下 滑28.09%。但危中有机，部分企业逆势增长，其核心经验可总结为以下四点： 2.业务战新化，突破结构瓶颈 1.市场国际化，拓展增量空间 新能源、新材料、矿山工程等新兴赛道正成为稳增长、调结构的重要抓手。其中：中国化学己二腈项目全面达产，打破国外技术垄断，实业业务营收增长11.47%；中国电建能源电力新签 合 同 人 民 币8,4 1 6.0 5亿 元，同 比 增 长10.33%，占新签合同总额的63.12%；中国铁建矿山工程新签合同增长17.34%，电力工程新签合同增长18.21%。战新产业已成为企业从传统建造向绿色低碳与智能化方向转型升级的关键突破口。 34家上市建筑公司中，27家披露了境外收入数据，2025年度这27家公司的境外收入较2024年度增长19.09%，“一带一路”成为重要的增量来源。其中，中国化学境外收入占比提升至29%，中铝国际海外合同额激增263%，在境内需求收缩的背景下，"走出去"已从可选项变为必选项，成为对冲国内下行、寻求增量空间的核心战略支点。 3.模式运营化，提升盈利质量 4.管理精益化，夯实盈利韧性 从“工程承包商”向“资产运营商”转型，是增强现金流稳定性、提高毛利率的重要路径。安徽建工坚持“投资+施工”双轮驱动模式，其首条高速公路已通车运营，智能制造产业园也建成投产，净利润实现逆势增长9.41%；北方国际的蒙古矿山一体化项目贡献了38%的利润，克罗地亚风电、老挝水电站等项目的收益则创下历史新高。长期运营类资产具备更稳定的现金流与更高的毛利率，能够有效对冲施工业务的周期性波动。 在收入端承压的背景下，费用管控成为保障利润韧性的关键。中国化学期间费用率下降0.11个百分点，管理费用率下降0.06个百分点，净利润增速达13.38%，远超1.88%的营收增速；浙江交科财务费用大幅下降44.99%，扣非净利润降幅显著小于归母净利润降幅。精益管理并非简单的降本增效，而是通过优化资源配置、提升运营效率，推动企业实现从规模扩张向质量效益的根本转变。 当前，我国建筑业正经历从高速增长向高质量发展的深度调整。面对全球地缘政治摩擦加剧、国内有效需求不足、行业竞争白热化的复杂环境，唯有坚持海外拓展、战新布局、运营转型、精益管理“四轮驱动“，方能在危机中育新机、于变局中开新局，实现可持续的高质量发展。 目录 1综述 深耕厚植，筑业有成。2025年，全国建筑业深入学习贯彻习近平总书记在中央城市工作会议的重要讲话精神，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，真抓实干、攻坚克难，大力发展智能建造、绿色建造，培育现代化建筑产业链，推动建筑业高质量发展取得新成效。 2025年，建筑业持续为我国经济平稳运行、城乡人居环境改善及全球经济复苏注入了强劲动力。 筑牢经济“向上”基石 元，比上年降低1.1%，全国具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业利润人民币6,355亿元，比上年下降14.1%，其中国有控股企业利润人民币3,473亿元，下降8.2%。建筑行业作为国家经济的基石，其发展态势与国家宏观经济走势及民生福祉息息相关，在维持经济平稳运行方面扮演着关键角色。 根据《中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报》数据显示，自2021年以来，建筑业增加值占国内生产总值的比例始终保持在6%以上，2025年为6.16%，与过往年度持平。2025年全年国内生产总值人民币1,401,879亿元，比上年增长5.0%。 全年全社会建筑业实现增加值人民币86,425亿 双线并进，逆势增长 就业为基，民生为本 建筑业作为国家经济的支柱产业，在深度挖掘就业吸纳能力的同时，亦主动践行社会责任，为我国有效缓解就业压力提供了重要支撑。根据中国建筑业协会发布的《2025年建筑业发展统计分析》，2025年，直接从事生产经营活动的 平 均 人 数5,114.89万 人，比 上 年 减 少762.47万人，同比减少12.97%。截至2025年底，全国共有建筑业企业168,222个，比上年增加351个，增长0.21%。建筑业直接从事生产经营活动的平均人数大幅减少，企业数量微增，劳动生产率提高。与此同时，在规模扩张的过程中，产业结构不断优化，正逐步向产业链延伸、智 能 绿 色 化 及 城 市 运 营 服 务 等 方 向转型。 2025年，受全球经济复苏乏力、地缘政治摩擦加剧的外部环境影响，叠加国内建筑市场需求收缩、竞争日趋激烈的内部压力，中国建筑企业积极应对挑战，扎实推进“走出去”战略，深度融入“一带一路”建设，在东南亚、中东等海外市场实现较快增长；同时，紧抓国内城市更新、水利工程、保障房建设等结构性机遇，统筹推进传统主业提质增效与绿色低碳转型，形成海外突破与国内转型协同推进、多点开花的 良 好 局 面。根 据 中 国 建 筑 业 协 会 发 布 的《2025年建筑业发展统计分析》，于2025年我国对外承包工程业务完成营业额1,788.20亿美 元，比 上 年 增 长7.74%，新 签 合 同 额2,892.20亿 美 元，比 上 年 增 长8.20%。随 着“中国方案”持续深化全球布局，中国建筑业正加速从“工程输出”向“标准共建”跨越，不断为全球基础设施互联互通注入新动能，为共建“一带一路”高质量发展走深走实贡献新力量。3,000亿元，支持国有大型商业银行补充资本； 2026年政府工作报告指出，2026年度我国拟发行超长期特别国债人民币1.3万亿元，比上年增加人民币3,000亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等；拟发行特别国债人民币拟安排地方政府专项债券人民币4.4万亿元，完善专项债券项目负面清单管理和自审自发试点，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。这些措施既能为建筑企业带来切实红利，亦有助于行业深化就业吸纳能力，进而惠及民生。 2营业收入增速放缓利润提升空间受限 营业收入持续下行，同比出现负增长 2025年，34家上市建筑公司全年实现营业收入合计人民币81,052.32亿元，较2024年下降6.41%；受全球地缘政治摩擦加剧、国内有效需求不足及地方政府债务化解持续推进等多重因素影响，2025年我国建筑业复苏动能依然偏弱。主要原因为在“严控增量、化解存量”的地方债务管理基调下，基础设施投资增速放缓，地方财政承压导致项目资金到位率下降，部分项目实际开工不足、进度不及预期；叠加房地产市场仍处于筑底修复阶段，社会资本参与意愿较低，导致可供建筑企业持续施工的新签合同额及转化工程量同比下降。 2025年，27家上市建筑公司全年境外收入增长额合计人民币1,319.71亿元，较2024年增长19.09%；在境内基建投资增速放缓、房地产市场深度调整的背景下，境内收入下降，境外收入上升，“走出去”已从可选项变为必选项，是建筑企业对冲国内下行、寻求增量空间的重要战略支点。 基建工程 房建工程 基建工程为主的上市公司2025年营业收入合计人 民 币32,255.93亿 元，虽 然 同 比 下 降4.73%，依然为推动经济高质量发展提供了有力支撑。 房建工程为主的上市公司2025年营业收入合计人民币28,398.64亿元，同比下降9.92%。 2025年，国家持续加大逆周期调节力度，政府化债政策稳步落地，新增专项债将“消化政府拖欠账款”列为单列用途并实际落地。在这一政策推动下，建筑企业紧抓项目回款，经营性现金流出现明显改善。其中，中国建筑经营性净现金流连续六年保持正流入，陕建股份由负转正。这标志着长期以来困扰行业的“垫资施工、回款困难”问题正在得到实质性缓解，企业发展“安全垫”不断增厚。与此同时，住建部召开全国住房城乡建设工作会议，明确推动建筑业提质升级，培育现代化建筑产业链。四川、山东等地相继出台建筑业高质量发展若干措施，从金融支持、市场准入、人才培养等多方面为企业发展保驾护航。政策组合拳为行业长期健康发展奠定坚实基础。 2025年建筑业呈现总量收缩、结构分化、盈利承压、风险累积的显著特征，基础设施建设投资增速放缓并触及阶段性低点，细分领域加速分化，能源工程、境外业务保持较高增长而传统房建大幅收缩；地方化债进入第二阶段，企业回款压力有所缓解，企业加速向智能建造、绿色建造等新质生产力方向转型升级，行业正从规模扩张转向高质量发展阶段。 根据国家统计局和中国国家铁路集团有限公司对外发布的信息显示，我国2025年全年完成固定 资 产 投 资（不 含 农 户）人 民 币485,186亿元，同比下降3.8%。其中铁路方面，完成固定资产投资人民币9,015亿元，同比增长6.0%，创投资历史新高。 面对复杂多变的外部环境、艰巨繁重的改革发展任务、交织叠加的风险挑战。其中，中国中铁2025年度在铁路业务细分领域实现营业收入为 人 民 币3,052.89亿 元，较2024年 增 长1.62%；中国交建2025年紧扣“高质量发展突破年”主题，主动破局、以退为进，2025年实现 营 收 人 民 币7,311.09亿 元，同 比 下 降5.29%，发展态势较为稳健。 企业在“反内卷”政策引导下，正加速从传统房建向高附加值领域转型。根据2025年年报，中国建筑聚焦城市更新与战新产业，中国建筑战略新兴产业营收达人民币2,629亿元，同时发布“好房子”体系并落地百余个项目。上海建工六大新兴业务（城市更新、生态环境、水利水务、工业化建造、建筑服务业、新基建）占施工类业务23.8%，其