研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：市场情绪回暖，全球风险偏好有所升温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美伊据称同意停止互袭，特朗普称美伊将周二在卡塔尔多哈会谈，伊朗否认、称未来几天没有与美谈判计划，双方尚未进入最终协议谈判阶段，美伊紧张局势仍旧反复；但美元指数和美债收益率走弱推动全球市场风险偏好明显升温。国内方面，国内5月经济内外需分化格局不变，出口韧性托底制造业，居民消费、地产投资持续走弱；国际大宗商品价格回落压制国内通胀，银行间流动性充裕，但月末资金避险兑现、外部地缘不确定性扰动市场情绪，前期市场大幅调整后资金博弈修复行情。后续重点关注：美联储官员鹰鸽表态、美伊地缘谈判进展以及市场流动性情况。资产上：股指短期震荡运行、谨慎做多；国债受海外收益率下行带动继续反弹，谨慎做多；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色由于美元小幅走弱，短期反弹，谨慎观望；能化因地缘局势降温、油价回落低位震荡，保持观望；贵金属由于美元与美债收益率小幅走弱短期有所反弹，短期谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 【股指】周一A股全线上涨。上证指数报4073.90点，上涨1.16%；沪深300收4926.92点，上涨1.21%；深证成指收15812.87点，上涨0.19%；创业板指收4216.70点，上涨0.54%；科创50大幅上涨4.61%，此前大幅回调的成长赛道迎来修复。板块方面，生物医药、半导体以及猪肉等板块领涨；非金属材料、消费电子以及通信设备等板块领跌。基本面上，国内5月经济内外需分化格局不变，出口韧性托底制造业，居民消费、地产投资持续走弱；国际大宗商品价格回落压制国内通胀，银行间流动性充裕，但月末资金避险兑现、外部地缘不确定性扰动市场情绪，前期市场大幅调整后资金博弈修复行情。后续重点关注：美联储官员鹰鸽表态、美伊地缘谈判进展以及市场流动性情况。操作上，指数整体震荡运行，谨慎做多，控制仓位；中长期坚守科技成长、高端制造结构性主线。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属周一夜盘小幅下跌。沪金主力合约收至880.04元/克，下跌1.25%；沪银主力合约收至14142元/千克，下跌0.98%。国际盘面，现货黄金盘中一度逼近4000美元大关，最终收跌1.59%，报4016.66美元/盎司；现货白银最终收跌0.86%，报58.29美元/盎司。主因前期美国PCE数据温和，市场加息预期降温、美元和美债收益率走弱叠加中东避险支撑金价反弹；但美伊谈判有所进展，市场地缘避险情绪边际消退，叠加美股科技股反弹、风险偏好回升，资金从贵金属流出，高位获利盘集中兑现，金价短期承压调整。操作方面，短期 反弹力度有限，保持区间谨慎观望，重点紧盯美元指数、美债实际收益率波动、中东地缘突发扰动及美联储官员讲话。 黑色金属：焦煤价格反弹提振市场情绪 【钢材】周一，国内钢材期现货市场持平，市场成交量低位运行。市场传言蒙古司机罢工，焦煤价格反弹，对钢材市场有一定提振左右。基本面方面，现实需求弱势格局未改，五大品种钢材表观消费量环比回落56.26万吨，库存持续累积，且厂库累积幅度大于社库。供应方面，五大品种钢材产量环比回落9.11万吨，钢厂利润短期未恢复，关注铁水产量是否有见顶可能。短期来讲，钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周一，铁矿石现货价格小幅回落，盘面走势略偏强。铁水日产量继续回升至243万吨上方，但盈利占比回落明显。钢材外需韧性支持下，铁水日产量持续处于高位。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落145万吨，到港量则环比回升142万吨。港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。短期矿石价格或延续震荡走势。 【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅反弹。硅锰6517北方市场价格5530-5730元/吨，南方市场价格5680-5750元/吨。锰矿现货价格相对平稳，天津港南非半碳酸成交37元/吨度左右，南非高铁30.5-31元/吨度，South32澳块39.5-40元/吨度，加蓬块40.5-41元/吨度；钦州港锰矿价格盘整震荡，矿种价格跟随库存走势不一。下游刚需持续偏弱，制约矿价上行空间。北方硅锰厂区亏损态势未缓解，钢厂硅锰招标偏弱，严控原料采购成本，合金整体承压运行。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5000元/吨，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。兰炭市场暂稳，神木市场小料价格780-820元/吨。硅铁厂家目前整体利润情况变化不大，部分企业尚有盈余，短期硅铁供应基本面暂无改变。下游钢厂受政策刺激预期以及成材库存持续降库，成材市场一般，利润变化不大，钢厂企业对原燃料采购积极性尚可，短期内对价格作用不大。硅铁、硅锰或以区间震荡为主。 有色新能源：有色整体企稳，短期不确定性因素较多 【铜】中短期关注两个方面：一是，巴拿马即将举行的听证会，将决定是否重启科布雷铜矿，根据目前各方消息，重启概率较高，将对市场带来一定冲击；二是，月底美国商务部将提交铜调查报告，将决定是否对精炼铜加征关税，目前很难给出具体预测，存在变数。宏观上，美元指数冲到100上方，中短期仍将偏强，将压制有色金属；基本面，霍尔木兹海峡重新开通，全球硫磺和硫酸供给收紧缓解，需求分化明显，数据中心耗铜维持高增速，但比重仍偏低，对铜整体需求提振幅度有限，其他传统领域耗铜缺乏亮点。当前不确定因素较多，建议谨慎操作。 【铝】随着霍尔木兹海峡航运恢复正常，市场此前炒作电解铝供应紧缺的核心地缘逻辑大幅弱化。此前中东头部三家铝厂关停部分产能，短期难以立刻复工，但此次停产仅为柔性停机，生产设备并未受损。一旦地缘冲突缓和、氧化铝原料与电力能源供应同步好转，当地产能复产速度大概率会快于行业普遍预估，后续铝价基本面的核心变量，将集中跟踪中东复产推进节奏。现阶段市场过度担忧中东超200万吨停产产能带来的供应缺口，却忽略全球其他区域新增供给放量，海外多国电解铝冶炼装置相继投产、复产，国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段。多重增量叠加之下，下半年电解铝整体供应宽松压力会持续加大，供应过剩或将成为接下来市场的主要交易主线。 【锡】供应端，中期锡矿供应扰动犹存，刚果金仍受疫情和战事潜在影响，而缅甸佤邦锡矿则由于炸药管制、柴油短缺和雨季而复产不及预期，但近期锡矿加工费再度上调1450元/吨，供应整体边际转松，后期关注印尼锡矿RKAB配额和锡锭出口政策。需求端，市场对AI赛道需求预期乐观，但机构测算年新增锡需求仅2500吨，对比近40万吨年度消费量，拉动作用需进一步审视；5月锡焊料开工率为74.2%，环比下降0.7%，但高于去年同期的72.4%；全球4月半导体销售额增速进一步上升，5月我国半导体产量同比增35%，今年以来维持两位数增速；电子焊料需求进入淡季，汽车、家电和光伏产销同比下滑。随着价格走弱，刚需采购需求继续释放，本周锡锭社会库存下降1216吨至9026吨，和25年同期大体持平；LME锡锭库存下降370吨至8600吨，远高于去年同期水平。 【碳酸锂】周一碳酸锂主力2609合约上涨3.34%，最新结算价150760元/吨，加权合约减仓6676手，总持仓59.35万手。SMM报价电池级碳酸锂151750元/吨（环比下跌750元），期现基差-470元/吨，基差大幅走弱。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2180美元/吨（环比持平）。外购锂云母生产利润7320元/吨，外购锂辉石生产利润-5513元/吨。六七月预计维持去库格局，下方需求支撑较强，价格下跌后现货成交好转，但下游整体保持刚需采购的节奏，不构成明确的向上驱动。近期现货升水利于仓单去化，7月仓单集中注销仍给现货市场带来压力。关注下方需求支撑，区间操作。 【工业硅】周一工业硅主力2609合约上涨0.36%，最新结算价8380元/吨，加权合约持仓量43.68万手，增仓9126手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比持平），现货升水185元/吨，基差偏强。北方开工持续低迷，西南丰水期复产开启，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅反内卷持续，行业控产落地较好。预计围绕成本支撑博弈，呈区间震荡行情。 【多晶硅】周一多晶硅主力2609合约上涨0.63%，最新结算价35155元/吨，加权合约持仓16.02万手，减仓1873手。钢联最新N型复投料报价33500元/吨（环比持平），N型硅片报价0.86元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价0.292元/瓦（环比下降0.005元），Topcon组件(分布式):210mm报价0.74元/ 瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量13670手（环比增加660手）。多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压，硅片和电池片等价格持续下探，行业需求负反馈明显，期货炒作情绪暂时消退。多晶硅现金流成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值看涨期权。 农产品：油脂油料关注USDA种植面积及季度库存报告指引 【美豆】隔夜CBOT市场11月大豆收1137.50跌18.75或1.62%(结算价1139.00)。未来一周美豆多数产区将引来极端高温，天气升水情绪抬升有助于行情稳定，然而种植面积及季度库存报告公布之前，基金净多持仓继续下滑。市场预期USDA种植面积报告中美豆面积较3月预估值或上调，主因化肥成本高企促使玉米转种大豆，叠加厄尔尼诺天气利好单产，新作产量前景充裕。季度库存报告预计美豆库存同比也将上升，三大谷物库存全面高企，全球供应宽松格局延续。 【豆菜粕】美豆天气升水情绪抬升以及国内低价刺激部分刚性需求抬升，短暂支撑连粕弱反弹。国内豆粕供应逐步转向宽松，弱基差+逐步累库状况下，随着定价成本走弱而同步承压风险依然存在。菜粕方面，进口菜粕成本支撑预期稳定，国内油厂可流通现货库存偏紧，同时水产养殖旺季需求不及预期，交投清淡，阶段性随豆粕行情承压将持续偏弱调整。 【油脂】棕榈油受印尼B50政策落地预期有支撑，厄尔尼诺减产预期也为远期提供利多题材。短期国家原油地缘溢价回吐压制生物柴油需求；同时，马来产量环比增长+出口增幅收窄，国内高库存压制价格，棕榈油短期反弹空间不会高。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2026年6月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加16.34%。菜油方面，近日凭借国内局部地区供应偏紧及高基差支撑，表现相对抗跌。下阶段，菜棕09合约价差稳定且不排除有走扩可能，潜在驱动或有三个：其一欧洲及加拿大产区天气升水，其二东南亚B50落地不及预期+季节性增产，其三海关检疫政策趋紧。 【玉米】全国玉米价格暂较为平稳